美邦科技-北交所新股申购报告：绿色化工导向LBDO提纯技术优势-230512（25页）.pdf

1、北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 2023 年 05 月 12 日 欧普泰：AI 赋能光伏检测领军企业，光伏电站检测打开第二成长曲线北交所首次覆盖报告-2023.5.11 北交所首家外资控股蛋制品龙头企业，拟切入鸡蛋白饮料再添稀缺性北交所首次覆盖报告-2023.5.11 2023 年下半年策略：新特估北交所重估之门或将开启北交所策略专题报告-2023.5.9 美邦科技美邦科技 832471.BJ：绿色化工绿色化工导向，导向，LBDO 提纯提纯技术优势技术优势 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：

2、S0790522080007 公司：绿色化工为导向，公司：绿色化工为导向，精精细化工产品细化工产品 美邦科技以绿色化学与化工为导向，主要业务分为产业化精细化工产品生产（+90.45%）与定制化技术解决方案。产业化产品为四氢呋喃与甲苯氧化系列。在技术解决方案方面，关键设备和催化剂两类占比较大。催化剂产品主要为钛硅分子筛催化剂。拥有年产 1 万吨四氢呋喃生产线、年产 3 万吨甲苯氧化系列产品生产线，直销生产和化工品贸易企业。90%以上的收入来自于境内销售。成本中直接材料占比最大，达到了 67%。四氢呋喃：国内最大四氢呋喃：国内最大 LBDO 提纯法制备企业之一，市占率提纯法制备企业之一，市占率 2

3、4.39%美邦科技的四氢呋喃产品采用 LBDO 提纯的生产工艺，主要下游产品为聚四氢呋喃（PTMEG）。2021 年四氢呋喃产业链上下游景气度提升，供需两旺，量价齐升，销售收入大幅增长。2022 年第三季度开始，四氢呋喃价格自高点回落。美邦科技子公司美邦寰宇为国内最大的 LBDO 提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一，在 LBDO 提纯法四氢呋喃领域的市场占有率达到 24.39%，在流通领域四氢呋喃的市场占有率达到 11.49%。甲苯氧化：空气氧化法技术优势，市占率苯甲醛甲苯氧化：空气氧化法技术优势，市占率苯甲醛 21.7%、苯甲醇、苯甲醇 9%产品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，行业内生产的主流

4、工艺为氯化法，美邦科技采用自主研发的甲苯空气氧化法工艺联产，产品质量高、不含氯，具有显著技术优势，是国内唯一一家采取甲苯氧化法技术路线的苯甲醇生产企业。中国作为全球最大的苯甲醇生产基地，约占全球产能的 40%。根据招股书披露，2021年美邦科技苯甲醇国内市场占有率约为 9.0%。苯甲醛的主要产能国也是中国，美邦科技 2021 年的苯甲醛产量约 1 万吨，根据卓创资讯数据计算，公司在国内的市场占有率约 21.7%，位列全国第二。此次募投项目用于增加 3 万吨四氢呋喃与 1000 吨离子液催化剂产能。估值对比：同行业可比公司均值为估值对比：同行业可比公司均值为 41.28X 和中值和中值 31.4

5、0X 2022 年营收 5.64 亿元，受四氢呋喃收入及毛利率下降影响，公司经营业绩有所下滑。发行价对应 2022 年扣非净利润为发行前 PE13.44 倍，发行后 15.98 倍，低于同行业可比公司 PE 均值 41.28 倍和中值 31.40 倍。美邦科技在近年来净资产收益率有所增长；存货周转率在 2019 年以后明显增快。募投项目突破四氢呋喃产能瓶颈，扩大无汞离子液体催化剂产能。风险提示：风险提示：产品价格及业绩下滑风险，原材料价格波动风险，新股破发风险。相关研究报告相关研究报告 北交所研究团队北交所研究团队 新股研究新股研究 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 开源证券开源证券 证券

6、研究报告证券研究报告 北交所新股申购报告北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/25 目目 录录 1、公司发展：绿色化工为导向，精细化工产品 2021 年增速 90%.4 2、产业化精细化工产品：四氢呋喃+甲苯氧化，营收基本持平.7 2.1、四氢呋喃：国内最大 LBDO 提纯法制备企业之一，市占率 24.39%.7 2.2、甲苯氧化：空气氧化法技术优势，市占率苯甲醛 21.7%、苯甲醇 9%.9 3、技术解决方案：2021 年占比降至 3.5%，丰富技术储备丰富.12 3.1、关键设备：受单一客户、单一项目投资计划和验收安排影响较大.13 3.2、催化剂：主要为钛硅分子