战略矿产研究系列报告之1：从周期性到战略性——战略矿产的安全价值重估-260528（19页）.pdf

1、核心观点全球战略矿产正处于从工业大宗商品向国家安全资产跃迁的关键节点，其定价逻辑正由传统的成本加成与供需平衡，转向战略稀缺性溢价、地缘博弈溢价与国防储备溢价共同驱动的新范式。供给侧，全球矿业资本开支连续回落，叠加项目开发周期拉长、资源民族主义政策密集出台及ESG合规成本攀升，未来5-10年战略矿产供给弹性极为有限。需求侧，能源转型与AI算力扩张形成双重增长引擎，锂、钴、镍、铜、稀土等矿种在电动车、储能、风光装机及数据中心建设中的消耗具备长期不可逆性。与此同时，全球供应链从效率优先转向韧性优先，各国对于供应链安全与国防自主可控诉求急剧上升，进一步强化了战略矿产的资源权力属性。在此背景下，拥有稀缺

2、矿权、中游精炼优势或一体化布局的矿业龙头，以及聚焦战略矿产的ETF工具，具备显著的长期价值重估空间。战略矿产的种类变迁：从煤铁石油到锂钴稀土，定义权随产业革命迁移为什么对国家战略重要：供应链安全与能源转型基石战略矿产之所以上升为国家战略问题，源于其在供应链安全和能源转型两大方面的不可替代性。供应链安全方面，全球矿产正经历从效率优先到韧性优先的根本重构，资源民族主义浪潮下出口管制、配额与国有化政策频出，刚果（金）对钴实施出口禁令、印尼大幅上调镍矿特许权使用费并削减产量目标，均显示资源国对产业链主导权的诉求显著升温。与此同时，欧盟关键原材料法案、美国通胀削减法案及中国矿产资源法修订等立法动作，标志

3、着主要经济体正以法规形式主动缩短供应链半径。国防安全视角出发，稀土永磁、钨、锑、铍等金属具有“少量、高值、不可替代”特征，直接关联精确制导、穿甲弹药、核反应堆等核心装备的自主可控，地缘不稳定性升高背景下各国国防补库需求为相关品种提供了额外的安全溢价。能源转型方面，国际能源署预测到2040年清洁能源技术带动的矿物需求在既定政策情景下将较2020年翻倍，锂需求在可持续发展情景中增长超过40倍，世界银行亦指出在2mathrmcircC温控目标下石墨、锂、钴产量需较2018年增长近500%。三重逻辑叠加，使战略矿产从工业品升级为国家安全资产。为何具备投资价值：供给长期偏紧、需求双引擎驱动与定价向安全溢

4、价迁移战略矿产的投资价值建立在长期结构性逻辑之上，而非短期事件驱动。供给侧，全球矿业资本开支处于典型弱周期，全球主要固体矿产勘查投入持续收缩，采矿项目从发现到投产平均需15.5年，叠加ESG约束、资源民族主义及矿石品位持续下行，未来5至10年新增产能释放极为有限。需求侧，能源转型与AI算力构成双重增长引擎，国际能源署预计到2040年锂、钴、镍、铜、稀土需求将分别达到当前的8.7倍、2.2倍、2.1倍、1.5倍和1.9倍，而数据中心扩张正成为铜需求最相关报告强的新变量，预计2028年相关铜消费量将达130万吨，年均增长高达40%。更关键的变革在于定价范式，战略矿产正脱离传统成本加成模式，嵌入地缘

5、博弈溢价、国防储备溢价与政策管制溢价，其估值体系从按吨定价、按周期压估值的周期股框架，转向按安全溢价、按战略价值给估值的安全资产定价。当市场开始将关键矿产视作“新时代的石油”时，拥有稀缺矿权的企业即使当期盈利平平，其战略许可价值亦构成显著的估值支撑。可以投资的标的以及ETF有哪些：聚焦稀缺矿权龙头与多元工具配置在供给受限、需求增长、安全溢价的长期逻辑下，投资方向应聚焦拥有稀缺战略性矿权、中游精炼优势或一体化布局的公司。A股核心标的包括：稀土（北方稀土、中国稀土）、钨锑（中钨高新、湖南黄金）、镓锗铟（云南锗业、中国铝业、株冶集团）、锂钴镍（赣锋锂业、华友钴业）、铜铝（江西铜业、中国铝业）等。海外

6、关注MPMaterials（美国唯一稀土矿商）、Albemarle（全球锂业龙头）、Freeport-McMoRan（铜矿巨头）等。ETF工具方面，国内有稀有金属ETF、有色ETF、稀土ETF等；海外有REMX（稀土与战略矿产ETF）、COPX（铜矿商ETF）、LIT（锂电池技术ETF）、URA（铀ETF）等，便于分散布局并参与全球战略矿产价值重估。地缘政治与资源民族主义超预期升级，扰动全球供应链稳定；能源转型与AI算力需求不及预期，削弱长期成长逻辑；技术替代取得突破，改变部分矿种供需格局。1战略矿产的变迁与定义1.1工业革命与技术进步驱动的核心矿产变迁战略矿产，是指对国家的经济、国防和战略性