【中国银河】大类资产周报：美伊谈判反复，沃什时代开启-260523（13页）.pdf

1、策略研究 类资产周报 证券研究报告 请务必阅读正最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 美伊谈判反复，沃什时代开启 2026 年 5 23 核观点 l 主要事件：（?）美伊谈判窗口仍未关闭，但军事升级险重新抬头。周内美伊关系再度进压状态，伊朗要求先解冻被冻结资产，再启动核谈判，同时提出年内暂停丰度铀浓缩等让步条件；美国正在为谈判破裂后的军事选项预留空间。整体看，双仍未彻底关闭谈判窗口，但核分歧仍集中在铀浓缩权利、制裁解除、冻结资产和赔偿机制。（?）沃什正式接任美联储主席，政策框架进改观察期。?，沃什宣誓就任新任美联储主席，美联储正式进“沃什时代”。其政策思路更强调货币纪律、稳健通胀指标、降息与

2、缩表并以及融监管放松，但当前美国通胀重新抬头、美伊局势仍不明朗、字和发债压也限制缩表空间。沃什临的核难题是：不降息难以回应宫诉求，降息可能刺激通胀，缩表可能推升端利率。（?）美联储会议纪要明显偏鹰，降息交易继续退潮。?公布的?美联储会议纪要显，多数与会者认为若通胀持续于?%标，货币政策可能需要重新收紧，仅少数官员持未来降息。在通胀粘性、关税冲击和中东能源险共同作下，市场对年内降息的定价明显退潮，CME 数据显，市场押注年底加息概率超过?%。l 主要资产表现：?当周（?）价格震荡分化，COMEX 期货收于?.?美元/盎司，较周前上涨?.?%；伦敦现收于?.?美元/盎司，较周前下跌?.?%。伊朗局

3、势紧张仍对避险需求形成撑，但极端冲突预期仍有所降温，同时美联储会议纪要明显偏鹰，市场对年底前加息的定价升温，?年降息预期基本消退，美元指数小幅走强也压制表现。中期看，配置价值仍在，但在美元和实际利率未明显回落前，价更可能维持位震荡。（?）原油价格有所回落，WTI 原油期货收于?.?美元/桶，较周前下跌?.?%。伊朗部分机场关闭、美国保留军事打击选项，仍使中东险溢价未完全消退，但美联储会议纪要偏鹰、市场重新计加息概率，对全球需求预期和险偏好形成压制。中期看，油价仍将在供给偏宽松和地缘溢价之间反复定价，波动仍是主线。（?）美债收益率窄幅震荡，?年期美国国债收益率收于?.?%，较周前上?个基点；?年

4、期美国国债收益率收于?.?%，较周前下?个基点。周内短端收益率上，主要受美联储会议纪要偏鹰影响，市场对年内降息预期继续退潮；端收益率小幅下，则反映原油价格回落削弱再通胀交易，同时美伊谈判仍存在窗口，市场对期通胀和增前景的定价有所降温。中期看，若通胀回落和油价下延续，收益率或阶段性回落，但字和发债压仍会约束端下空间。（?）美元指数震荡上涨，收于?.?，较周前上涨?.?%。周内美元小幅走强，主要受美联储会议纪要偏鹰和沃什正式就任美联储主席影响，市场对年内降息预期进步退潮，甚重新计加息可能，对美元形成撑；同时，美伊局势仍有不确定性，避险需求也对美元形成定撑。中期看，若美伊冲突再度升级、油价反弹并推升

5、通胀预期，美联储偏鹰场仍将撑美元；但若谈判取得进展、能源价格回落并带动美国增预期降温，美元上动能也将受到削弱。（?）美元兑元震荡上，收于?.?，较周前上涨?.?%。元走弱主要源于美利差维持位，美联储会议纪要偏鹰、沃什正式就任后市场降息预期退潮，强化美元利差优势；虽然本央仍有加息预期，但难以对冲强美元和套息交 分析师 杨超(：?-?*：yangchao_ 分析师登记编码：S?吴佳(：?*：wujiawen_ 分析师登记编码：S?相关研究?-?-?，财报会说话：A 股基本全景扫描?-?-?，解码?中央政治局会议精神：向往哪吹？?-?-?，公募基?Q?持仓有哪些看点？?-?-?，国际价接连下跌，避险

6、资产为何“失灵”？?-?-?，不转松的美联储，降息越来越远？?FOMC 会议点评?-?-?，资“避港”效应？美伊冲突下港股流动性重构解析?-?-?，稳中求进，向“新”求“质”“五五”规划纲要解读?-?-?，掘未来“五五”之六未来产业图谱及选股框架?-?-?，若美伊冲突期化，将如何重塑全球资产定价？?-?-?，锚定 A 股市场投资主线?年政府作报告释放了哪些重要信号？?-?-?，A 股市场波动的“正负”及投资展望?-?-?，两会前瞻：政策延续及新的变化?-?-?，当霍尔木兹成为焦点，避险逻辑再度主导定价?-?-?，节后市场如何演绎？?-?-?，对 A 股的点理解：持股过节还是持币过节？策略研究