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1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/43 公司深度报告|国防军工 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2026 年 05 月 28 日 基础数据基础数据 05 月 27 日收盘价（元）130.60 总市值（亿元）608.25 总股本（亿股）4.66 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证军工】睿创微纳 2025 年报和 2026年一季报点评：红外渗透率爆发需求上行，技术迭代引领长期增长-2026.04.30【兴证军工】睿创微纳：营收增长毛利率提升，单季度利润创历史新高-2025.11.25【兴证军工】睿创微纳：红外热成像业务营收高增，股份支付费用有所减少-

2、2025.09.29 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 分析师：李博彦分析师：李博彦 S0190519080005 分析师：石砾分析师：石砾 S0190525040002 研究助理：张博宇研究助理：张博宇 睿创微纳(688002.SH)红外渗透率提升需求爆发，技术迭代引领长期红外渗透率提升需求爆发，技术迭代引领长期增长增长 投资要点：投资要点：睿创微纳是上交所首批科创板企业之一，目前已形成红外业务为主，微波、激光等多维感知领域逐步突破的业务格局。公司产品面向特种装备及民用两大市场，广泛应用于夜视观察、人工智能、卫星通信、自动驾驶、无人机载荷等领域。公司营收加速增长，盈利能

3、力保持在较高水平。2021-2025 年，公司营收从 17.80 亿元增长至 63.04亿元，CAGR 为 37.18%；归母净利润从 4.61 亿元增长至 11.25 亿元，CAGR 达 24.99%。毛利率基本稳定在 50%以上，归母净利率基本稳定在 10%以上。公司深耕红外领域，坚持以红外芯片、红外探测器为核心，延伸到机芯模组、红外热像仪整机的全产业链布局。近年来，公司不断扩充产能以满足旺盛的需求，截至 2025 年底，公司红外探测器年产能已达 600 万只，其中晶圆级封装产能增至 500 万只。公司在微波领域已建立完整产业链。公司可为客户提供硅基及化合物基 MMIC 芯片、射频前端芯片

4、与模块、T/R 组件产品以及微组装代工服务，还可提供相控阵天线等，产品可以广泛用于地面无线通信、卫星通信、民用低空及雷达等领域。公司技术加速迭代，全球市占率领先，盈利水平继续提升。据 Yole Group，公司红外热像产品出货量从 2022 年的 47.2 万部激增至 2024 年 105 万部，CAGR 接近 50%，使得公司在 2024 年占据全球 33%出货量份额，为全球第一。近年来，公司完成了从 12m 到 8m 乃至全球首款 6m非制冷红外探测器的跨越，随 8m 产品量产，盈利水平有望进一步提升。从历史看，公司精准把握多轮需求周期，深耕细分市场积少成多。20172018 年军改后军品

5、需求快速释放，推动公司红外业务进入成长期。20202021 年，疫情爆发催化红外测温需求。20222023年，受俄乌冲突等海外地缘事件影响，红外探测业务需求持续旺盛。20242025 年，受到低空经济及万亿国债等多项政策支持，公司红外业务持续高增。公司在多个细分领域深耕，积少成多，已形成覆盖军品、工业、安防、无人机及车载等多领域的感知产品体系，构筑起全球第一红外热像产品出货量的行业地位。优厚激励与薪酬形成了对高端人才的强吸引力。公司分别于 2020 年、2022 年和 2025 年向当年11.92%、5.74%和 8.24%的员工授予限制性股票，覆盖面广泛。同时公司对核心技术人才的薪酬投入显著

6、高于区域及行业平均水平。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 20.65/26.17/32.43亿元，EPS 分别 4.43/5.62/6.96 元，对应 5 月 27 日收盘价 PE 为 29.4/23.2/18.8 倍，维持“增持”评级。风险提示：红外测温市场需求回落；军品批产交付不及预期；技术研发失败 主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）6304 9000 11150 13350 同比增长 46.1%42.8%23.9%19.7%归母净利润（百万元）1125 2065 2