煤炭行业周报：煤价暂稳蓄力旺季-260517（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 煤价暂稳，蓄力旺季 煤价暂稳，蓄力旺季。本周港口煤价小幅上涨后持稳，产地煤价窄幅调整。基本面来看，供给端，当前国内供给较为稳定，动力煤进口量受印尼减产和海外煤价倒挂影响持续收紧，印尼 RKAB 审批未见放松叠加 DMO 保供、柴油价格高位抬升印尼和澳大利亚煤炭成本以及海运费高位的综合影响下，国际煤价持续坚挺，进口量或将持续减少。需求端，伴随近期气温升高，叠加火电对新能源和气电替代作用边际加强，电厂日耗大幅提升，厄尔尼诺高温预期下旺季需求或将加速释放；非电方面化工耗煤同比增速维持高位，对现货煤需求有较强支撑。

2、库存端，伴随港口调出增加，虽大秦线运量恢复调入高位，北方港库存仅小幅增量。考虑发运倒挂叠加进口持续缩量，港口库存增量有限，伴随下游需求释放，5 月下旬后煤价或进入加速上涨阶段。全年煤炭行业有望回到 2023-2024 年供需基本平衡状态，秦港 5500 大卡价格有望回升至 800-1000 元/吨区间季节性震荡运行。考虑煤炭供需格局稳健、板块业绩与现金流环比有望明显改善，回调即机会，建议关注配置价值。能源安全角度下，未来煤化工耗煤有望继续保持高增速。美以与伊朗的地缘政治冲突也凸显了保障国内能源安全的必要性，2025 年我国原油的对外依存度 73%，天然气 38%。习近平总书记曾说过“要发展实体

3、经济，能源的饭碗必须端在自己手里”。因此基于我国“富煤贫油少气”的资源禀赋，未来预计会进一步强化国内能源安全战略，加大煤炭占比是降低石油对外依存度，解决能源安全问题较为可行的方式，因此煤化工未来前景广阔。近期化工品价格大涨，煤化工公司除有望实现盈利提升外，国内煤化工审批新建速度加快背景下，亦有望因较好的成长预期实现估值提升，建议重视煤化工标的投资机会。投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、昊华能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源。3）受益核电增长，强稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿

4、业。风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（X）评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 601699 潞安环能 15.15 0.37 1.95 2.33 41 8 7 推荐 601101 昊华能源 10.65 0.36 1.05 1.22 30 10 9 推荐 601001 晋控煤业 17.72 1.09 1.67 1.83 16 11 10 推荐 600546 山煤国际 13.66 0.59 1.27 1.37 23 11 10 推荐 600348 华阳股份

5、 9.49 0.43 0.78 0.83 22 12 11 推荐 600188 兖矿能源 21.15 0.84 1.63 1.49 25 13 14 推荐 601088 中国神华 45.70 2.66 2.54 2.79 17 18 16 推荐 601225 陕西煤业 23.86 1.73 1.96 2.36 14 12 10 推荐 601898 中煤能源 16.81 1.35 1.69 1.96 12 10 9 推荐 1164.HK 中广核矿业 3.45 0.06 0.14 0.20 58 24 17 推荐 601918 新集能源 8.84 0.82 1.03 1.08 11 9 8 推荐

6、600985 淮北矿业 13.42 0.56 1.00 1.17 24 13 11 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 5 月 15 日收盘价，中广核矿业股价为港元，其他公司为人民币元）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0590525110019 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0590525110020 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0590525110021 邮箱：wangshanshan_ 分析师 卢佳琪 执业证书：S0590525110022 邮箱： 相对走势 相关研究 1 煤炭周报：进口收缩叠加需求向好，煤价涨势持续-2026