《天孚通信-300394-A股公司研究报告：全球光器件龙头核心卡位CPO新技术-260526（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天孚通信-300394-A股公司研究报告：全球光器件龙头核心卡位CPO新技术-260526（31页）.pdf（31页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告|通信网络设备及器件|2026年05月26日分析师分析师安子超安子超登记编号：S1220525120002黄王琥黄王琥登记编号：S1220525110002林亮亮林亮亮登记编号：S1220525110001天孚通信(300394)全球光器件龙头，核心卡位CPO新技术通 信 团 队通 信 团 队 公 司 深 度 报 告公 司 深 度 报 告全球光器件龙头，核心卡位CPO新技术天孚通信是全球光模块领军企业天孚通信是全球光模块领军企业，受益于受益于AIAI光通信产业高景气光通信产业高景气。公司布局高速光器件、无源器件等光模块核心组件。公司产品广泛应用于AI数据中心互联，对接海外头部客户，

2、2025年外销占比74%。受益于高速光模块需求爆发，2025年公司实现收入51.63亿元，同比增长59%；实现归母净利润20.17亿元，同比增长50%。26Q1，公司实现收入13.30亿元，同比增长41%；归母净利润4.92亿元，同比增长46%。我们认为，随着公司上游物料紧缺问题逐渐缓解，业绩有望持续加速释放。云厂商资本开支加速扩张云厂商资本开支加速扩张，光通信迎来光通信迎来“黄金周期黄金周期”。预计2026年海外四大CSP资本开支超6000亿美金，标志着AI产业延续高景气。CSP的巨额投资推动高速光模块规模化放量，据LightCounting预测，全球800G光模块2026年出货量预计再增长

3、一倍以上，1.6T模块出货量将从2025年的较小基数起步，快速攀升至数千万端口量级。光器件作为光模块核心组件，在光模块成本结构中的占比约为70%74%，与光通信行业快速发展共振。CPOCPO作为下一代光通信方案迭代方向作为下一代光通信方案迭代方向，天孚占据核心卡位天孚占据核心卡位。CPO（共封装光学）通过将光引擎与交换芯片封装在一起，使功耗大幅降低，同时提供超高带宽。英伟达、博通作为CPO方案的核心领导者，两者的CPO产品预计于2026年内落地量产，2027年及后续CPO出货量有望持续上修。从应用场景来看，CPO或将率先在Scale Out互联中落地，但Scale Up的增量市场更加值得期待。

4、对于4-8个机架组成的系统而言，若需实现数万个高速互连，CPO可能是唯一可行的选择。天孚通信与海外客户深度合作，在CPO方案中布局关键部件，主要包括光引擎、FAU、ELS模块。公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。公司面向CPO领域配套的FAU、ELS外置光源等相关产品已实现稳定交付。2ZXOWrMnNqRnRoMqOrRpNpQaQdN6MmOpPnPrPlOoOtOjMsQwO6MoOvMNZmRyRMYnQrO我们预计2025-2027年公司营业收入分别为89、126、168亿元，分别同比增长73%、41%、33%；归母净利润

5、35、48、64亿元，分别同比增长74%、37%、33%。当前股价对应26-28年PE分别为88、64、48X，考虑到公司的高成长性以及在CPO领域的前瞻布局，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：海外CSP投资不及预期，地缘政治风险，技术路径迭代不及预期等。盈利预测与风险提示3盈利预测（人民币）单位/百万2025A2026E2027E2028E营业总收入5163 8930 12562 16753(+/-)%58.79 72.94 40.68 33.36 归母净利润 2017 3516 4831 6401(+/-)%50.15 74.30 37.39 32.50 EPS(元)2.

6、60 4.51 6.20 8.21 ROE(%)36.64 48.00 48.69 47.90 P/E78.21 87.92 63.99 48.30 P/B28.67 42.20 31.16 23.13 数据来源：wind，方正证券研究所目录41 1 天孚通信：全球光器件龙头天孚通信：全球光器件龙头2 AI2 AI CapexCapex高速增长，光通信迎来“黄金周期”高速增长，光通信迎来“黄金周期”3 CPO3 CPO大势所趋，天孚核心卡位大势所趋，天孚核心卡位4 4 盈利预测盈利预测5 5 风险提示风险提示目录51 1 天孚通信：全球光器件龙头天孚通信：全球光器件龙头1.1 天孚通信：业界领