【开源证券】通信行业点评报告：硅光&CPO“四重点四小龙”再迎利好-260525（3页）.pdf

1、通信通信 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 通信通信 2026 年 05 月 25 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 光与液冷齐舞，空天地 AIDC 算力共振2026 年度通信行业中期投资策略-2026.5.25 英伟达和 Anthropic 财报印证全球AI 高景气度行业周报-2026.5.24 MLCC 检测设备二龙头迎发展风口行业点评报告-2026.5.22 硅光硅光&CPO“四重点四小龙四重点四小龙”再迎利好再迎利好 行业点评报告行业点评报告 蒋颖（分析师）蒋颖（分析师）杨昕东（分析师）杨昕东（分析师） 证书编号：S0790

2、523120003 证书编号：S0790526030005 算力基建侧：英伟达业绩扩容趋势明确，资本开支再创新高算力基建侧：英伟达业绩扩容趋势明确，资本开支再创新高 英伟达 2027Q1 业绩显示，公司单季营收 816.2 亿美元，yoy+85%；净利润 583亿美元，yoy+211%；此外公司指出基建需求正以前所未有的速度扩张，预计到2030 年 AI 基础设施年度支出有望达到 3 万亿至 4 万亿美元。我们认为，随着英伟达业务持续扩张与 AI 算力资本开支不断加码，国内光通信产业链传统光模块、光模块上游零部件及光器件、CPO 环节或成为首要受益方向，相关细分子赛道景气度持续提升。算力应用侧

3、：算力应用侧：Anthropic 首次实现盈利，首次实现盈利，验证大模型经济盈利闭环验证大模型经济盈利闭环 Anthropic 预计 2026 年第二季度实现营收 109 亿美元，较一季度 48 亿美元增长超一倍，同期预计实现营业利润 5.59 亿美元，成功扭亏为盈，迎来公司成立以来的首个盈利季度。从年化收入（ARR）来看，公司近期 ARR 已逼近 450 亿美元，大幅超越 OpenAI 今年 2 月约 250 亿美元的水平。我们认为，这一拐点具有两重标志性意义，并有望持续催化于上游算力基础设施的建设进程：（1）验证了大模型 API 经济的规模效应。Anthropic 此次 2026 年 Q2

4、 预期营收为 109 亿美元，在此体量下实现盈亏平衡，说明推理业务的边际成本已随规模扩张而显著摊薄，大模型商业化的盈利闭环初步跑通。（2）回应了市场对 AI 商业化能力的核心质疑。此前市场普遍担忧 AI 大模型公司面临高昂的训练和推理成本，盈利路径不清晰，Anthropic Q2 的盈利已证明头部玩家具备盈亏平衡的能力，将实质性提振市场对整个 AI 应用赛道的信心，并进一步从需求端催化 AI 基建的建设进程。算力互联端：算力互联端：CPO 应用化进程提速，应用化进程提速，上游高壁垒环节迎来价值重塑上游高壁垒环节迎来价值重塑 鸿海集团全光 CPO 交换机柜已向英伟达提前出货，节奏远快于市场此前预

5、期，出货目标亦从原先预估的 2026 年超过 1 万台上修至 2026 至 2027 年合计超过 5万台。无独有偶，5 月 13 日，Tower Semiconductor 宣布与其最大客户签署了硅光子（SiPho）合同，这些合同将带来 2027 年 13 亿美元的收入，进一步印证 CPO&硅光子技术路径商用化的确定性。我们认为，该事件呈现出两大值得重视的产业趋势：（1）CPO 应用化进程显著加速工业富联此次出货节点提前至 5 月前，表明 CPO 实际部署节奏已远超此前规划，产业链成熟度正以超预期速度提升；（2）光学互联的技术演进路径进一步明确，从铜缆过渡到全面 CPO的路径确立，标志着光进铜

6、退已从趋势判断走向确定性落地，CPO 机柜的提前爆量，正是光学互联在 AI 网络中渗透速度超出市场预期的有力印证。综上所述，在综上所述，在算力应用侧商业闭环加速成形算力应用侧商业闭环加速成形、算力基建侧资本开支持续上修算力基建侧资本开支持续上修、算力互联算力互联侧侧 CPO 发展发展持续持续提质增速提质增速三重逻辑共振下，三重逻辑共振下，光互联重要性得到显著抬光互联重要性得到显著抬升升，建议高度建议高度重视重视“CPO&硅光四重点四小龙硅光四重点四小龙”。“四重点四重点”推荐标的推荐标的：中际旭创中际旭创、新易盛新易盛、源杰科技源杰科技、天孚通信天孚通信；“四小龙四小龙”推荐标的推荐标的：杰普