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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 公司深度研究|摩托车及其他 证券研究报告 隆鑫通用（隆鑫通用（603766.SH）国产摩托车龙头，从代工到品牌出海国产摩托车龙头，从代工到品牌出海新征程新征程 核心观点核心观点：隆鑫是体系良好、不断开拓的国产摩托车品牌龙头隆鑫是体系良好、不断开拓的国产摩托车品牌龙头。公司深耕摩托车行业 30 余年，成立之初以摩托车发动机为核心业务，分别于 2005 年、2015 年开启代工宝马发动机、摩托车整车。2018 年起公司发布高端自主品牌无极，标志公司正式从贴牌代工转型品牌生产，并致力于品牌出海。2024 年公司完

2、成资产重组，左宗申成为公司实控人，隆鑫与宗申协同发展，助力公司长期稳健发展。大排大排量摩托：无极品牌出海，立足欧洲辐射全球量摩托：无极品牌出海，立足欧洲辐射全球。大排量摩托车全球销量约 400 万台，空间广阔。综合考虑市场需求和竞争格局，中国品牌出海目标市场是欧美区域。中国品牌凭借多年的代工经验、产品力提升和供应链成本优势等，出口呈现高速增长态势。公司作为典型代表，集团体系赋能背景下，通过无极品牌致力于成为立足欧洲辐射全球的优秀企业，主要的优势包括（1）代工宝马培育了高端产品的制造能力；（2）产品矩阵逐步完善，长期研发投入助力不断高端化、大排量化；（3）无极在西班牙市场已取得突破，25 年在西

3、班牙摩托车市占率已提升至7.2%，提升至行业第 4 位，有望由 1 到 N 辐射欧洲，进一步辐射全球。体系化赋能，全地形车体系化赋能，全地形车&三轮车等出海打造第三轮车等出海打造第 N 条成长曲线条成长曲线。全地形车借助无极在欧洲及拉美海外基础加速构建品牌力，随着产品矩阵持续丰富，成为公司第二增长曲线。三轮车与通路车业务相互协同，海外主要面向非洲、南美、东南亚等新兴地区，构建公司第三增长曲线。投资建议：投资建议：海外摩托车市场空间广阔，中国品牌依托工程师红利、完善的供应链和多年正向研发投入，逐渐从贴牌代工转变为品牌出海。隆鑫作为典型代表，通过体系赋能有望走出一条从代工出海向品牌出海的全面跃迁之

4、路。预计公司 26-28 年 EPS 为 1.03、1.27、1.53 元/股，参考可比估值，给予 26 年 20XPE，对应合理价值为 20.60 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：关税等海外政策监管变化；原材料价格波动；环保要求变化 盈利预测：盈利预测：单位单位:人民币百万元人民币百万元 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 16,822 19,135 21,905 25,183 28,927 增长率（%）28.7%13.7%14.5%15.0%14.9%EBITDA 1,888 2,366 2,907 3,472 4,127 归母净利润

5、1,121 1,648 2,115 2,600 3,144 增长率（%）92.2%47.0%28.3%22.9%20.9%EPS（元/股）0.55 0.80 1.03 1.27 1.53 市盈率（P/E）16.7 20.1 14.2 11.6 9.6 ROE（%）12.2%17.2%20.4%23.0%25.2%EV/EBITDA 6.5 10.0 6.8 5.4 4.2 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 13.98 元 合理价值 20.60 元 报告日期 2026-05-27 基本数据基本数据 总股本/流通股本（亿股）20.54/20.54

6、总市值/流通市值（亿元）301.05/301.05 一年内最高/最低（元）16.55/11.85 30 日日均成交量/成交额（百万）17.84/265.78 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-6.92/3.84 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：周伟 SAC 执证号：S0260522090001 021-38003684 分析师：分析师：闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 分析师：分析师：陈飞彤 SAC 执证号：S0260524040002 SFC CE No.BWZ819 021-38003726 请注意，周伟,闫俊刚并非香港证券及期货事