【东方证券】食品饮料行业周报：去地产依附，上游逻辑仍强-260525（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。食品饮料行业 行业研究|行业周报 2026Q2 消费消费需求侧压力需求侧压力延续延续，“涨上游，不涨下游”趋势延续“涨上游，不涨下游”趋势延续。根据 4 月经济数据，我们观察到地产为核心的资产价格呈现企稳迹象，但居民、企业借贷意愿偏弱，仍处于降杠杆阶段，短期内对内需为核心的传统消费有一定压制；同时，我们观察到，多数消费品对下游消费者的议价权弱化，但成本上行趋势明确，“涨上游，不涨下游”趋势延续；整体看，2026Q2 食品饮料企业仍面临来自需求侧和成本端的

2、双重挑战。食品饮料食品饮料：加速加速去地产依附，去地产依附，考验企业内部治理及转型能力考验企业内部治理及转型能力。1）白酒：白酒：加速加速去地产去地产依附依附，业绩下修斜率放缓，业绩下修斜率放缓。我们观察到传统地产链模式下的“信用扩张-居民收入提升-消费意愿抬升”循环打断，白酒价格弹性弱化、快消属性强化，考虑到外部环境，我们预计 2026 年度维度白酒消费两头强、中间弱的趋势将延续，具备份额逻辑的企业会率先走出调整；季度层面，我们认为 2026Q1 是白酒业绩下修最剧烈阶段，预计 2026Q2 企业营收、利润仍处于下滑区间，但下滑幅度收窄，汾酒、茅台的业绩确定性较强；2）餐饮供应链：弱复苏延续

3、，企业经营优势凸显。）餐饮供应链：弱复苏延续，企业经营优势凸显。我们观察到，目前餐饮供应链呈现 K 型分化，平价餐饮表现好于高端餐饮，B 端客户需求优于 C 端需求，行业新格局逐步形成，份额持续向具备强经营管理能力及内部治理改善的头部企业继续集中，海天、安井、锅圈等品牌表现好于大盘；3）休闲食品、饮）休闲食品、饮料：单品料：单品红利淡化，渠道仍强势。红利淡化，渠道仍强势。休闲食品及饮料仍处于扩张趋势，考虑到核心单品增速回落叠加成本端潜在压力，我们推测板块二季度业绩增速仍处于环比回落区间，相对而言，渠道端话语权仍强，具备渠道调节能力的企业份额有望持续提升；4）啤酒、啤酒、乳制品：乳制品：份额集中

4、，继续看好“一大一小份额集中，继续看好“一大一小”。”。尽管啤酒、乳制品需求侧仍处于弱复苏区间，我们发现伊利、青岛啤酒等具备经营管理优势的头部企业表现好于行业，同时，燕京啤酒、新乳业等实现小区域、高市场占有率的地方性企业仍具备较强的成长性。供给侧出清加剧，上游逻辑继续强化供给侧出清加剧，上游逻辑继续强化。考虑到地缘因素，我们认为能源价格在短期内回落概率偏低，受此驱动，部分化工品及农产品价格将在一定时间内维持相对高位，仍相对看好受益供给侧出清及具备价格传到能力的代糖、牧业等上游企业。投资建议：下游去地产依附，上游逻辑强化。投资建议：下游去地产依附，上游逻辑强化。上游主线：上游主线：推荐华康股份(

5、605077，买入)、优然牧业(09858，买入)，相关标的晨光生物(300138，未评级)；下游主线：下游主线：1）餐饮供应链：推荐颐海国际(01579，买入)、千味央厨(001215，增持)、青岛啤酒(600600，买入)、重庆啤酒(600132，买入)；相关标的锅圈(02517，未评级)、安井食品(603345，未评级)、千禾味业(603027，未评级)、海天味业(603288，未评级)；2）乳制品：推荐伊利股份(600887，买入)、新乳业(002946，买入)、妙可蓝多(600882，买入)，相关标的三元股份(600429，未评级)；3）白酒：推荐贵州茅台(600519，买入)、山西

6、汾酒(600809，买入)；4）休闲食品：推荐洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)、相关标的卫龙美味(09985，未评级)、鸣鸣很忙(01768，未评级)、万辰集团(300972，未评级)；5）保健品：估值先行，静待业绩兑现，相关标的民生健康(301507，未评级)。风险提示风险提示：食品安全、食品安全、产业政策调整等。产业政策调整等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2026 年 05 月 25 日 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 021-63326320 张玲玉 执业证