科华数据-公司研究报告-新能源业务持续高增“双子星”战略稳步推进-230509.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 05 月月 09 日日 证券研究报告证券研究报告2022年年报及年年报及 2023 年一季报点评年一季报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：40.95 元 科华数据（科华数据（002335）电力设备电力设备 目标价：50.24 元（6 个月）新能源业务持续新能源业务持续高增高增，“双子星”战略稳步推进，“双子星”战略稳步推进 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 电话：13

2、761961340 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)4.62 流通 A 股(亿股)3.97 52 周内股价区间(元)20.25-53.8 总市值(亿元)189.01 总资产(亿元)93.97 每股净资产(元)7.85 相关相关研究研究 事件：事件：公司发布 2023Q1季报&2022年年报，公司 2023Q1实现营收 14.9亿元（yoy+50.0%，qoq-25.7%），实现归母净利润 1.4 亿元（yoy+46.3%）；2022年实现营收 56.5亿元（yoy+16.1%），实现归母净利润 2.5亿元（yoy-43.4%），扣非后归母净

3、利润 2.47亿元（yoy-23.58%），2022年归母净利润下滑主要是因为公司计提减值损失 1.7 亿元，经营情况整体良好。UPS 业务为基，充分发挥技术协同效应切入数据中心、新能源业务。业务为基，充分发挥技术协同效应切入数据中心、新能源业务。公司为老牌 UPS龙头公司，2007/2016年先后切入新能源、数据中心领域，目前 UPS营收较为稳定，2022年实现营收 10.0亿元（yoy-8.4%）。公司于 2021年提出“科华数据+科华数能”为主的“双子星”发展战略，并将新能源业务放在重要战略位置后新能源业务从 2021年营收占比的 13.6%迅速提升至 31.3%，业务拓展卓有成效。ID

4、C持续扩容持续扩容，携手沐曦打造，携手沐曦打造 AIGC时代绿色智算新基建。时代绿色智算新基建。数据中心作为数字经济时代的底层物理架构，充分受益于 5G/下一代 6G的流量增长、云计算的算力需求爆发等，23/24 年行业增速达到 26.5%、23.1%。公司数据中心市占率较为稳定，2022 年，单业务实现营收 28.2 亿元（yoy-7.6%），公司在北、上、广等地拥有 9大数据中心，运营机柜数量约 3万余个，未来随着公司上架率提升、运维能力改善，叠加行业增长需求，业绩有望持续释放。2023 年 4 月，公司携手沐曦，探索以 AIGC为代表的生成式 AI技术创新及应用领域，打造算力新业态。储能

5、：户储储能：户储+大储，海内外同步推进，率先布局液冷赛道。大储，海内外同步推进，率先布局液冷赛道。2022年新能源业务实现营收 17.7亿元（yoy+167.4%），公司储能产品方案覆盖 3kW-6.9MW 功率段，并实现户用、工商业、大型地面电站各应用场景全覆盖，根据 CNESA，公司在中国用户侧储能系统出货量稳居第一、公司储能 PCS 出货量位居全球及国内Top2。报告期内公司发布 S 液冷储能系统解决方案，布局储能液冷赛道。分区域来看：1）国内：大储项目在手订单充沛，2022年底新签 1.8gwh储能液冷系统，订单金额高达 25.6亿元；2）海外：公司推出新品 iStoragE，完善户储

6、产品布局，中标北美多项大储项目彰显公司品牌技术实力，全球化脚步加速。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年归母净利润分别为 7.3/9.6/13.2亿元，同比增长 192.2%/32.7%/37.2%。我们看好公司国内大储项目落地、全球化进程加速，算力需求爆发下公司数据中心业务前景，给予公司 2023年 32x估值，对应目标价 50.24 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：市场竞争风险，海外政策风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）5648.50 9300.45 12819.54 16771.8