汽车行业2022年年度总结：盈利能力受原材料涨价的扰动新能源汽车板块处于高景气度-230507（20页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/汽车与零配件 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 05 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于优于大市大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-8.41%1.91%12.23%22.55%32.87%43.19%2022/52022/82022/112023/2汽车与零配件海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 3月重卡出口亮眼，国内市场逐步回暖2023.04.19 汽车出海之路2023.04.20

2、Table_AuthorInfo 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email: 证书:S0850522120003 分析师:王猛 Tel:(021)23154017 Email: 证书:S0850517090004 分析师:房乔华 Tel:021-23219807 Email: 证书:S0850522030001 分析师:张觉尹 Tel:021-23185705 Email: 证书:S0850523020001 汽车行业汽车行业 2022 年年度总结：年年度总结：盈利能力受原材料涨价的扰动，新能源汽盈利能力受原材料涨价的扰动，新能源汽车板块处于高景车板块处于高景气度气度 T

3、able_Summary 投资要点：投资要点：2022 年国内汽车销量年国内汽车销量 2686 万辆，同比万辆，同比+2.1%，乘用车同比恢复力度优于汽车，乘用车同比恢复力度优于汽车行业整体行业整体。根据国家统计局数据，汽车制造业 2022 年累计实现营业总收入92900 亿元，同比+7.1%，实现利润总额 5320 亿元，同比+0.3%；行业销售利润率（利润总额/营业总收入）为 5.7%，三费率合计约 5.6%，与 2021 年同期相比销售净利率水平有所下滑，我们认为主要成本端受到原材料涨价的影响。2022Q4 行业行业原材料涨价原材料涨价有所缓解，新能源汽车子板块凭借高景气度，盈利创有所缓

4、解，新能源汽车子板块凭借高景气度，盈利创历史历史新高。新高。乘用车子板块 Q4 收入同比+0.4%，归母净利同比-47.8%，毛利率提升，净利率下滑；客车子板块 Q4 收入同比+20.5%，净利同比扭亏，出现修复态势；卡车子板块 Q4 收入同比+8.3%，归母净利同比+53.4%，毛利率、净利率提升；零部件子板块 Q4 收入同比+17.1%，归母净利同比+37.1%，毛利率、净利率均有所提升；经销商子板块 Q4 收入同比-13.1%，归母净利同比转亏，毛利率、净利率下滑明显；新能源汽车子板块销量接近翻倍，Q4 收入同比+109.9%，归母净利同比+133.1%，Q4 单季度行业整体营收及归母净

5、利润创2017 年以来最高水平。在大盘整体回调的背景下，在大盘整体回调的背景下，汽车各子板块估值汽车各子板块估值表现存在分化。表现存在分化。乘用车板块整体估值从 2021Q4 的历史最高水平回调，客车板块估值自 2022H1 回落后持续抬升并在 2022Q4 达到历史高点，而卡车板块估值在 2021 年起逐步回调，零部件板块估值处于历史中上水平，经销商板块估值在下半年显著抬升。我们认为横向比较各行业板块，2022 年汽车板块估值处于中上等水平，主要原因系整车电动智能化概念抬升板块整体估值水平。投资建议投资建议：我们认为，我们认为，2023 年汽车市场整体呈现弱复苏：乘用车行业在价格战年汽车市场

6、整体呈现弱复苏：乘用车行业在价格战告告一段落后，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业经历了一段落后，销量和盈利能力有望逐渐回升；商用车行业经历了 2021-2022 年年的下滑，有望随经济修复。维持的下滑，有望随经济修复。维持 2023 年汽车行业“优于大市”评级。年汽车行业“优于大市”评级。（1）重点推荐顺周期的重卡板块，标的建议关注潍柴动力、中国重汽、奥福环保、骆驼股份等；（2）乘用车板块关注销量和盈利变化，标的建议关注比亚迪、长城汽车；（3）零部件行业关注进口替代、智能电动网联赋能，标的建议关注保隆科技、华阳集团、伯特利、德赛西威、拓普集团、继峰股份、华依科技、文灿股份和沪光股份等。风