【研报】光伏行业深度报告专题之一：光伏玻璃寡头垄断格局形成未来成长可期-20200427[20页].pdf

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1、 守正 出奇 宁静 致远 光伏深度报告专题之一光伏玻璃寡头垄断格局形成，未来成长可期 报告摘要报告摘要 本报告通过对光伏玻璃产业链的梳理和对光伏玻璃行业供给 及需求情况的剖析，力求对光伏玻璃行业相应标的给予投资建议。 国内厂商成为全球供给主力，寡头垄断格局形成国内厂商成为全球供给主力，寡头垄断格局形成。随着国内厂 商的技术引进和研发，实现了从依赖进口到替代进口的转变，截止 2019 年， 中国已经成为光伏玻璃的最大出口国， 产量占比达到全球 90%以上。目前光伏玻璃行业的主要参与者有信义光能、福莱特、 彩虹、金信太阳能、南玻、中建材等企业，而龙头主要是信义光能 与福莱特。 由于规模效应、 技术

2、资金壁垒、 客户黏性等因素的存在， 使得大企业具有明显的竞争优势，行业龙头优势更为显著。按目前 扩张计划，2019 年会达 51%，2020 年将达 60%以上。 短期疫情导致需求滞后，长期依然繁荣短期疫情导致需求滞后，长期依然繁荣。国内市场方面，由于 国内对疫情的有效控制，复工复产及时，供给层面影响不大，需求 层面，今年的补贴政策出台较早，项目有充足的并网时间，再加上 19 年遗留的竞价项目，预计今年光伏新增装机全年无忧新增 35-45GW，将重回旺年。海外市场方面，由于 2020 年突如其来的疫 情，海外国家的许多项目处于较大的风险中，二季度面临着停工停 产。但是这些搁置项目大部分只是推迟

3、建设，不会直接取消。因此 我们预计海外旺盛的需求预期依然存在，将会延迟兑现，加之由于 阶段性供给过剩导致产品价格超跌，疫情过后或将迎来报复性需 求，中期前景依旧乐观。预计 2020 年全球装机呈下滑态势，2021 年将迎来反转，继续保持较高的增速。 存在存在静态静态供给缺口，主力厂商供给缺口，主力厂商需需扩产满足需求。扩产满足需求。我们从所测算 的数据来看，如果适当考虑到今年的疫情影响，现有产能可以覆盖 目前的需求量，基本平衡。如果疫情负面影响超预期，则还可能存 在供给过剩的情况。但是随着 2021 年新增装机的恢复，存在供给 缺口，需要扩产。根据目前可查的扩产计划数据，在扩产顺利进行 的情况

4、下，可满足不断增长的需求量。 走势比较走势比较 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 光伏玻璃光伏玻璃 看好看好 证券分析师：张文臣证券分析师：张文臣 电话：010-88321731 E-MAIL： 执业资格证书编码： 证券分析师：刘晶敏证券分析师：刘晶敏 电话：010-88321616 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190516050001 证券分析师：周涛证券分析师：周涛 电话：010-88321940 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517120001 证券分析师：方杰证券分析师：方杰 电话：010-88321942 E-MAIL： 执业资格证书

5、编码：S1190517120002 实习生刘洋、赵瞳实习生刘洋、赵瞳参与了参与了本报告本报告的的数据数据 搜集搜集整理工作整理工作。 (9%) (1%) 7% 15% 23% 31% 19/3/18 19/5/18 19/7/18 19/9/18 19/11/18 20/1/18 建材 沪深300 2020-04-27 行业深度报告 看好/首次 光伏行业 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业深度报告行业深度报告 P2 光伏玻璃寡头垄断格局形成，未来成长可期 出奇 宁静 致远 双玻双玻渗透率提升渗透率提升玻璃需求

6、。玻璃需求。 光伏玻璃需求除了受光伏新增装机 量的影响外，还受到双玻组件渗透率的影响。双玻组件较常规组件 多用一块光伏玻璃取代原背板，根据我们的测算，在总装机为 120GW 的情况下，随着双玻组件渗透率的提升，原片需求也会相 应提高，在现有供给能力下，双玻组件的渗透率越高，供给缺口越 大。在渗透率达到 50%的情况下，其对原片的需求提升率将提升 28.13%。 投资建议：投资建议：认为未来光伏玻璃行业将随着光伏行业良好的前景 而进一步发展，并且随着双玻组件渗透率的不断提升，其行业增速 会快于行业增速，因此给予光伏玻璃行业“看好”评级，重点推荐 信义光能 （00968.HK） 、 福莱特 （60