新能源汽车行业充电桩行业系列深度报告（三）：充电模块小身材大能量-230510（24页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 23 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 充电模块充电模块：小身材，大能量：小身材，大能量 新能源汽车行业充电桩行业系列深度报告（三）2023.5.10 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 吴威辰吴威辰 新能源汽车分析师 S1010521060001 华夏华夏 电新分析师 S1010520070003 张志强张志强 电新分析师 S1010521120001 随着

2、大功率直流快充的发展、充电应用场景的复杂化、欧美等海外市场对充电随着大功率直流快充的发展、充电应用场景的复杂化、欧美等海外市场对充电桩品质的严格要求，下游客户对充电模块的品质要求将进一步提升，进而对充桩品质的严格要求，下游客户对充电模块的品质要求将进一步提升，进而对充电模块企业的技术能力提出更高要求，行业技术壁垒将进一步加深。我们认为，电模块企业的技术能力提出更高要求，行业技术壁垒将进一步加深。我们认为，前期在市场上已经取得先发优势的技术型龙头企业，叠加在客户结构优化、供前期在市场上已经取得先发优势的技术型龙头企业，叠加在客户结构优化、供应链管理方面的成本优势等，有望进一步扩大市场占有率，迎来

3、高速成长期。应链管理方面的成本优势等，有望进一步扩大市场占有率，迎来高速成长期。建议关注在电力电子及电源行业拥有建议关注在电力电子及电源行业拥有多年技术积累、具备一定先发优势的充电多年技术积累、具备一定先发优势的充电模块厂商：通合科技、模块厂商：通合科技、欧陆通欧陆通、英可瑞、英可瑞，以及自供充，以及自供充电模块的充电桩生产商：电模块的充电桩生产商：盛弘股份，同时建议关注未上市的充电盛弘股份，同时建议关注未上市的充电模块模块企业英飞源、优优绿能。企业英飞源、优优绿能。充电模块：充电模块：直流充电桩的“心脏”直流充电桩的“心脏”。充电模块应用于直流充电设备中，主要作用是将电网中的交流电转换为可供

4、新能源汽车动力电池充电的直流电。充电模块性能直接影响直流充电设备的整体充电效率，同时关系到充电安全等问题，是新能源汽车直流充电设备的核心部件，被誉为直流充电设备的“心脏”；从成本角度来看，充电模块在直流充电桩中的成本占比能达到 50%。受益于充电桩建设加速以及大功率趋势，充电模块有望迎来量利齐升受益于充电桩建设加速以及大功率趋势，充电模块有望迎来量利齐升。充电桩作为新能源汽车补能的基础设备装置，受益于全球新能源汽车保有量的提升，我们预计未来将迎来加速建设周期。从需求量角度看，在大功率快充需求引领下，我们预计直流桩在充电桩建设中的占比以及单桩充电功率将进一步提升，进而提升充电模块的需求量。我们预

5、计到 2027 年，全球新增充电模块市场空间有望达到 549 亿元，对应 2022-2027 年 CAGR 约为 45%。从盈利角度看，经历多年充分竞争，目前充电模块单 W 价格已趋于稳定，产品从此前主流的 15、20kW向 30、40kW 发展，带来单品价值量和毛利率的提升。大浪淘沙，行业大浪淘沙，行业出清，出清，供给格局较为集中供给格局较为集中。与下游数量较多的充电桩制造商和运营商不同，目前充电模块行业玩家数量有限。经历过去几年的激烈竞争，行业逐渐出清，根据第一电动网资讯，充电模块供应商从 2015 年底的接近 40 家，到目前主流的 10 家左右，主要分以特来电、盛弘股份为代表的自产自用

6、型和以英飞源、优优绿能、通合科技、英可瑞等为代表的外供型两类。从市场占有率来看，目前行业格局较为集中，2022 年龙头企业英飞源市占率约 34%，根据车桩新媒体统计数据，行业 CR5 超 80%。技术研发、客户验证、成本管控能力构筑行业竞争壁垒技术研发、客户验证、成本管控能力构筑行业竞争壁垒。充电模块行业的核心竞争壁垒在于：1）技术：）技术：充电模块内部结构复杂，单个产品内含超过 2,500 个元器件，拓扑结构的设计直接决定了产品的效率和性能，散热结构设计则决定了产品的散热效率，具有较高技术门槛。2）客户：）客户：充电模块客户主要包括充电桩生产和运营商、新能源汽车厂商等，产品质量、供应稳定性对