计算机行业海外巨头启示录系列（二十一）：从SpaceX招股书看商业航天和AI产业潜力-260525（23页）.pdf

1、从SpaceX招股书看商业航天及AI产业潜力一海外巨头启示录系列（二十一）本篇报告结合招股书对SpaceX最新情况详细剖析，相比1月份深度强调它“轨道发射+星链”的自我强化成长飞轮，当前更进一步论述了AI于其体系的协同效应和广阔发展潜力：SpaceX正向“轨道发射+太空网络+mathbfAI算力与应用”的一体化平台迈进，在空间解决方案和连接业务方面已形成全球独档的领先优势，而这种优势将助力其在更大的AITAM中获取更高的市场份额。SpaceX将缔造史上最大规模IPO，描绘“Space+Connectivity+AI宏大愿景。SpaceXIPO融资目标达750亿美元，估值有望冲击1.75万亿至2

2、万亿美元，跻身全球科技巨头市值前列。马斯克通过B类股特别投票权掌握公司绝对控制权，同时，针对马斯克的天价绩效激励展现了公司在太空数据中心和火星殖民地方面的宏大愿景。公司围绕“轨道发射+太空网络+mathbfAI算力与应用”一体化布局，测算其可量化TAM达28.5万亿美元（不含中国和俄罗斯），包括：太空解决方案TAM3700亿美元；太空连接领域1.6万亿美元；AI领域26.5万亿美元，其中AIinfra2.4万亿、消费者订阅7600亿、数字广告6000亿，企业应用22.7万亿。成熟可复用轨道发射能力构筑强护城河，连接业务具备强造血能力。SpaceX在太空运输方面的断档领先体现在：Falcon累计

3、约650次的发射，超99%的成功率，贡献全球入轨总质量的80%+，且复用助推器任务占比超过85%，Falcon9一级助推器重复飞行34次。Space分部对外服务（不含Starlink组网发射）2024年就已实现扭亏，近两年由于星舰高强度研发而拖累盈利。Connectivity是当前SpaceX造血的核心：星链卫星宽带订阅用户数陡峭增长，2023年至2026Q1从230万增长至1030万；D2C快速布局，商业化加速；企业和政府解决方案覆盖场景多元；2025年分部收入113.9亿美元，mathrmYOY+49.8%，经营利润44.2亿美元，mathrmYOY+120.4%，利润增速显著高于收入，展

4、现Starlink卫星运营商的强大正向经营杠杆和盈利弹性。从算力租赁起步，“算力-模型-应用”一体化布局掘金AI大产业。SpaceX合并了Grok大模型、X平台、Colossus算力基础设施，并计划未来拓展自研芯片和Agent平台，利用太空运力优势实现“算力-模型-应用”AI一体化布局的弯道超车。SpaceX已与Anthropic达成12.5亿美元/月的算力租赁协议,Grok模型与X平台深度协同，形成“数据-模型-用户变现”的正向循环。这一轮AI引领的生产力革命将产生前所未有的算力基础设施需求，不只是芯片，还有电力、散热、土地等配套，太空数据中心或是Token成本优势弯道超车的关键，而Toke

5、n成本是在广阔AI应用TAM中攫取高份额的核心竞争要素。投资建议：无论是长远角度的太空探索，中期维度的AI产业竞争，还是短期轨道资源的争夺，商业航天都具备深远的战略发展意义。在投资标的方面，建议重点关注AI算力链芯片核心标的，海外NVIDIA、INTEL、AMD、ARM等，国内寒武纪、海光信息等；卫星制造载荷、电源、太阳翼、激光通信相关环节的核心标的；卫星互联网产业中运营、地面设备及相关组件标的；可回收火箭产业链核心的发动机和箭体结构相关标的。风险提示：海外公司估值提升无法完全映射国内；可回收火箭技术的发展低于预期的风险；太空算力、太空经济等发展时间可能远超预期。推荐（维持）行业指数相关报告(

6、divcenter)图1：SpaceX“猎鹰-星链-星舰”全产业链整合，构建自我强化成长飞轮(/divcenter)如今5月，伴随SpaceX将xAI并入，正式递交招股书，公司首次系统性披露其Space、Connectivity和AI三大业务版图，充分验证了我们此前的分析和判断，更进一步论述了AI于其体系的协同效应和广阔发展潜力：SpaceX正向“轨道发射+太空网络+mathbfAI算力与应用的一体化平台迈进，在空间解决方案和连接业务方面，SpaceX已形成全球独档的领先优势，而这种优势将助力其在更大的AITAM中获取更高的市场份额。一、SpaceXIPO概览1、SpaceX上市概况当地时间2