银行业理财月度观察（2026年5月）：银行理财初现“K型分化”-260527（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 27 日 行业研究行业研究 银行理财银行理财初现初现“K K 型分化”型分化”银行理财月度观察（2026 年 5 月）银行业银行业 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：王一峰分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-52523339 分析师分析师：董文欣董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 资料来源：Wind 观察到银行理财在规模增长、产品线布局上开始呈现一些“新叙事”，例如规模增势从“同涨同跌”向

2、“冷热不均”切换，规模增量主力产品从纯债转向“固收+”等。后续看，随着理财更加注重通过多资产多策略博收益增强，机构间在产品策略、规模增势等方面的差异或进一步拉大。因此，无论做行业规模增量预判，还是寻求潜在委外合作机会，除了跟踪总量变化，更应关注理财机构的“K型分化”特征与未来演进：产品线布局：向多资产多策略要收益，含权产品渐成为规模增长的关键支撑产品线布局：向多资产多策略要收益，含权产品渐成为规模增长的关键支撑 “固收固收+”替代纯债产品替代纯债产品成为规模成为规模增长增长的的关键关键支撑支撑。根据银行理财登记中心数据，截至 26Q1 末，固定收益类理财（包含“固收+”、固收纯债、现金管理类）

3、在理财总规模占比 96.7%；2023 年以来规模占比始终稳定在 95%以上，是理财规模构成的绝对主力。具体产品线来看，固收纯债和现金管理类产品是过去理财规模增长的主力，但“固收+”对规模增量贡献已开始占据绝对主导地位：据证券时报披露数据，管理规模超万亿元的14家银行理财公司（市占率约76.3%，具有行业代表性）2025 年规模合计增量近 3 万亿，其中，固收纯债、“固收+”、现管类规模分别为+1.64 万亿、+1.27 万亿、-2400 亿，固收纯债是规模贡献主力。复盘 22Q4“赎回冲击”过后理财规模发展态势，考虑到 2023 年居民较低风险偏好下，申赎便利、低波稳健的纯债产品成为理财规模

4、修复的有力抓手；2024 年“9.24”后资本市场景气度提升并带动“固收+”产品线增量贡献明显增强，2023-24 年纯债产品对规模增量贡献将更为明显。但 2026 年以来，“固收+”产品增量贡献已开始占据 C 位。2026 年 1-4 月，14家理财公司“固收+”产品较年初增长 1.12 万亿，成为规模贡献主力；固收纯债较年初略增不到千亿，尽显“疲态”；现管类产品规模再度下降 2400亿，考虑当前现管类 7 日年化收益率持续低于 1.2%，后续规模可能持续承压。进一步考虑固收纯债产品可以通过投资二级债基小比例间接参与权益市场，如果将这类“微含权”产品纳入广义“固收+”统计范围，则“固收+”产

5、品的总规模贡献要高于 14 家理财公司统计口径。规模增势规模增势：理财公司理财公司从“同涨同跌”向“冷热不均”切换从“同涨同跌”向“冷热不均”切换，机构间分化加大，机构间分化加大 渐进式增强权益布局拉大产品差异，理财公司规模变化从“同涨同跌”向“冷热渐进式增强权益布局拉大产品差异，理财公司规模变化从“同涨同跌”向“冷热不均”切换不均”切换或有延续性或有延续性。银行理财以低波稳健产品为压舱石，产品具有较强同质性。截至 2025 年末，风险等级为二级（中低）及以下产品规模占比 95.7%，收益率区分度相对不高，机构规模容易呈现“同涨同跌”。从 2026 年 4 月数据看，14 家理财公司规模合计增

6、长 2.33 万亿，环比上月增长9.6%；但其中农银理财增长 2700 亿，此外，浦银理财、建信理财、招银理财增量超 2000 亿，另外增量超 1000 亿的理财公司还有超过 7 家，据此还应有 3 家机构增量不足千亿；进一步考虑截至 4 月末，14 家理财公司固收纯债、现管类产品较年初分别略增 800 亿、下降 2400 亿，如果叠加含权产品线增势偏弱，部分机构 4 月末存续规模很可能较年初仍呈现负增长态势，与 14 家整体较年初增加逾 1.09 万亿的趋势相背离。要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 银行业银行业 委外需求：当“估值魔法”褪去，借助委外投资增厚收益的诉求更加