造纸轻工行业专题报告：乘海外东风扬帆起二轮车龙头正当时-230505（37页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/造纸轻工 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2023 年 05 月 05 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo-10.12%-4.20%1.73%7.66%13.59%19.51%2022/52022/82022/112023/2造纸轻工海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 废纸系产业链边际向好，行业盈利有望持续修复2023.04.24 “油改电”东风正盛，二轮车海外市场

2、大有可为2023.04.16 木浆价格回落，看好特种纸企业盈利弹性2023.04.10 Table_AuthorInfo 分析师:郭庆龙 Email: 证书:S0850521050003 分析师:高翩然 Email: 证书:S0850522030002 乘海外东风扬帆起，二轮车龙头正当时乘海外东风扬帆起，二轮车龙头正当时 Table_Summary 投资要点：投资要点：两轮车是短距离交通的核心工具，按照动力来源可以分为自行车、两轮电动车和摩两轮车是短距离交通的核心工具，按照动力来源可以分为自行车、两轮电动车和摩托车三类，不同细分市场需求有所差异。托车三类，不同细分市场需求有所差异。摩托车是印度

3、和东南亚国家重要交通工具，2019 年印度二轮摩托车注册量占总注册车辆比例为 75%，2020 年柬埔寨、印度尼西亚、老挝和缅甸摩托车注册量占其机动车总量比例均在 70%以上。自行车中的电踏车在欧洲和日本尤为流行，欧洲 2021 年电踏车销量超过 500 万辆，2009 至 2021年复合增长率超过 21.2%。两轮电动车主要流行于中国，2019 年中国电动两轮车销量占全球的 90%以上。“油改电”东风正盛，政策推动电动车发展。“油改电”东风正盛，政策推动电动车发展。碳中和目标利好摩托车电动化转型，印度及东南亚国家纷纷出台“限油换电”政策。印尼、泰国、越南、印度等国家大力发展电动交通产业，但由

4、于上述国家产业链配套不完善，零部件等依赖进口，中国两轮车企业大有可为。电动两轮车碳排放量低，性能优异。相对于燃油车而电动两轮车碳排放量低，性能优异。相对于燃油车而言，电动两轮车碳排放量低、言，电动两轮车碳排放量低、噪音低、能源来源广、利用效率高、购臵及维护费用低，同时，高端电动两轮车具噪音低、能源来源广、利用效率高、购臵及维护费用低，同时，高端电动两轮车具有优良的智能化体验。有优良的智能化体验。电动摩托车和燃油摩托车之间的性能鸿沟不断缩小，虽然极限性能还有差别，但在城市限速道路上行驶，体验已十分接近。电动汽车与电动两轮车核心组件方面重叠度高，新能源车行业快速发展，产业链将愈发成熟、技术不断迭代

5、升级，动力电池成本将进一步降低，电动两轮车行业将从中获得裨益。参考“禁摩令”后中国电动两轮车行业的快速发展，我们认为东南亚及印度市场有参考“禁摩令”后中国电动两轮车行业的快速发展，我们认为东南亚及印度市场有极为广阔的两轮车“油换电”市场。极为广阔的两轮车“油换电”市场。印度及东南亚市场环境与 2000-2010 年的中国较为相似。印度及东南亚国家城市不断扩张，但城市道路基础设施建设不足。在此背景下，结合相关限制摩托车的政策，电动两轮车成为城市中短距离出行较为合适的工具。2020 年东南亚公路摩托车和踏板摩托车平均售价约为 4010 美元和 1310美元，电动汽车的平均售价为 5.4 万美元。印

6、度及东南亚国家人均收入不高，两轮电动车更加符合印度和东南亚国家的居民购买力水平。我们认为，中国电动二轮车有望复刻自行车、摩托车出口发展趋势，抢占国外市场，我们认为，中国电动二轮车有望复刻自行车、摩托车出口发展趋势，抢占国外市场，承接全球需求。承接全球需求。中国已发展成为世界第一大自行车出口国和第一大摩托车出口国，2018 年中国自行车出口比例达 89%，2019-2021 年中国摩托车出口比例分别为54%、33%、35%。目前我国国内电动两轮车市场较为成熟，出口业务刚刚起步。2020 年中国电动自行车出口量占整体出货量比例仅为 5.2%，仍有较大提升空间。我国头部电动两轮车企业在国内深耕多年，