铜行业周报：市场预期美联储2026年内加息概率近两周增加53pct至68%-260525（18页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 25 日 行业研究行业研究 市场预期美联储市场预期美联储 20262026 年内加息概率近两周增加年内加息概率近两周增加 53pct53pct 至至 68%68%铜行业周报（20260518-20260522）有色金属有色金属 本本周小结：短期铜价震荡，仍看好周小结：短期铜价震荡，仍看好 20262026 年铜价上行。年铜价上行。截至 2026 年 5 月 22 日，SHFE 铜收盘价 104870 元/吨，环比 5 月 15 日+0.15%；截至 5 月 22 日，LME铜收盘价 13635 美元/吨，环比 5 月 15 日

2、+0.67%。（1）宏观：中东地缘风险压制缓解，但近期美联储加息预期升温，铜价短期震荡。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存，4 月国内废铜产量环比下降；线缆、空调需求仍具韧性；COMEX-LME 铜价价差近期回升，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。库存：库存：国内铜社库环比国内铜社库环比+0.2%+0.2%、L LMEME 铜库存环比铜库存环比-0.40.4%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 5 月 22 日，国内主流港口铜精矿库存 62.1 万吨，环比上周-2.7%。（2）全球电解铜库存：截至 202

3、6 年 5 月 22 日，全球三大交易所库存合计 120.9 万吨，环比 5 月 15 日+0.7%。截至 5 月 21 日，LME 铜全球库存 39.2 万吨，环比 5 月 15 日-0.4%；SMM 铜社会库存 24.4 万吨，环比+0.2%。截至 5 月 22日，COMEX 铜库存 63.4 万吨，环比 5 月 15 日+1.1%。供给：本周精废价差环比上周供给：本周精废价差环比上周-14701470 元元/吨。吨。（1）铜矿：2026 年 3 月中国铜精矿产量为 14.8 万吨，环比+30.9%，同比-5.3%；2026 年 3 月全球铜精矿产量为 194.5 万吨，同比-1.0%，环

4、比+10.8%。（2）废铜：截至 2026 年 5 月 22日，精废价差为 2536 元/吨，环比 5 月 14 日-1470 元/吨。冶炼：本周冶炼：本周 TCTC 现货价续创新低。现货价续创新低。1）产量：2026 年 4 月 SMM 中国电解铜产量117.89 万吨，环比-2.3%，同比+4.7%。（2）TC：截至 2026 年 5 月 22 日，TC 现货价为-106.3 美元/吨，环比上周-26.5 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 4 月电解铜进口 27.0 万吨，环比+15.3%，同比+7.4%；电解铜出口 2.6 万吨，环比-56.0%，

5、同比-67.1%。需求：本周线缆开工率环比需求：本周线缆开工率环比+0.97pct+0.97pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 5 月 21 日当周开工率为 66.87%，环比上周+0.97pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线更新，2026 年 5-7 月家用空调排产同比-2.6%/-3.2%/-4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 4 月开工率 52.18%，环比-0.41pct、同比-2.79pct。期货：期货：SHFESHFE 铜活跃合约本周持仓环比铜活跃合约本周持仓环比+0.7%+0.7%。截至 2026

6、 年 5 月 22 日，SHFE铜活跃合约持仓量 17.2 万手，环比上周+0.7%，持仓量处 1995 年至今 45%分位数。截至 5 月 19 日，COMEX 非商业净多头持仓 7.6 万手，环比上周-0.6%，持仓量处 1990 年以来 97%分位数。投资建议投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。风险分析：风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。重点公司盈利预测重点公司盈利预测与估值表与估值表 证券代码证券代码