【华源证券】大能源行业2026年第20周周报：4月用电增速6%超预期多用户绿电直连政策发布-260524（11页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S戴映炘SAC：S邓思平SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：4 4 月用电增月用电增速速 6%6%超预期超预期 多用户绿电直连多用户绿电直连政策发布政策发布大能源行业 2026 年第 20 周周报（20260524）投资要点：投资要点：电力：电力：4 4 月用电增速月用电增速 6%6%超预期超预期 水电发电提速水电发电提速国家能源

2、局于近日发布 2026 年 4 月全社会用电量 8205 亿千瓦时，单月用电同比增速 6%超出市场预期，用电增速较高主要系高技术装备制造业以及充换电、互联网数据服务等新兴产业拉动。单单 4 4 月看月看，前三者用电量前三者用电量 12691269 亿千瓦时亿千瓦时，占全社会用电占全社会用电量量15.5%15.5%，已成为中坚力量，已成为中坚力量。高端制造与新兴产业的高速发展带动用电增长。从分产业用电看，第一产业用电量 112 亿千瓦时，同比增长 2.0%。第二产业用电量5584 亿千瓦时，同比增长 5.3%；其中，工业用电量 5538 亿千瓦时，同比增长 5.5%，高技术装备制造业用电量 10

3、50 亿千瓦时，同比增长 10.1%。第三产业用电量 1517亿千瓦时，同比增长 8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为 137亿、82 亿千瓦时，增速分别达到 61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量 992 亿千瓦时，同比增长 6.0%。分产业从增量贡献度看分产业从增量贡献度看，2026 年 4 月第一产业、第二产业、第三产业以及城乡居民用电增量占比分别为 0.4%、62%、26%、12%。分区域用电增速看分区域用电增速看，中西部地区增速领先，或系中西部发挥自身区位和产业优势，在晶硅材料、光伏组件、风机零部件等领域持续发力。南方多省用电增速超过 10%，或系高温提前拉高

4、用电负荷。4 月规上工业发电量 7440 亿千瓦时，同比+2.6%，增速环比+1.2pct。其中火电、光伏增速放缓，水电增速加快，核电、风电降幅收窄。火电同比+3.1%，增速环比-1.1pct，水电同比+12.2%，增速环比+1.4pct；核电同比-8.7%，增速环比+3.1pct；风电同比-5.0%，增速环比+12.3pct；光伏同比+7.1%，增速环比-2.9pct。多用户绿电直连政策发布多用户绿电直连政策发布 行业空间有望充分打开行业空间有望充分打开5 5 月月 2020 日日，国家发改委国家发改委、国家能源局发布国家能源局发布关于有序推动多用户绿电直连发展有关关于有序推动多用户绿电直连

5、发展有关事项的通知事项的通知（发改能源发改能源22020266886688 号号，本报告简称本报告简称“688688 号文号文”）。首先首先，新建负新建负荷可以多用户参与绿电直连，荷可以多用户参与绿电直连，大大增加了新建负荷绿电直连模式的适用范围。大大增加了新建负荷绿电直连模式的适用范围。此外此外 688688 号文对存量用户的限制也大幅放开号文对存量用户的限制也大幅放开：（1）首先，将有降碳需求的出口外向型企业扩大至上下游企业，且所有有绿色消费需求的存量负荷均可以开展多用户绿电直连；（2）工业园区、零碳园区、增量配电网等的全部或部分负荷可就近接入新能源，组成多用户绿电直连项目；（3）工业园区

6、、零碳园区、增量配电网等的全部或部分负荷可就近接入新能源，组成多用户绿电直连项目，可以利用存量的园区和增量配电网大大节约社会资源。投资分析意见：投资分析意见：重点推荐：重点推荐：1）低估值绿电运营商龙源电力（龙源电力（H H）；2）兼具 Alpha与低估值的华润电力华润电力；3）绿醇公司嘉泽新能嘉泽新能；4）算电协同相关标的韶能股份、新韶能股份、新筑股份筑股份、涪陵电力涪陵电力。建议关注：1）兼具股息率与成长性的桂冠电力桂冠电力、华能水电华能水电；2）2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 2 24 4 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必