计算机行业：Anthropic率先实现季度盈利大模型盈利并非“遥遥无期”-260525（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.25 Anthropic 率先实现季度盈利率先实现季度盈利，大模型，大模型盈盈利利并非“遥遥无期”并非“遥遥无期”Table_Industry 计算机计算机 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 计算机计算机周观点第 43 期：多模态感知与算力闭环共振，算力网升格国家战略2026.05.17 计算机AI 产业链通胀，Agent 预计引爆下一轮产业链价格上行2026.05.15 计算机三部门

2、印发智能体专项政策，推动 AI Agent 规范应用与创新发展2026.05.10 计算机计算机周观点第 42 期：国家系统性推进智能体发展，国内外模型加速融资2026.05.10 计算机AI 算力云、边、端的演绎与格局2026.05.08 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 杨林(分析师)021-23183969 S0880525040027 杨蒙(分析师)021-23185700 S0880525040072 钟明翰(研究助理)021-38031383 S0880124070047 本报告导读：本报告导读：曾经被认为曾经被认为短期短期难以实现盈利的大模型公司，难以实现盈

3、利的大模型公司，Anthropic 率先实现季度营业盈利，率先实现季度营业盈利，且增长速度远超科技史上的标杆企业，直接挑战了且增长速度远超科技史上的标杆企业，直接挑战了AI 盈利遥遥无期盈利遥遥无期的行业共识。的行业共识。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：当地时间周三，据华尔街日报报道，Anthropic 在最新一轮融资中向投资者披露：预计 2026 年第二季度营收将达 109 亿美元，较一季度的 48 亿美元增长约 127%，并首次实现运营利润 5.59亿美元。投资策略上应分阶段布局，短期重点关注 IPO 催化带来的 AI 板块整体性行情，优先配置算力基础设

4、施和云服务等确定性高的产业链环节；中期需紧密跟踪 Anthropic、OpenAI 的盈利可持续性，以及智能体技术在金融、制造、医疗等各垂直行业的渗透速度，择优布局具备明确落地场景和客户资源的应用厂商；长期则应布局具备算力壁垒、技术壁垒和客户壁垒的头部公司，把握 AI 行业长期发展的核心红利。Anthropic 率先实现季度盈利，大模型商业模式正式验证。率先实现季度盈利，大模型商业模式正式验证。Anthropic 成为全球首家实现季度营业盈利的前沿大模型公司，当地时间周三，据华尔街日报报道，Anthropic 的营收预计将在第二季度增长一倍以上，达到 109 亿美元，并将首次实现运营利润 5.

5、59 亿美元。这一爆发式增长打破了AI公司巨额算力支出会拖累盈利能力的传统观念。Anthropic 一季度营收 48 亿美元，二季度预计 109 亿美元，单季增幅约 127%。其季度营收增速已超过 Zoom 在疫情期间、以及谷歌和 Facebook 在各自 IPO 前夕的增长速度。不只是收入增长，成本结构大幅改善不只是收入增长，成本结构大幅改善。Anthropic 一季度的成本结构呈现显著改善。每赚 1 美元，在算力上的花费从一季度的 71 美分降至二季度的 56 美分。也就是说，随着规模扩大，利润率正在快速提升。据 SemiAnalysis 最新分析，Anthropic 的推理毛利率已从 3

6、8%跃升至 70%以上，年化收入在数月内从 90 亿美元飙升至逾 440 亿美元。Anthropic 主要使用谷歌和亚马逊开发的芯片，成本通常低于英伟主要使用谷歌和亚马逊开发的芯片，成本通常低于英伟达产品。达产品。毛利率上行背后有两个关键因素：其一，Token 生产成本大幅下降。以 Claude Code 为例，智能体工作负载缓存命中率超 90%，绝大多数 Token 落入最低计费档。Opus 4.7 在智能体任务上的真实混合成本约为每百万 Token 0.99 美元，远低于标价 5 美元。其二，用户结构向高端迁移。大量用户从低价的 Sonnet 系列切换至高端的 Opus 系列，推高了混合平