汽车行业重大事项点评：FSD入华关注度升温看好智能化主线-260527（5页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 汽车汽车 2026 年年 05 月月 27 日日 汽车行业重大事项点评 推荐推荐（维持）（维持）FSD 入华关注度升温，看好智能化主线入华关注度升温，看好智能化主线 事项：事项：5 月 21 日，特斯拉官方在“监督版 FSD 可用地区”清单中明确列入中国，叠加近期招聘、更名等一系列动作，市场对 FSD 入华的关注度持续升温。评论：评论：FSD 入华市场关注度升温，入华市场关注度升温，Q3 全面获批为官方最新目标。全面获

2、批为官方最新目标。近期特斯拉中国动作频频：5 月 18 日起，特斯拉中国在北上广深等 9 城同步开放约 90 个Autopilot 研发岗位，其中超 70%为智驾测试类，岗位职责明确涵盖“跟踪中国认证和监管法规变化”，被市场视为特斯拉加速智驾方案本土化适配的重要信号；5 月 21 日，特斯拉官方在“监督版 FSD 可用地区”清单中列入中国；5 月 24 日，官网将“FSD 智能辅助驾驶功能”更名为“特斯拉辅助驾驶”，功能与价格（6.4 万元）维持不变，推测系响应国内 L2 级驾驶辅助系统不得使用“全自动”、“自动驾驶”等易误导表述的监管要求。此前，26M2 上海临港AI 训练中心已正式投入使用

3、，实现“数据存储本地训练算法优化”全链路本土化闭环，为后续版本的本地迭代提供数据合规基础。官方时间表方面，特斯拉 CFO 于 26Q1 财报电话会明确，FSD 尚未获中国监管全面批准，正与监管部门密切沟通，目标于 26Q3 获得全面批准。V14.3 实现底层架构跃升，全球商业化持续提速。实现底层架构跃升，全球商业化持续提速。技术层面，特斯拉于 26M4开始在美国推送 V14.3 版本，核心升级主要体现在：（1）以 AI 神经网络彻底替换负责控制转向、油门、制动等的约 30 万行手写 C+规则代码；（2）基于MLIR 编译器框架重写 AI 编译器与运行环境，全面重构神经网络推理效率，系统反应速度

4、提升约 20%；（3）网络参数量较前代增加约 10 倍，搭载自回归Transformer 技术，具备 3-5 秒时空记忆与 5-10 秒路况预判能力。截至 26Q1末，FSD 全球订阅用户达 128 万，同比增长 51%，较 25Q4 末新增 18 万，多数市场已转向 99 美元/月的订阅模式，26Q1 FSD 年化经常性订阅收入达 5.46亿美元。截至 26M5 上旬，FSD 监督版车队全球累计行驶里程约 161 亿公里，重大碰撞事故率约每 853 万公里 1 起，显著低于人类驾驶员的约 106 万公里 1起。入华意义：短期板块情绪修复，长期估值重估可期。入华意义：短期板块情绪修复，长期估值

5、重估可期。短期而言，FSD 入华加速的市场意义更多体现在情绪修复层面。受市场风格偏好切换与行业销量担忧压制，智驾板块整体估值当前处于历史低位，FSD 入华进展有望成为板块系统性情绪修复的催化剂。长期而言，FSD 入华的核心价值在于其潜在的“鲶鱼效应”，有望进一步推动行业竞争重心从硬件配置向用户真实体验转移，同时强化消费者对智驾产品优劣的感知与辨别能力。一旦智驾体验质量开始真正影响消费者购车决策，智驾商业化路径有望从依赖整车销售带动的被动增长，切换至用户主动选择、按质付费的主动增长，整个板块的估值支撑将因此得到本质性强化。投资建议投资建议：智驾板块当前整体估值处于历史相对低位，后续 FSD 入华

6、节奏推进有望构成阶段性催化，持续看好汽车智能化主线。整车方面，推荐比亚迪（5月 28 日即将举办智能化战略发布会）、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、吉利汽车、长安汽车，关注小鹏汽车、小米集团；增量零部件端，推荐地平线机器人-W（PS 14x 位于历史底部）、禾赛-W（物理 AI 预计 Q2 贡献收入），建议关注速腾聚创；此外，建议关注自动驾驶解决方案及 Robotaxi 赛道小马智行-W、文远知行-W、千里科技。风险提示风险提示：国内批准时间晚于预期，本土化适配进展不及预期，行业竞争加剧压制盈利，地缘政治不确定性。证券分析师：张程航证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱： 执业编