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1、敃券研究报告|公司深度|自动化设备 http:/ 1/42 请务必阅读正文之后的免责条款部分 雷赛智能(002979)报告日期：2026 年 05 月 25 日 国产运动控制龙头，通用自动化+人形机器人双轮驱动成长 雷赛智能深度报告 投资要投资要点点 国国产产运运动控动控制制龙头龙头，2015-2025 年营年营收收和归和归母母净利净利润润 CAGR 为为 18%、12%公司作为国内智能装备运动控制领军企业，专业从事伺服系统、步进系统、控制技术类产品的研发、生产、销售与服务。2025 年伺服系统占比 49.18%、步进系统占比 34.83%、控制系统占比 15.31%，伺服系统为第一大收入来源

2、。2015-2025年，公司营收从 3.68 亿元增长至 18.74 亿元，CAGR 为 17.67%，归母净利润从 0.71 亿元增长至 2.25 亿元，CAGR 为 12.16%。2015-2025 年公司毛利率维持在40%左右水平，净利率在 9.8%-19.9%之间。2026 年年中国中国工工业自业自动动化市化市场规场规模模有有望超望超 3700 亿元，亿元，通用通用自自动动化化筑牢筑牢公司公司基基本盘本盘 中国工业自动化市场规模预计 2026 年超 3700 亿元，2022-2026 年 CAGR 达 6.3%，有望持续受益于制造业周期复苏、产业升级、国产替代加速及人口红利消退带来的人

3、工替代需求，公司聚焦千亿级通用自动化 OEM 市场，依托“步进系统+伺服系统+控制技术”构建核心壁垒，面对当前行业拐点，公司发挥“三线协同”优势，坚定执行“上顶抢占进口份额、下沉开拓中低端市场”的经营战略，目前，步进系统连续 15 年以上稳居国内第一；伺服系统全面发力，2025 年业务以 30.03%的极高增速位居全国 Top10 品牌第二；此外，小型 PLC 产品成功打破外资垄断，在物流、半导体、锂电等高端装备中实现规模化应用，未来随着高毛利产品占比持续提升，通用自动化业务仍具备广阔成长空间。2026 年年国内国内人人形机形机器器人人市市场规场规模模将将达达 13 亿美元亿美元，人人形机形机

4、器器人人打开打开公公司成司成长长空间空间 根据 IDC 数据，2025 年全球人形机器人出货量近 1.8 万台，同比增长 508%，市场销售额约 4.4 亿美元；2026 年国内市场规模预计达 13 亿美元，同比实现翻倍增长。全球无框力矩电机、空心杯电机赛道快速增长，2026-2032 年全球无框力矩电机传统市场 CAGR 为 8.4%，2026-2032 年全球空心杯电机市场 CAGR 达 8.94%，核心驱动力来自人形机器人产业化提速、灵巧手与关节部件需求爆发及国产替代加速。公司积极拓展机器人领域，主要聚焦核心零部件、组件和解决方案。目前，公司已成立上海雷赛机器人与深圳灵巧驱控两大子公司，

5、重点聚焦高密度无框力矩电机、空心杯电机、关节模组及灵巧手等部件，已获得多家头部客户的批量订单，2025年无框电机订单突破 12万台。依托 20余年运控经验积淀的运动控制系统已进入研发阶段。公司拟在东莞滨海湾新区建设人形机器人研发智造基地，产能与生态双管齐下。盈盈利利预预测与测与估估值值 预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.53、4.24、5.08 亿元，CAGR=20%，对应 PE 分别为 55、45、38 倍。考虑到公司在国内步进系统和控制器的龙头地位，叠加“通用自动化+人形机器人”双轮驱动带来的广阔成长空间，业绩有望超预期。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 市

6、场竞争风险；宏观经济波动风险；原材料进口风险；研发风险。投投资评资评级级:买入买入(首次首次)分分析师：邱析师：邱世梁世梁 执业敃书号：S1230520050001 分分析师：王析师：王华君华君 执业敃书号：S1230520080005 分分析师：张析师：张菁菁 执业敃书号：S1230524070001 研研究助理：究助理：胡嘉胡嘉 基基本数据本数据 收盘价￥61.10 总市值(百万元)19,244.44 总股本(百万股)314.97 股股票走势图票走势图 相相关报告关报告 -27%-9%8%25%42%59%25/0525/0625/0725/0925/1025/1125/1226/0126