《天岳先进-688234-A股公司研究报告：全球碳化硅衬底龙头充分受益市场新需求-260526（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天岳先进-688234-A股公司研究报告：全球碳化硅衬底龙头充分受益市场新需求-260526（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请请务必阅读务必阅读正文后正文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 天天岳先岳先进进(688234)电子电子 Table_Date 发发布时布时间：间：2026-Table_Invest 增持增持 首次覆盖 股票数据 2026/05/25 6 个月目标价（元）收盘价（元）160.31 12 个月股价区间（元）55.14169.00 总市值（百万元）77,689.20 总股本（百万股）485 A 股（百万股）430 B 股/H 股（百万股）0/55 日均成交量（百万股）23 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收

2、益 52%68%165%相对收益 49%64%138%相关报告 通义大模型矩阵升级，阿里云算力全链条创新-20250926 Table_Author 证证券分析师券分析师：李玖：李玖 执业证书编号：S0550522030001 研研究助理：究助理：黄磊黄磊 执业证书编号：S0550124060014 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 全全球球碳碳化化硅硅衬衬底龙底龙头头，充充分分受受益市益市场场新新需需求求 报报告摘告摘要：要：Table_Summary 公司主营业务集中于公司主营业务集中于碳化碳化硅衬底产品。硅衬底产品。按产品电学特性划分，公司目前形成导电型衬底、半绝缘型衬

3、底及光学级衬底三条主线。导电型衬底主要应用于功率器件方向，对应新能源汽车、电网、储能、轨道交通及高压输变电等场景；半绝缘型衬底主要应用于氮化镓异质外延和射频器件方向，对应 5G 通信、卫星通信、雷达以及部分新型光学场景；光学级衬底则代表公司在下一代显示和新应用方向上的持续拓展。天天岳岳先先进进当当前前所所处处的的竞竞争争位位置置已已经经从从“国国内内重重要要参参与与者者”逐步走向逐步走向“全球全球头部竞争者头部竞争者”。公司官网披露，2025 年公司碳化硅衬底整体市场份额及 8 英寸产品市场份额均位居全球第一。碳化硅衬底行业属于典型的高门槛材料赛道，全球竞争格局呈现“国际头部集中、本土厂商追赶

4、、结构分化加速”的特征。汽车电子仍是最具确汽车电子仍是最具确定性定性的增长方向。的增长方向。功率器件在新能源汽车中的应用并非局限于单一模块，而是覆盖主驱逆变器、车载充电机、DC/DC 转换器以及部分热管理与辅助电源系统。随着 800V 高压平台车型占比提高，SiC 器件在效率、散热和整车轻量化上的优势更加明显，导电型衬底随之受益。新需求打开新需求打开行业新空行业新空间。间。1）SST 固态变压器是 SiC 进入中压配电和 AI数据中心供电架构的关键载体。传统油浸或干式变压器主要完成电压变换，功能相对单一；SST 通过高频功率电子变换，可把 13.8-35kVAC 中压输入直接转换为 800VD

5、C 输出，并集成电压调节、隔离、功率质量控制和储能接口。2）SiC interposer 中长期有望成为 AI 芯片先进封装的增量场景。Coherent 已推出金刚石-SiC 复合散热材料，热导率超过 800 W/mK，约为铜的 2 倍，并可匹配硅的热膨胀系数，应用方向包括 direct-to-chip heat spreader、微通道冷板和半导体器件基板。盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级：我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为20.50/28.50/36.50 亿元，分别同比增长 39.94%/39.02%/28.07%；2026-2028年归母净利润分别为 0.14/1.

6、96/4.43 亿元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。风险提示：风险提示：需求不及需求不及预期预期、良率不及预期、宏、良率不及预期、宏观环观环境变化境变化 Table_Finance财务摘要（财务摘要（百万元）百万元）2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入营业收入 1,768 1,465 2,050 2,850 3,650(+/-)%41.37%-17.15%39.94%39.02%28.07%归属母公司归属母公司净利润净利润 179-208 14 196 443(+/-)%-216.36%1340.83%126.63%每股收益（每股收益（元）元）0.42-0.4