【华源证券】传媒互联网行业周报：AI模型迭代密集，关注暑期档优质电影上映-260525（17页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告传媒传媒行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师陈良栋SAC：S陈逸凡SAC：S周政宇SAC：S许孟婕SAC：S联系人联系人魏桢板块表现：板块表现：AI 模型迭代密集，关注暑期档优质电影上映传媒互联网行业周报（2026.5.18-2026.5.22）投资要点：投资要点：本周观点本周观点：5 5 月月 2020 日阿里巴巴日阿里巴巴正式发布正式发布 Qwen3.7-MaxQwen3.7-Max，在在编写和调试代码、自动编

2、写和调试代码、自动化办公流程，化办公流程，以及以及长周期任务中持续自主执行，长周期任务中持续自主执行，均表现较优，且均表现较优，且 Qwen3.7-MaxQwen3.7-Max 在在ClaudeClaude CodeCode、OpenClawOpenClaw、QwenQwen CodeCode 和各类自定义工具使用框架下都能稳定发和各类自定义工具使用框架下都能稳定发挥挥。5 5 月月 2222 日，智 谱日，智 谱 面 向 部 分 企 业 客 户 提 供面 向 部 分 企 业 客 户 提 供 GLM-5.1GLM-5.1 高 速 版高 速 版 APIAPI“GLM-5.1-highspeedG

3、LM-5.1-highspeed”，模型输出速度达到模型输出速度达到 400400 tokens/stokens/s，刷新当前全球大模型，刷新当前全球大模型厂商厂商 APIAPI 的速度上限。的速度上限。国产大模型迭代密集，多维能力持续提升，继续国产大模型迭代密集，多维能力持续提升，继续重视产品落重视产品落地且有收入结构的应用方向地且有收入结构的应用方向，并且关注对算力并且关注对算力和和 TokeToken n 运营业务做积极尝试的公司运营业务做积极尝试的公司。此外，暑期档开启，关注优质电影上映表现，以及出品方此外，暑期档开启，关注优质电影上映表现，以及出品方/院线的交易机会。院线的交易机会。

4、AIAI 应用方向应用方向：国产国产 AIAI 大模型加速迭代大模型加速迭代，在输出速度在输出速度、稳定性和性价比方面持续提升稳定性和性价比方面持续提升，中国大模型调用量持续攀升，继续强化优质模型转化收入的逻辑。同时，中国大模型调用量持续攀升，继续强化优质模型转化收入的逻辑。同时，腾讯和阿腾讯和阿里财报中均对未来里财报中均对未来 CapexCapex 做了展望，核心是做了展望，核心是 AIAI 业务渗透率提上去，并且逐渐形成业务渗透率提上去，并且逐渐形成明晰且真实的场景需求。明晰且真实的场景需求。我们认为目前我们认为目前 AIAI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一仍是全球产业叙事中最重要的方

5、向之一，建议重视产品落地且有收入结构的应用方向建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，并且关注对算力和并且关注对算力和 TokenToken 运营业务做运营业务做积极尝试的公司积极尝试的公司。相关方向梳理：1）具备模型能力和流量优势的平台公司：腾讯控股、阿里巴巴、智谱、minimax、快手等；2）聚焦大厂产业链布局的相关公司：字节链：以广告+内容体系为主（漫剧、影视等）：营销公司包括引力传媒、蓝色光标、利欧股份、易点天下、天龙集团等，及内容 IP 公司包括荣信文化、中文在线、掌阅科技、博纳影业等；阿里链：以电商模式为主：值得买、光云科技、焦点科技等，及代运营公司壹网壹创、青木科技等；腾讯链：以

6、 C 端产品微信/元宝体系为主：微盟、有赞、线上线下等。互联网方向互联网方向：腾讯腾讯、阿里巴巴于阿里巴巴于 5 5 月月 1313 日披露日披露 20262026 年第一季度年第一季度财报财报，头部互联网头部互联网公司公司继续强化对继续强化对 AIAI 业务的描述和业务的描述和 CapexCapex 指引。同时，指引。同时，AIAI AgentAgent 技术能力侧的持续技术能力侧的持续推进推进，及入口竞争的演绎及入口竞争的演绎，生态层互联网时代原有的核心商业模式生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告例如流量广告、激励等激励等）可能被影响可能被影响，关注产业进度关注产业进度。我们认