煤炭行业周报：资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价-260526（21页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0505 月月 2626 日日 煤炭煤炭 行业周报行业周报 资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -6.9-2.4-0.6 绝对收益绝对收益 -3.7 1.6 26.2 汪磊汪磊 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 卢璇卢璇 分析师分析师 SAC 执业证书编号：

2、S1450525060004 徐奕琳徐奕琳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110003 相关报告相关报告 流动性边际改善，北证指数持续修复 2026-05-10 煤炭海外供需专题：低供给弹性背景下，能源保供需求驱动的煤炭旺季溢价 2026-05-08 北交所推出私募债业务，拓宽中小企业融资渠道 2026-05-05 从货运贸易流变化看干散景气周期 2026-04-27 交易规则优化+询价发行重启，北交所市场化改革提速 2026-04-12 摘要摘要 专题研究：专题研究：20262026 年煤价中枢上移，盈利改善可期。年煤价中枢上移，盈利改善可期。2025 年煤价中枢下移，

3、板块业绩承压明显，其中动力煤、焦煤全年营收同比分别-8.47%/-24.20%，扣非归母净利润同比-26.21%/-73.12%。进入 2026 年一季度，受益于煤价环比回升，动力煤营收同比+3.20%，焦煤营收降幅收窄至-1.81%。但受成本刚性及价格同比仍偏弱影响，扣非净利润仍分别下滑 9.62%和 25.96%。当前煤价上行驱动正逐步强化，进口煤价倒挂持续，国内供给端受山西长治沁源县煤矿事故影响，安监范围扩大，停产矿井增多，供给端收缩预期升温。后续随着煤价传导逐步到位及迎峰度夏需求释放，板块盈利改善可期。资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价持续兑现。资源主权约束下的煤炭稀缺性溢价持续兑现。煤炭

4、作为周期资源品，价格由供需关系决定，而政策为核心扰动项。当前海外供给端呈现趋势性收紧，其中印尼通过配额审批、内贸保供及出口管制等政策组合拳，持续压制出口弹性。澳洲、美国等主要出口国新增产能有限，全球海运动力煤贸易量已进入收缩通道。需求端短期内则有望迎来被动替代，地缘冲突导致 LNG 供应缺口，亚洲、欧洲等主要消费区域或增加煤电需求。随日耗提升补库需求逐步释放，在供给内外双缩与需求替代共振下，价格中枢上移确定性增强。长期来看，在资源主权约束强化的背景下，其稀缺性溢价有望推动板块价值持续重估。行情回顾：行情回顾：5 月 9 日-5 月 22 日上证指数下跌 1.6%，创业板指数上涨 3.75%，公

5、用事业指数下跌 1.1%，跑赢上证综指 0.5pct,环保指数下跌 4%，跑输上证综指 2.4pct。市场信息跟踪：市场信息跟踪：1 1）动力煤价格跟踪：动力煤价格跟踪：根据 iFind 数据，截至 2026 年 5 月 20 日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于 704 元/吨，较 2026 年5 月 7 日上涨 2 元/吨。国产煤方面，截至 2026 年 5 月 22 日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于 715 元/吨，较2026 年 5 月 8 日上涨 2 元/吨。进口煤方面，截至 2026 年 5 月 22日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于 92

6、9 元/吨，较 2026 年5 月 8 日下降 5.94 元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于973 元/吨，较 2026/5/8 下降 10.53 元/吨。2 2）电价电价跟踪：跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026 年 5 月，江苏集中竞价交易成交电价 338.07 元/MWh,较标杆电价下浮 13.54%,环比上升 8.08%。根据广东省电力交易中心数据，2026 年 5 月,广东-10%0%10%20%30%40%2025-052025-092026-012026-05煤炭煤炭沪深沪深300300 998685669 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告