煤炭行业周报：矿难加剧供给收缩煤价蓄势待发-260523（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 矿难加剧供给收缩，煤价蓄势待发 矿难加剧供给收缩，煤价蓄势待发。本周港口煤价持稳，产地煤价延续窄幅调整。基本面来看，供给端，1）国内方面，原煤产量持续收缩，4 月全国原煤产量同比下降 1.0%，日均产量环比下降 9.6%，1-4 月累计产量同比增速转负。5 月 22 日，山西沁源留神峪煤矿发生瓦斯爆炸，已致 82 人遇难，据 Mysteel 调研，沁源县部分煤矿已接到长治市应急管理局口头通知，要求当地煤矿全部停产，沁源县煤炭产能合计 2560 万吨，现已停产 1870 万吨，影响原煤总日产约 7.13 万吨

2、，炼焦煤涉及煤种为瘦煤、瘦焦煤及主焦煤。此外习近平总书记对事故作出重要指示，提到坚决防范遏制重特大事故发生，本周国家矿监局亦发文强调进一步强化矿山顶板安全管理工作。我们认为事故造成的区域停产后续或有扩大趋势，叠加安监加码，焦煤及动力煤供给或进一步收紧。2）进口方面，4 月我国煤炭进口量同环比-475/-598 万吨，其中动力煤进口量同环比-715/-485 万吨、降幅-24.7%/-18.2%，自印尼进口总量同环比-317/-429 万吨、降幅-22.2%/-27.9%，印尼减产影响已体现。5 月 20 日，印尼总统宣布出口新规，将指定国有企业作为统一出口平台强化煤炭等关键资源管控，从 202

3、7 年 1 月 1 日开始由 PT Danantara Sumberdaya Indonesia 全面接管。我们认为本次政策调整可能对印尼煤企现有的商业模式及国际贸易产生较大影响，贸易灵活性的降低或在 DMO 保供持续提升的背景下进一步压制可出口资源，未来我国自印尼进口量或持续降低。此外叠加国际煤价持续坚挺，后续总进口量有望延续较低位。需求端，伴随气温升高，电厂日耗提升，国家发改委表示，据国家气候中心预测，今夏全国大部地区气温较常年同期偏高，全国最高用电负荷将达到 16 亿千瓦左右，同比增加 9000 万千瓦，相当于新增一个河南省用电负荷，因此高温预期下旺季需求或将加速释放。库存端，北方港库存

4、小幅增量，考虑发运倒挂叠加进口持续缩量，港口库存增量有限，伴随下游需求释放，煤价或将进入加速上涨阶段。全年煤炭行业有望回到2023-2024 年供需基本平衡状态，秦港 5500 大卡价格有望回升至 800-1000 元/吨区间季节性震荡运行。考虑煤炭供需格局稳健、板块业绩与现金流环比有望明显改善，建议关注配置价值。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注山西焦煤、淮北矿业、平煤股份。风险提示：1）下游需求不及预期

5、；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（X）评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 601699 潞安环能 14.12 0.37 1.95 2.33 38 7 6 推荐 601101 昊华能源 10.25 0.36 1.05 1.22 29 10 8 推荐 601001 晋控煤业 16.80 1.09 1.67 1.83 15 10 9 推荐 600546 山煤国际 13.09 0.59 1.27 1.37 22 10 10 推荐 600348 华阳股份 8.88 0.43 0.78 0.

6、83 21 11 11 推荐 600188 兖矿能源 20.01 0.84 1.63 1.49 24 12 13 推荐 601088 中国神华 44.98 2.66 2.54 2.79 17 18 16 推荐 601225 陕西煤业 23.32 1.73 1.96 2.36 13 12 10 推荐 601898 中煤能源 15.58 1.35 1.69 1.96 12 9 8 推荐 000983 山西焦煤 6.41 0.21 0.53 0.59 31 12 11 推荐 600985 淮北矿业 12.85 0.56 1.00 1.17 23 13 11 推荐 601666 平煤股份 7.20 0