【东方证券】多资产配置周报：海外流动性担忧缓解，风险资产动能仍在-260526（11页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。资产配置|配置跟踪报告 研究结论研究结论 近一周（2026 年 5 月 18 日5 月 24 日，下同），原油价格回落，风险资产整体修复，债券整体震荡。预期层面：预期层面：海外流动性担忧阶段缓解，中国资产机会仍存海外流动性担忧阶段缓解，中国资产机会仍存。美伊谈判持续推进，缓和预期引导美债利率短期下行，海外流动性担忧阶段缓解。国内经济后续超预期上行概率不大，传统经济和新兴经济分化加剧，在流动性维持充裕的背景下，A 股仍存在结构性机会，中债更依赖于实际基本面

2、的边际变化。美伊谈判持续推进，海外流动性担忧阶段缓解。美伊谈判持续推进，缓和预期引导美债利率短期下行。但双方媒体表述存在分歧，霍尔木兹海峡呈现少量的、选择性通行，整体通行量仍维持低位。未来通行恢复速度将取决于美伊协议结果及执行情况。我们认为，未来霍尔木兹海峡若开放，因通行规则、潜在水雷、安全机制协调等因素，通行将逐步改善而非一蹴而就，原油或维持高位震荡，但中东地缘变化对资产价格的影响已边际趋缓。国内传统经济和新兴经济分化加剧。4 月经济数据相比一季度有所降温，结构分化特征突出。总量数据降温和“开门红”后动能回落有关，从结构上看，本次数据再次印证新兴产业&传统经济之间的分化。最新工业增加值当月同

3、比 4.1%，前值 5.7%，如果剔除每年 1、2 月，这一水平为2023 年 8 月以来最低。与整体形成对比的是高技术产业增加值累计同比 12.6%，高于前值 12.5%，此外电力、燃气及水的生产和供应业录得 4.5%，高于前值 4.3%，体现出行业之间由能源与科技所带动的分化。GDP 增速高点或现，流动性环境整体宽裕。今年以来，随着“十五五”重大项目的启动，财务支出法角度的固定资产投资数据出现改善，但实物工作量则有所下降；特别是年初以来盈利改善行业集中于电子、通信、有色等行业，主要受益于资源品涨价和出口高景气，但这些行业就业吸纳能力相对偏弱；而就业吸纳能力较强的服务业、建筑业改善并不明显。

4、据预测，今年一季度大概率是实际 GDP 增速的高点，在国际油价不继续攀升的前提下，二季度大概率是 GDP 平减指数和名义 GDP 的高点，下半年经济依旧保持韧性，但边际上继续超预期的概率在降低。国内流动性环境依旧充裕。央行在面临输入性通胀时往往更加注重“滞”而非“胀”，对流动性宽松的容忍度往往较高，微观部门投资消费意愿不足但资产配置意愿上升，国内股债资产或同时受益。交易层面交易层面：中国资产风险可控。从资产的收益因子看，A 股/美股短期趋势较强；商品/中债短期趋势维持，但动量边际转弱；黄金/美债出现反转信号。从资产的情绪看，风险资产短期情绪整体上行，债券资产短期情绪整体下行；商品/黄金中期不确

5、定性上行，A 股/美股/中债/美债中期不确定性平稳。风险提示风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。报告发布日期 2026 年 05 月 26 日 郑月灵 执业证书编号：S0860525120003 021-63326320 周仕盈 执业证书编号：S0860125060012 021-63326320 董翱翔 执业证书编号：S0860125030016 021-63326320 全球风偏波动，国内风险可控：20260518多资产配置周报 2026-05-21 主线在风偏，机会在 A 股：资产

6、配置月报202605 2026-05-14 A 股确定性占优：20260506 多资产配置周报 2026-05-06 海外流动性担忧缓解，风险资产动能仍在 20260525 多资产配置周报 资产配置|配置跟踪报告 海外流动性担忧缓解，风险资产动能仍在 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、多资产周表现：原油价格回落，风险资产修复.4 二、预期层面：海外流动性担忧阶段缓解，中国资产机会仍存.5（一）美伊谈判持续推进，海外流动性担忧阶段缓解.5（二）国内传统经济和新兴经济分化加剧.