多资产周报：美债风暴里的黄金-260524（10页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20262026年年0505月月2323日日多资产周报多资产周报美债风暴里的黄金美债风暴里的黄金核心观点核心观点经济经济研究研究宏观周报宏观周报证券分析师：邵兴宇证券分析师：邵兴宇证券分析师：田地证券分析师：田地010-880054830755-S0980523070001S0980524090003证券分析师：董德志证券分析师：董德志021-S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-1.60社零总额当月同比0.20出口当月同比14.10M28.30市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报

2、告宏观经济周报-央行敲警钟，利率要转向？2026-05-17多资产周报-美债突破关键点位 2026-05-17宏观经济周报-就业优先有望再加力 2026-05-09多资产周报-汇率突破 6.8 2026-05-09多资产周报-股“抱团”，债“钱多”2026-04-25美债风暴里的黄金。美债风暴里的黄金。近期，全球债券市场遭遇剧烈抛售，而黄金价格则在利率飙升与流动性收紧的阶段性双重挤压下高位掉头.要看清黄金后续的命运，首先必须洞察本周美债暴跌背后的机构行为是谁，以及他们究竟在交易什么。(1)在微观交易层面，本周美债的历史性破位，首要动能来自于全球宏观对冲基金、跨资产多策略基金以及 CTA 等边际

3、定价能力极强的杠杆趋势资金。(2)然而，比投机资金止损更具宏观信号意义的，是海外官方资金即非美央行与主权财富基金的边际行为。近期市场出现异常背离：在本周美债收益率创下阶段性新高的同时，美元指数不仅没有跟随名义利率的飙升而上行，反而维持在 99 附近高位震荡。这种“收益率升、美元不强”的异象显示，离岸市场的官方长线资金显然正在交易美国债务的不可持续性与主权信用风险，进而开始有意识地在边际上减持美债或缩短久期。(3)从美债中释放出来的流动性恰恰构成了黄金中线筑底并全面反扑的底层助推剂。往后看，从长端美债中撤出的非美央行与主权基金大概率将在后续吸筹黄金。这些官方长线资金的终极诉求是去美元化与对抗信用

4、货币通胀，从美债中流出的资金绝不可能长期沉淀为美元现金，没有信用风险的黄金是其必然选择。历史经验表明，当市场最终意识到美债收益率的暴涨不仅无法抑制供应链重塑引发的供给侧通胀，反而加剧了主权债务信用风险时，资金的共识将会发生颠覆，届时，黄金也将由防风险避险工具切换为再通胀核心硬资产。多资产图景：多资产图景：整体收益方面，本周（5 月 9 日至 5 月 16 日），权益方面，沪深 300 下跌 0.26%，恒生指数下跌 1.64%，标普 500 上涨 0.13%；债券方面，中债10 年下跌 0.12BP，美债 10 年上涨 21BP；汇率方面，美元指数上涨 1.45%，离岸人民币贬值 0.28%；

5、大宗商品方面，SHFE 螺纹钢下跌 0.87%，伦敦金现下跌 4.51%，伦敦银现下跌 2.36%，LME 铜上涨 0.81%，LME 铝上涨2.1%，WTI 原油上涨 10.48%。资产比价方面，本周金银比数值为 59.42，较上周上升 1.92；铜油比数值为 140.22，较上周上升 11.66；铜螺比数值为 33.09，较上周上升 0.69；金铜比数值为 0.34，较上周下降 0.01；股债性价比数值为 3.99，较上周上升 0.04；AH 股溢价数值为 118.31，较上周上升 0.18。库存方面，最新一周原油库存为 46949 万吨，较上周下降 911 万吨；螺纹钢库存为 490 万

6、吨，较上周下降 28 万吨；阴极铜库存为 183447 吨，较上周上升 2804 吨；电解铝库存为 135 万吨，较上周下降 3.6 万吨。资金行为方面，最新一周美元多头持仓 21403 张，较上周上升 2491 张，空头持仓 21882 张，较上周上升 6157 张；黄金 ETF 规模 3327 万盎司，较上周下降 8 万盎司。风险提示：风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。2026年05月24日2026年05月24日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录周度观察：美债风暴里的黄金周度观察：美债风暴里的黄金.4 4多资产图景多资产图景