食品饮料行业周报：未到全面反转先找“弱总量下仍有结构韧性”的方向-260524（14页）.pdf

1、 敬请阅读末页之重要声明 未到未到全面反转全面反转，先找，先找“弱总量下仍有结构韧性弱总量下仍有结构韧性”的方的方向向 相关研究：相关研究：1.资金面向下，基本面向上，消费的布局窗口打开 2026.5.17 2.五一餐饮消费数据亮眼，继续看多餐饮、调味品板块 2026.5.9 3.继续强Call餐饮链复苏逻辑 2026.5.2 行业行业评级：评级：买入买入（维持）（维持）近十二个月行业近十二个月行业表现表现%1 个月 3 个月 12 个月 相对收益-7.3-16.0-43.1 绝对收益-6.4-12.0-19.3 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师分析师：张弛 证书编号：证书编号：S05

2、00525110001 Tel：17621838100 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点：本周食品饮料涨跌幅排名第本周食品饮料涨跌幅排名第 2121 名，名，3131 个行业中仅有个行业中仅有 5 5 个跑赢大盘个跑赢大盘 本周（5 月 18 日-5 月 22 日）食品饮料行业涨跌幅为-2.86%，在申万同行业中排名第 21，同期沪深 300 指数涨跌幅为-0.30%。食饮子板块中除其他酒类外，尽数下跌。尽管食品饮料板块近期持续跑输大盘，但我们在终端消费数据已经陆续观察到回暖迹象。尽管资金流出板块的压力仍存，但基本面转而向好。我们相

3、信消费的曙光在 2026 年将会来临。4 4 月消费数据月消费数据的的新信号：总量偏弱，但食饮内部仍有结构韧性新信号：总量偏弱，但食饮内部仍有结构韧性 本周食品饮料板块最重要的增量，不是单一公司事件，而是 5 月 18 日国家统计局披露的 2026 年 14 月消费数据。4 月社会消费品零售总额 37247亿元，同比增长 0.2%，较前期明显放缓；其中商品零售额 32987 亿元，同比下降 0.1%，餐饮收入 4260 亿元，同比增长 2.2%。从累计口径看，14月社会消费品零售总额 164941 亿元，同比增长 1.9%；餐饮收入 18883 亿元，同比增长 3.8%。这组数据对食品饮料的含

4、义，并不是简单的“消费很弱”或“餐饮还行”，而是提示我们：当前食饮板块已经不适合用全面当前食饮板块已经不适合用全面思维看待，真正值得买思维看待，真正值得买的是弱总量环境下仍能兑现增长和利润弹性的结构性方向。的是弱总量环境下仍能兑现增长和利润弹性的结构性方向。首先，餐饮收入仍好于商品零售，但恢复斜率并不算强首先，餐饮收入仍好于商品零售，但恢复斜率并不算强。4 月餐饮收入同比增长 2.2%，高于商品零售的-0.1%；但限额以上单位餐饮收入仅同比增长 0.9%，低于整体餐饮收入增速。这说明餐饮场景仍在恢复，但并不是高客单正餐全面繁荣，更可能是大众化、高频化、性价比化餐饮具备更强韧性。对餐饮供应链而言

5、，真正受益的不是所有 B 端企业，而是进入连锁客户、标准化程度高、具备新品导入能力和成本效率优势的供应链龙头。其次，食品饮料内部消费韧性强于社零总量其次，食品饮料内部消费韧性强于社零总量。国家统计局数据显示，14月限额以上单位粮油食品类商品零售额同比增长 8.6%，饮料类增长 6.0%，烟酒类增长 15.2%；4 月单月粮油食品类增长 4.1%，饮料类增长 3.6%，烟酒类增长 11.7%。这说明在社零总量增速明显放缓的背景下，食品饮料作为高频、必选、场景型消费，仍然具备较强防御属性和结构性增长能力。再次，服务消费仍是食饮场景修复的重要支撑。再次，服务消费仍是食饮场景修复的重要支撑。国家统计局

6、新闻发言人表示，14 月服务零售额同比增长 5.6%，明显快于商品零售额增速；其中旅游咨询租赁服务、交通出行服务、文体休闲服务类零售额均保持两位数增长。平台经济调查数据也显示，14 月旅游游览服务交易额同比增长 15%，文化体育服务交易额同比增长 10.4%。本周 5 月 19 日，第 16 个“中国旅游日”主会场活动在广州举行，各地围绕“乐享品质旅游，共赴美好山河”主题开展文旅惠民、品质服务提升、入境旅游推介等活动。该类政策和活动的意义，不在于短期直接拉动多少食品饮料销量，而在于持续修复居民外出、聚餐、休闲、夜间消费等场景，为餐饮链、啤酒、饮料、休闲食品等板块提供场景端支撑。证券研究报告证券