【华源证券】医药行业周报：ASCO数据进入密集披露期，重视中国创新质量-260524（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：ASCOASCO 数据进入密集披露期，重视中国创新质量数据进入密集披露期，重视中国创新质量医药行业周报（26/5/18-26/5/22）投资要点：投资要点：本周医药市场表现分析：本周医药市场表现分析：5 月 18 日至 5 月 22 日，医药指数下跌 2.43%，相对沪深 300 指数超额收益为-2.13 pct。本周

2、医药表现一般，创新药和创新产业链持续低迷。在 AI 科技的行情下，跨界标的如海泰新光、力诺药包、奕瑞科技等表现持续亮眼。下周将迎来 ASCO 数据密集披露期，建议关注相关个股。关注：1）创新药建议重点关注 IO2.0+ADC，III 期临床或将迎来重要节点，同时关注 2026 年有实质性临床进展的个股和 BD 预期差大的个股，建议关注：A 股）众生药业、君实生物、上海谊众、华纳药厂、泽璟制药、热景生物、恒瑞医药、科伦药业、信立泰、福元医药、泰恩康、汇宇制药、智翔金泰等；港股）康方生物、三生制药、信达生物、映恩生物、科伦博泰、翰森制药、中国生物制药、石药集团、荣昌生物、康诺亚等。重视创新药产业链

3、的结构性景气度回升机会；2）外需 CDMO 建议关注如药明康德、凯莱英等，早研和上游关注药康生物、百奥赛图、美迪西、益诺思、昭衍新药等；3）关注跨界业务布局的海泰新光、奕瑞科技、森松国际等。4）重视估值低位的资产，中药如健民集团、马应龙等。医药指数和各细分领域表现医药指数和各细分领域表现、涨跌幅涨跌幅：本周上涨个股数量 90 家，下跌个股 375 家，涨幅居前个股为四环生物（+27.86%）、华兰股份（+27.41%）、粤万年青（+26.12%）、奕瑞科技（+25.06%）和三力制药（+17.42%）。跌幅居前个股为 ST 海王（-22.75%）、津药药业（-22.68%）、ST 万邦（-22

4、.63%）、*ST 未名（-19.30%）和美好医疗（-13.50%）。ASCOASCO 数据数据进入密集披进入密集披露露期期，重视中国创新质量重视中国创新质量。美国临床肿瘤学会（ASCO）2026 年会将于当地时间 2026 年 5 月 29 日6 月 2 日在美国芝加哥召开。日前，大会摘要标题已正式公布。本次会议将展出逾 3400 篇研究摘要，汇聚全球极具影响力的肿瘤学前沿数据，相关成果将持续推动学科革新、引领诊疗理念突破，为改善广大肿瘤患者预后带来新的希望。本届年会中，中国学者团队表现尤为亮眼，入选最高规格最新突破摘要（LBA）的研究数量再创历史新高。共计 16 项由中国学者（含港澳台地

5、区）主导的研究入选本届大会 LBA，约占全部 63项 LBA 的四分之一，创下历史最佳纪录；其中 1 项研究成功入选全体大会（Plenary Session）报告，跻身本届大会最具变革性的研究行列。我们认为，随着 ASCO 大会的临近，创新药产业有望因临床结果陆续公布而产生新的催化。投资观点及建议投资观点及建议：经过 2015-2025 年的十年创新转型，中国医药产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，具体来看，1）中国创新药产业已具规模，恒瑞医药、翰森制药、中国生物制药等传统 Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物、科伦博泰

6、、百利天恒等创新药公司正在以全球First-in-class 的姿态快速崛起；2）中国创新药强势崛起背景下，创新药产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物、百奥赛图、昭衍新药、美迪西等有望持续受益。3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗、联影医疗、华大智造、微电生理等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；5）AI 大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接