【华源证券】谷歌I/O大会点评：谷歌链液冷、光通信、HVDC市场有望持续放量-260524（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告计算机计算机行业点评报告行业点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师宁柯瑜SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：谷歌谷歌 I/OI/O 大会点评大会点评谷歌链液冷、光通信、HVDC 市场有望持续放量投资要点：投资要点：谷歌近日召开谷歌近日召开 20262026 I/OI/O 大会，模型大会，模型 TokensTokens 调用量高增，着力发展调用量高增，着力发展 AgentAgent。当前谷歌模型每月处理的 Token 数量达到

2、3200 万亿，同比增长 7 倍。回顾 2025 年 I/O 大会，谷歌发布多款新模型，如语言模型 Gemini 2.5 Pro+Deep Think、图像模型Imagen4、视频模型 Veo 3 等，同时将 AI 同自身业务结合，推出全新的 AI Mode 搜索、AI 搜索购物推荐引擎 Shopping Graph 2.0 等，在 AI 的加成下谷歌的广告收入从 25Q1 到 26Q1 连续 4 个季度同比持续加速，分别为 8.5%、10.4%、12.7%、13.6%、15.5%。而本次 2026 I/O 大会，我们认为谷歌重心或更多倾向于 Agent 等应用侧，而非模型侧，如本次发布的 G

3、emini 3.5 Flash，其输出速度比其他模型快 4 倍，定价每百万输入 token1.5 美元、每百万输出 token 9 美元，更注重性价比。本次谷歌重点推出了个人 agent 助理 Gemini Spark，它会在用户授权和指令下帮助管理任务、处理数字生活，谷歌自身拥有 Gmail、Photos、Drive、Chrome、Search、Maps 等高频产品，如果 Gemini Spark 能在用户授权下调动这些服务，它就不只是聊天机器人，而可能成为真正的个人任务调度层并更新搜索功能。此外，AI Mode 将使用Gemini 3.5 Flash 作为默认模型，并推出了 Search

4、agents，极大丰富 agent 功能。谷歌财报亮眼，云收入、订单高增，谷歌链供应商或有望持续接单谷歌财报亮眼，云收入、订单高增，谷歌链供应商或有望持续接单。在模型持续迭代、AI 加成下，谷歌广告、云收入持续高增，加强了市场对于 AI ROI 的信心，26Q1谷歌云业务营收同比增长 60%+，远超市场预期。更关键的是，谷歌云订单积压规模较上季度近乎翻倍，达到 4600 亿美元，云订单高增下，谷歌数据中心基建有望持续，以下方向建议继续关注：谷歌谷歌 TPUTPU 功耗继续提升功耗继续提升，液冷成为刚需液冷成为刚需。谷歌 TPU V7 芯片功耗升至 980W，而 TPUV8 单芯片功耗达 130

5、0W，液冷已从可选项蜕变为高性能算力基础设施的强制标配，全球液冷数据中心市场持续高增。随着谷歌随着谷歌 TPUTPU 放量放量，OCSOCS 及其上游有望继续放量及其上游有望继续放量。从 2026 年开始，谷歌的 MEMSOCS 将有望从 2025 年使用的 128 端口交换机升级至下一代 300 端口交换机。据博雅云计算科技公众号，以谷歌最新推出的 TPU V7 为例，一个 TPU 机架包含 64颗 TPU 芯片，一个 Pod 最多可包含 144 个 TPU 机架，对应 9216 颗 TPU 芯片，一个 TPU 机架有 96 个光口，那么 1 个 Pod 总共对应 144 96=13824

6、个光口，假设都是 300 端口 OCS，其中有效端口为 288 个，则 48 台 OCS 交换机总共有 48288=13824 个端口，与一个 TPU V7 Pod 的 13824 个光口完全匹配，TPU 与光模块的比例大约为 1:1.5。谷歌云订单高增，TPU 有望持续放量，对应光系列产品用量有望增加。400V400V HVDCHVDC 有望加速应用有望加速应用。根据 Google 分别在 APEC 2025 和 APEC 2026 上的工业报告提到的 HVDC 架构，认为+/-400Vdc 架构综合了 0-400V 和 0-800V 的优势，以 Sidecar 的模式连接后面的 TPU 机