农林牧渔行业2025年报&2026年一季报总结：养殖景气分化宠物食品业绩承压-260525（40页）.pdf

1、养殖景气分化，宠物食品业绩承压本期投资提示：2025年农林牧渔板块合计营收同比小幅增长，合计利润同比降低，子行业景气分化。样本共覆盖116家公司，2025年合计实现营收12967亿元，同比+2%，农林牧渔各子行业收入同比增速排序前三：动物保健(+13%)、饲料(+9%)、养殖业(+4%)。116家公司合计实现归母净利润308.1亿元，同比-38%_s，各子行业归母净利润同比增速排序前三：动物保健（+208%）、种植业（1+25%）、农产品加工(+7%)：肉鸡养殖：业绩分化，白鸡下游盈利温和复苏，黄鸡景气大幅回落。2025年全年，白鸡供给再创新高，产品价格小幅走弱，但得益于成本端的明显改善，下游

2、企业业绩均明显回升。2025年白鸡行业上市公司共实现营业收入336.1亿元，同比+6.1%，实现归母净利润15.6亿元，同比+30.7%。26Q1五家上市公司共实现营业收入83.8亿元，同比+21.3%，实现归母净利润3.6亿元，同比+196.7%。黄羽肉鸡行业在经历了2024年的景气回升后，25年再次陷入低迷，25Q4-26Q1有所转好。2025年全年，黄鸡企业共实现归母净利润6.1亿元，同比62.3%。2026年一季度，实现归母净利润1.7亿元，同比29.1%。.宠物食品：外销受关税汇率拖累，内销营收维持稳步增长。2025年4家宠物食品公司合计实现营业收入143.0亿元，同比+17.7%，

3、实现归母净利润12.1亿元，同比.5.1%。（1）外销：受加关税影响，25-26Q1中国宠物食品对美出口额同比大幅下滑。据海关总署，25年中国宠物食品对美出口额为13亿元，同比29.7%，26Q1为2.7亿元，同比36.5%。乖宝、中宠、佩蒂境外业务主要以对美出口为主，受加关税影响，25年境外业务营收增速整体放缓。(2）内销：25年头部品牌仍实现快速增长，三家上市公司市占率继续提升。据久谦咨询，25年宠物食品天猫淘宝、京东、抖音线上合计GMV为306.4亿元，同比+10.5%。三家上市公司自有品牌市占率继续增长：25年乖宝、中宠、佩蒂线上GMV分别同比+35%、+36%、+19%，市占率分别为

4、10.3%、2.6%、0.6%，同比+2.1pct、+0.5pct、+0.05pct.动物保健：25年下游养殖存栏增加，疫苗销售复苏；26Q1下游亏损压制疫苗需求。2025年全年兽用疫苗合计批签发21315批次，同比+8.51%。2025年动物保健板块业绩同比增长，主要系前三季度养殖盈利可观，加之部分企业新产品销售布局加快共同驱动：板块上市公司业绩合计实现营业收入180.7亿元，同比+9.7%；实现归母净利润12.2亿元，同比+5.4%。26Q1下游养殖景气低迷，动保产品销售承压，板块上市企业经营业绩表现不佳：板块上市公司合计实现营业收入44.7亿元，同比+8.4%；实现归母净利润4.8亿元，

5、同比.8.4%。C种业：粮价触底回升，受库存影响，种企业绩分化。25年种业行业竞争依然较为激烈，库存高企背景下，头部种企继续计提存货跌价损失，但业绩表现分化。分公司看，25年隆平高科、登海种业存货跌价损失明显下降，分别计提3.12亿元、0.39亿元，同比-17%、-69%，25年归母净利润亦同比上升，分别实现归母净利润1.7、0.9亿元，同比+45.6%、+61.9%。康农种业25年计提存货跌价损失0.19亿元，同比24年增加0.15亿元，实现归母净利润0.8亿元，同比-8.1%_circ.荃银高科25年共计提资产减值损失2.79亿元，同比+1.5亿，其中，存货跌价损失1.69亿元，商誉减值损

6、失1.01亿元，故2025年公司实现归母净利润-2.1亿元，同比-317.9%。风险提示：畜禽价格大幅下跌；上市公司实际出栏/产量不及预期；养殖疫情发生等。投资案件结论和投资分析意见生猪养殖：猪价持续低迷，预计产能去化开始明显提速，周期反转的预期正不断夯实。建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份。肉鸡养殖：鸡肉价格有望继续温和复苏，养殖成本稳定的情况下，看好企业盈利继续兑现。建议关注圣农发展、立华股份、益生股份、仙坛股份。宠物食品：宠物食品消费依旧景气，看好行业集中度提升，头部企业市占率及盈利能力提升。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。动物保健：关注动保企业盈利拐点。同时密切关注潜力新品种，