【中银证券】机械设备行业2025年年报和2026年一季报综述：行业温和修复，把握高景气硬科技机遇-260525（22页）.pdf

1、强于大市机械设备行业2025年年报和2026年一季报综述相关研究报告我们选取申万机械设备行业分类（2021）作为统计样本，对机械设备行业及其细分子行业的营业收入、归母净利润等财务指标进行分析。25年机械设备行业收入温和增长，利润质量改善，进一步确认复苏趋势；进入2026年一季度，营收端继续改善，利润端受汇率与费用阶段性扰动短期承压。未来建议关注周期性改善、AI基建拉动的相关需求以及新技术的相关机会，维持行业强大于市评级。支撑评级的要点行业整体：25年延续复苏迹象，26Q1盈利端有所承压。2025年申万机械设备板块实现营业收入21,157.62亿元，同比增长5.17%，归母净利润1,206.94

2、亿元，同比增长12.84%，综合毛利率为23.35%，同比提升0.50mathrmpct，净利率为6.22%，同比提升0.51pct，展现出明显的复苏趋势。2026年一季度实现营业收入4,923.72亿元，同比增长7.61%，环比下降18.51%，归母净利润313.39亿元，同比下降5.28%，环比增长145.52%，综合毛利率为23.56%，同比提升0.76pct，环比下降0.05pct，净利率为6.80%，同比下降1.03pct，环比提升4.28pct，利润端有所承压。通用设备：25年弱复苏趋势较好，26Q1利润端承受较大压力.7轨交设备：波澜不惊，整体表现稳健.12行业整体：25年延续复

3、苏迹象，26Q1盈利端有所承压营业收入同比持续增长，展现复苏迹象。从营业收入情况来看，2025年申万机械设备板块实现营业收入21,157.62亿元，同比增长5.17%，呈现复苏迹象。2026年一季度实现营业收入4,923.72亿元，同比增长7.61%，环比下降18.51%，继续呈回暖趋势，环比下降主要系季节性因素影响。(divcenter)图表1.机械设备年度营业收入及增速情况(/divcenter)25年归母净利润重回增长，26Q1同比略有下滑。从归母净利润情况来看，2025年申万机械设备板块实现归母净利润1,206.94亿元，同比增长12.84%，进一步验证复苏趋势。2026年一季度实现归

4、母净利润313.39亿元，同比下降5.28%，环比增长145.52%，环比大幅提升主要系季节性因素影响。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。25年盈利能力有所改善，26Q1同比略有下滑。2025年申万机械设备板块综合毛利率为23.35%，同比提升0.50mathrmpct，净利率为6.22%，同比提升0.51pct。2026年一季度申万机械设备板块综合毛利率为23.56%，同比提升0.76pct，环比下降0.05pct，净利率为6.80%，同比下降1.03pct，环比提升4.28pct。25年现金流情况显著好转，26Q1略有下降。2025年申万机械设备板

5、块经营活动现金流净额为2,155.60亿元，同比增加22.48%，经营质量改善明显。2026年一季度经营活动现金流净额为-248.64亿元，较2025年一季度的-105.00亿元有所下降。细分板块：板块分化表现不一，工程机械持续高景气通用设备：25年弱复苏趋势较好，26Q1利润端承受较大压力25年营业收入有所下滑，26Q1同比有所增长。从营业收入情况来看，2025年实现营业收入5,295.30亿元，同比下降0.47%，2026年一季度实现营业收入1,202.29亿元，同比增长2.92%，环比下降16.18%环比下降主要系季节性因素影响。25年归母净利润有所增长，26Q1利润端承压。从归母净利润

6、情况来看，2025年通用设备板块实现归母净利润223.05亿元，同比增长3.85%，2026年一季度实现归母净利润54.21亿元，同比下降14.51%，环比扭亏为盈。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。注：指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。盈利能力仍有所承压。2025年通用设备行业综合毛利率为21.41%，同比提升0.78pct，净利率为4.48%同比提升0.38pct，2026年一季度通用设备行业综合毛利率为21.55%，同比提升1.26pct，环比下降0.38pct，净利率为4.76%，同比下降0.76pct，环