农林牧渔行业天然橡胶周报：进入季节性去库关注产区供给和出口边际变化-260524（13页）.pdf

1、请仔细阅读本报告末页声明2026 年 05 月 24 日农林牧渔天然橡胶周报：进入季节性去库，关注产区供给和出口边际变化原料高位回落，关注天气及割胶积极性：截止 5 月 22 日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为 85.5/68.5 泰铢/公斤，环比上周+0.9%/+2.2%，同比+38.5%/+26.5%。云南胶水/海南胶乳价格分别为 1.69/1.89 万元/吨，环比-0.6%/-0.5%，同比+22.5%/+20.4%。随着产区降雨增加，预计利于后期割胶上量。4 月进口同环比降幅走扩，高价下海外工厂有惜售倾向。2026 年 4 月，中国天然橡胶(含乳胶、复合胶、混合胶)进口共计 50.24

2、万吨，同比下降 4%，环比下降-18.5%。1-4 月累计进口 222.51 万吨，同比增加 0.7%。尽管 4 月进口环比回落属于季节性，但降幅大于往年，主要系东南亚产区前期持续高温干旱导致开割推迟，原料供应偏紧，叠加在胶价高位背景下，海外工厂天然倾向于做空套保，部分工厂主动延期交货、放慢发货节奏，减少国内到港货量。回顾 2025 年，国内进口量为667.5 万吨，同比+18%，为 2020 年以来最大进口增幅，也是当前国内社会库存较高原因之一。泰国是中国主要进口国，进口量占整体比重维持 45%左右，25 年出口到中国量为 279 万吨，同比+25%，也是近几年最大增幅。根据当前泰国产量来看

3、，后面一个季度，出口量会逐步下降。重点关注泰国供给和出口的边际变化。本周国内小幅去库，关注去库斜率：截至 2026 年 5 月 15 日，中国天然橡胶社会库存 131.6 万吨，环比下降 1.09 万吨。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.52 万吨，环比上期下降-0.35 万吨，其中保税区库存 11.18 万吨，环比下降 0.78万吨；一般贸易库存 60.34 万吨，环比增加 0.43 万吨。轮胎开工率维持高位，国内 4 月出口量维持增长：截至 5 月 21 日：国内全钢轮胎样本企业产能利甠率为 66.91%，环比-0.91 个百分点，同比+1.95 个百分点；半钢轮胎样本企业产能利甠

4、率为 74.26%，环比-0.81 个百分点，同比-3.96 个百分点。另外，山东地区轮胎库存天数有所回升。4 月新的充气橡胶轮胎出口量为 6090万条，同比增长 6.1%。1-4 月合计出口 2.37 亿条，同比增长 4.7%；出口金额为73.98 亿美元，同比增长 2.7%，主因出口均价较去年同期有所下降。替代品：合成与天胶价差修复至历史中枢区间。截止 5 月 22 日，顺丁橡胶现货价为 15100 元/吨，环比下降 3.21%，同比+23.8%，与泰混现货价差为-1880 元/吨，二者价差修复到历史中枢区间。丁二烯现货价为 12200 元/吨，环比-4.7%，同比+14.0%，顺丁胶-丁

5、二烯价差逐步回归正常。投资建议：当前处于厄尔尼诺以及能源危机导致海外产区减产预期，中国天胶进口依存度较高，一旦海外减产，将冲击供应。目前国内开始进入季节性去库通道，即使产区产量不受影响，价格下方空间也可控，我们依然看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶（未覆盖）。风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险强于大市（上调评级）行业走势作者分析师王佳博SAC：S1070526030004邮箱：分析师严瑾SAC：S1070526050002邮箱：相关研究1、生猪周报：政策执行具体化2026-05-242、天然橡胶周报：天胶供给及价格有明显季节性，二季度是重

6、要观察期2026-05-173、生猪周报：产能调控方案升级，反转有望提前2026-05-17P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录长城胶点：进入季节性去库，关注产区供给和出口边际变化.4上游：.4原料：原料价格高位回落，关注天气及割胶积极性.4天气：当前泰国主产区降雨增加，下半年厄尔尼诺概率进一步增强.4产区出口：1-3 月 ANRPC 累计出口量 235 万吨（同比-5.5%）.6中国进口：4 月进口同环比降幅走扩，高价下海外工厂有惜售倾向.6中游：.8中国库存：本周小幅去库，关注后期去库斜率.8加工利润：泰标生产利润亏损、乳胶生产利润亏损.8下游：.9轮胎需求：开工率维持高位，国内 4 月