普冉股份-公司研究报告-深耕NORFlash+eeprom领域拓展“存储+“产业布局-230506（38页）.pdf

1、【方正电子 公司深度报告】普冉股份（688766.SH）：深耕NOR Flash+eeprom领域，拓展“存储+“产业布局证 券 研 究 报 告2023 年 5 月 6 日分析师：吴文吉登记编号：S1220521120003联系人：陈瑜熙投资要点资料来源：普冉股份2022年年报，方正证券研究所整理2齐驱并进，SONOS+ETOX双工艺引领技术行业领先。公司率先将SONOS工艺应用于NOR Flash研发设计，并基于ETOX工艺延伸产品布局，以中大容量市场为主，衔接SONOS工艺下的中小容量市场，现已形成核心技术体系和技术壁垒，出货量逐年增长。借力而行，产品协同优势推动市场扩张。公司在非易失性存

2、储芯片基础上打造“存储+”战略，布局MCU及VCM driver产品，拓宽产品矩阵。MCU基于SONOS结构，能够实现与SONOS NOR Flash一脉相承的高性能特点；VCM Driver能与EEPROM形成良好协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。内外循环，开拓海外市场提升影响力。公司产品应用领域涵盖消费、工控、光伏及车载等领域，覆盖众多知名终端客户，包括国内小米、联想以及海外三星、松下等。公司持续推进海外业务布局，实现了在日本、韩国、美国等多家的知名大客户导入。盈利预测：预计2023-2025实现营收11.1/16.0/22.0 亿 元；归 母 净 利 润1.2/2

3、.0/3.2亿元，维持“推荐”评级。风险提示：1）基础工艺技术授权到期风险；2）存货跌价风险；3）市场竞争加剧风险；4）存储器芯片市场规模变化不确定性风险。单位/百万2022A2023E2024E2025E营业总收入925 1110 1601 2195(+/-)(%)-16.15 20.06 44.15 37.13 归母净利润83 122 196 324(+/-)(%)-71.44 46.59 60.48 65.85 EPS(元)1.64 2.40 3.86 6.40 ROE(%)4.19 5.77 8.47 12.32 P/E91.81 62.66 39.04 23.54 P/B3.85 3

4、.61 3.31 2.90 EYlY3UlX9YBVgV0XjZ8Z9P8QbRsQqQmOsRkPnNnQfQnNxPaQmMwOuOmPyRxNtRwP业务版图四大产品线非易失性存储芯片“存储+”系列MCU芯片VCM Driver芯片传统型号Nor Flash大容量Nor Flash传统型号EEPROM车规级NorFlashEEPROMU系列H系列工业级系列Nor H系列车规级PY32F030PY32F003PE系列音圈马达驱动芯片（二合一)资料来源：方正证券研究所整理3L系列L系列Ultra-high 系列EEPROM车规系列应用AR/VRTDDI芯片AMOLED汽车ADASTWS耳机5

5、G基站手机摄像头电力电子BMS系统车身娱乐ADAS控制模组可穿戴设备传感器家电控制摄像头模组1234普冉股份：战略布局完整，产品协同发展非易失性存储器芯片：工艺技术领先，核心优势明显“存储+”系列芯片：产品矩阵拓宽，下游应用广泛盈利预测目录1.1 公司核心竞争力资料来源：普冉股份2022年年报，方正证券研究所整理5核心技术优势核心团队优势客户资源优势产品体系优势SONOS+ETOX工艺，保证技术+成本领先优势基于SONOS结构开发高性能产品缩小芯片面积，保障可靠性同时降低成本单位公司团队曾在NEC、华虹 NEC、中芯国际、SONY 等知名公司有多年研发管理经历加大人才投入，扩充研发团队，形成梯

6、队型结构完善薪酬激励体系、建立有效的内部培养的机制OPPO、vivo荣耀、小米联想、美的终端客户：三星、松下惠普、希捷主控原厂合作：Dialog Semiconductor覆盖2Kbit-128Mbit、支持宽电压操作，满足不同场景下数据存储需求和完整解决方案1.5mm*1.5mm USON封装和最小0.575mm*0.575mm的WLCSP封装1.2 核心技术人员介绍资料来源：普冉股份2022年年报，方正证券研究所整理6姓名职务主要经历王楠董事长、总经理、核心技术人员上海交通大学物理学和应用电子学双学士学位，2011年获得美国圣路易斯华盛顿大学Olin商学院EMBA学位。1998年7月至20