【工银亚洲】4月环球经济与大类资产配置观察：地缘扰动边际钝化、财报季驱动科技股表现亮眼-260518（12页）.pdf

1、注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。本报告版权归中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心所有，并保留一切法律权利。任何机构或个人未经授权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。研究报告地缘扰动边际钝化、财报季驱动科地缘扰动边际钝化、财报季驱动科技股表现亮眼技股表现亮眼4 4 月环球经济与大类资产配置观察月环球经济与大类资产配置观察欢迎扫码关注工银亚洲研究中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心李卢霞 黄斯佳 周文敏 李美婷1正文正文一、一、4 4 月环球金融市场走势及基金资产配置情况回顾月环球金融市场走势及基金资产配置情况回顾20262026 年年 4

2、4 月月，中东地缘形势边际缓和，美伊停战并开启谈判，油价仍高位波动，月内呈“U 型”走势，但升幅较上月明显收窄，金价延续波动小幅收跌；主要经济体央行货币政策暂时持稳，视经济和通胀变动相机决策的特征更加突出，发达经济体国债利率延续走升。4 月财报季股市走势分化，科技板块受业绩利好驱动持续走强，费城半导体指数连续 18个交易日走升、月度升幅高达 32%，历史上仅次于 2000 年 2月的升幅 50.4%，相比之下，消费板块表现较弱。具体看，4 月大类资产走势呈现：大类资产走势呈现：日韩股市（韩国综指+30.6%、日经 225+16.1%）美股（标普 500+10.4%、纳指+15.3%）亚洲新兴经

3、济体股市（上证指数+5.7%、恒生指数+4.0%、胡志明指数+10.7%、印度 Sensex30 指数+6.9%）原油（布伦特原油+7.1%、WTI+3.8%）欧洲股市（德国DAX 指数+7.1%、法国 CAC40 指数+3.8%、伦敦富时 100 指数+2.0%）黄金（COMEX 黄金-1.1%、伦敦现金+0.1%）（见图表 1-2）。资金流动特征资金流动特征：4 月四周1 1，全球股债市场资金流动呈现几个特点：第一第一，发达市场发达市场2 2股市资金净流入扩容股市资金净流入扩容，尤其美股尤其美股虹吸效应明显虹吸效应明显（发达市场股市净流入扩容 499.4 亿美元，美12026 年 4 月四

4、周：第一周（2026.03.26-04.01）、第二周（2026.04.02-04.8）、第三周（2026.04.09-04.15）、第四周（2026.04.16-04.22）。2包括美国、日本、欧洲等。2股市场净流入扩容 739.2 亿美元），日本、欧洲呈现净流出或净流入规模收窄态势；第二第二，新兴市场股市部分遭遇阶段新兴市场股市部分遭遇阶段性资金回撤性资金回撤，外资（境外注册基金）相对乐观，被动基金回撤较多、主动基金则逆势增配；第三第三，发达经济体债市净流发达经济体债市净流入收窄入收窄、高收益级债券受青睐高收益级债券受青睐，美债市场拖累最大美债市场拖累最大，尤其投资级债券净流入规模大幅收窄

5、，欧洲债市则转为净流入欧洲债市则转为净流入（投资级债券和高收益级债券皆有贡献）；第四，新兴市场债市第四，新兴市场债市资金转为净流入资金转为净流入，中国债券市场受青睐、印度债市也转为小幅资金净流入（见图表 3）。图表图表 1 1：2022026 6 年年 3-43-4 月月各各主要主要经济体经济体股指及大宗商品价格涨跌幅（数据截至股指及大宗商品价格涨跌幅（数据截至 4 4月月 2929 日）日）数据来源：WIND、Macrobond、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心3图表图表 2 2：2022026 6 年年 3-43-4 月月各各主要主要经济体经济体国债利率涨跌幅（国债利率涨跌幅（BPBP）

6、（数据截至（数据截至 4 4 月月 2 29 9日）日）数据来源：WIND、Macrobond、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心图表图表 3 3：4 4 月四周金融市场走势及（周度）流动性情况月四周金融市场走势及（周度）流动性情况股市资金配置情况股市资金配置情况债市资金配置情况债市资金配置情况美美国国4 4 月四周累计资金净流入较上月同期大幅增月四周累计资金净流入较上月同期大幅增加加739.2739.2 亿美元亿美元；境外注册基金3转为净流入，本地注册基金净流入扩容；主动资金转为净流入（前三周均为净流入、第四周为净流出），被动资金连续四周资金净流入、累计净流入规模较上月同期大幅增加4 4 月