基础化工行业：湿法净化磷酸将减产持续提振黄磷价格-260524（5页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0505 月月 2424 日日 基础化工基础化工 行业快报行业快报 湿法净化湿法净化磷磷酸酸将将减产，持续提振黄磷价格减产，持续提振黄磷价格 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.7 1.0 33.7 绝对收益绝对收益 1.7 5.0 57.5 王华炳王华炳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S

2、1450525110002 王友舜王友舜 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110015 相关报告相关报告 化工出海景气度持续提高！2026-05-17 对位芳纶赋能光纤增强，AIDC 光纤有望显著拉动需求 2026-05-14 看好聚氨酯景气上行！2026-05-10 关注春耕后化肥板块边际变化 2026-05-05 需求兑现先于新产能释放，磷酸铁涨价周期有望开启 2026-04-30 事件：事件：据百川盈孚，目前瓮福集团贵州马场坪基地、贵州息烽基地、贵州开阳基地正常运行；福建上杭基地、四川达州基地因原料短缺，计划停产，目前产量逐步降低中；5 月 22 日，贵州瓮福化学有限

3、责任公司宣布由于该司达州、紫金两大湿法净化磷酸工厂因原料短缺停产，故净磷出场承兑现汇各半报价上调 3000 元/吨，至 35000 元/吨。供给频受冲击供给频受冲击+新增产能约束新增产能约束，黄磷供给侧黄磷供给侧紧缺态势难解紧缺态势难解 短期视角，据百川盈孚，5 月 14 日，贵州一黄磷工厂发生突发事故，该厂有 4 万吨黄磷产能，事故前正常开工，日产量约 100 吨，事故发生后，该工厂 4 台黄磷电炉全部停产。中长期视角，政策角度，2021年工信部发布的“十四五”工业绿色发展规划，提及“严控尿素、磷铵、电石、烧碱、黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换”；发改委等四部门发布的高耗

4、能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022 年版）提出“到 2025 年，黄磷领域能效标杆水平以上产能比例达到 30%，能效基准水平以下产能基本清零”；发改委发布的产业结构调整指导目录（2024 年本）则将单台产能 5000 吨/年以下黄磷生产装置列为淘汰类产能。我们认为，短期黄磷供给因安全事故受损，中长期众多政策严控新增产能，黄磷供给侧几无扩张可能。需求侧需求侧草甘膦海外补库带动出口，高纯红磷存国产替代逻辑草甘膦海外补库带动出口，高纯红磷存国产替代逻辑 近期草甘膦海外下游阶段性战略补库启动，黄磷作为草甘膦核心成分，且不受磷肥出口限制影响，伴随南美等海外市场草甘膦需求集中释放，出口订单大

5、增，黄磷需求或同步上升。此外 AI 数据中心光模块加速迭代，磷化铟作为核心衬底材料，全球 90%以上的高端磷化铟产能仍被日本住友、美国 AXT、日本 JX 金属三家企业掌握，6 英寸磷化铟衬底国产化率不足 5%。制造高端磷化铟衬底需高纯度铟金属和红磷，而中国 6N 级高纯铟自给率仅 40%，高纯红磷进口依存度超 90%。当前 1.6T 光模块加速放量，较 800G 光通道数量翻倍，每条通道均需要独立磷化铟收发器件，故磷化铟衬底放量预期下，高纯红磷紧缺态势难解，亟待进行国产替代，而黄磷作为高纯红磷的上游材料，战略高度有望不断抬升。湿法磷酸湿法磷酸减产减产+工艺套利机遇，热法磷酸加速替代引领黄磷弹

6、性工艺套利机遇，热法磷酸加速替代引领黄磷弹性 考虑到瓮福集团的湿法磷酸减产预期，我们认为短期将被动加速热法磷酸对湿法磷酸的替代进程，进而有望直接拉动黄磷需求。与此同时，价格角度，湿法磷酸相较于热法磷酸的价格优势已逐步收敛，据百川-10%0%10%20%30%40%50%60%2025-052025-092026-012026-05基础化工基础化工沪深沪深300300 998685623 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业快报行业快报/基础化工基础化工 盈孚，2020年7月以来，热法磷酸-湿法磷酸的价格差距均值为481.43元/吨，最高曾触及 1296 元/吨，