广电计量-公司研究报告-乘国改之风国企计量测试龙头再谱新篇-230516（41页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0505 月月 1 16 6 日日 广电计量广电计量(002967.SZ)(002967.SZ)公司深度分析公司深度分析 乘国改之风，乘国改之风，国企国企计量测试计量测试龙头再龙头再谱谱新篇新篇 证券研究报告证券研究报告 仪器仪表仪器仪表 投资评级投资评级 增持增持-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 2 23 3 元元 股价股价 (2023(2023-0505-1 15 5)20.20.0303 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)11,700.09 流通市值流通市值

2、(百万元百万元)10,477.25 总股本总股本(百万股百万股)575.23 流通股本流通股本(百万股百万股)515.11 1212 个月价格区间个月价格区间 15.2/25.32 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.1 6.9 27.6 绝对收益绝对收益 -3.8 2.8 27.0 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 辛泽熙辛泽熙 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020001 相关报告相关报告 深耕深耕华南，辐射全国的一站式检测服务机构华南，辐射全国的

3、一站式检测服务机构 广电计量是广州市国资委下属国企，前身为原信息产业部电子 602 计量站，经过多年发展，公司已形成计量、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析、食品检测、环保检测、EHS 评价咨询等业务，综合实力领先行业。2018 年-2022 年，公司营收 CAGR 为 20.68%，净利润 CAGR 为 10.83%，业务规模稳步扩大，经营稳健。2022 年公司实现营收 26.04 亿元，其中可靠性与环境试验、计量服务以及电磁兼容测试营收占比为 29.3%、23.2%、11.3%，合计占比为 63.8%；其他业务中 EHS 评价咨询、食品检测、环保检测及化学分析占比分别为 7.6%、6

4、.9%、6.8%以及 5.8%。2020-2022 年公司受疫情影响较大，2023 年业务已正常开展，叠加宏观背景下国企改革深化，我们认为公司业绩我们认为公司业绩有望实现逐步修复。有望实现逐步修复。公司公司看点看点聚焦于检测行业高景气度、公司内部管聚焦于检测行业高景气度、公司内部管理效率提升以及公司资金充沛拓展性强理效率提升以及公司资金充沛拓展性强。业务业务发展发展具备坚实基础：具备坚实基础：检测行业检测行业维持维持高景气度高景气度。广电计量的计量、环试以及电磁检测业务下游主要为电子电器、机械、汽车、材料测试、医学、电力及核电、能源和软件及信息化等新兴行业，国家认证委数据显示，2021 年新兴

5、行业检测收入达到 737.71 亿元，同比增长 23.48%；而同期食品、钢铁、轻工纺织传统行业的检测收入同期增速仅为 13.48%。新兴领域的检测检验正成为主导检测行业发展的核心力量，公司业务发展中长期具备坚实基础。管理管理优化优化持续优化：持续优化：举措落地举措落地或提升公司利润率。或提升公司利润率。广电计量与行业其他公司相比运营效率仍有提升空间。2022-2023 年公司自上而下推出多项改革措施，我们认为对应措施落地或提升公司整体运营效率。具体措施包括：1 1）打造全国打造全国管理管理“一体化一体化”体系”体系。广电计量已经形成技术服务、市场销售以及运营管理三大一体化管理系统，该管理系统

6、可以有效地提升实验室产能分配、业务承揽以及运营管理层面的运营效率，降低内部消耗并提升毛利率。我们选取环试以及 EMC 业务占比较高的苏试试验以及信测标准与公司对比：2022 年广电计量毛利率为 39.62%，较苏试试验及信测标准同期分别低 7.04pcts 以及 17.52pcts，公司毛利率端改善空间较大。2 2）六大）六大落地落地措施促优化。措施促优化。2023 年公司将会在强化效益、以利润为导向、重视基层、整合资源、优化组织结构、加强技改投入等六方面持续优化。国内检测行业规模最大的公司华测检测通过优化管理，ROE 连续多年提升，由 2017 年的 5.48%提升至 2021 年的18.2