国防军工行业：星舰V3发射SPX将上市看好商业航天与燃机-260523（13页）.pdf

1、投资评级：看好（维持）相关报告核心观点1行业及个股行情回顾1.1行业行情回顾近一周(2026/05/18-2026/05/22)国防军工行业指数涨跌幅(-2.28%)在申万一级行业中排名第17/31；近一月(2026/04/22-2026/05/22)国防军工行业指数涨跌幅(-3.70%)在申万一级行业中排名第18/31；近一年(2025/05/22-2026/05/22)国防军工行业指数涨跌幅(32.95%)在申万一级行业中排名第9/31。(divcenter)图1：近一周国防军工行业指数涨跌幅(-2.28%)在申万一级行业中排名第17/31(/divcenter)当前国防军工行业PE-TT

2、M为95.43倍，过去十年PE-TTM中位数为86.23倍，当前PE-TTM分位数为56.84%，估值处于历史相对偏高区间。1.2个股行情回顾(divcenter)图8：近一周航空装备行业涨跌幅前/后五名(/divcenter)申万国防军工行业本周(2026/05/18-2026/05/22）成交额为4258亿元，相较上年同期同比+80.39%，相较上周环比-26.34%。(divcenter)图13：近两年申万国防军工行业周成交额情况(/divcenter)本周军工ETF基金份额较上周同期-0.28%，较上月同期-6.10%，较上年同期-26.23%；基金规模较上周同期.2.99%，较上月同

3、期.12.24%，较上年同期.8.20%。2国防军工行业重要公司公告3国防军工要闻4本周行业观点本周国防军工指数(-2.28%)跑输沪深300指数1.98mathrmpct；申万国防军工二级子行业表现分别为：军工电子-申万operatornameII(0.79%)；航空装备-申万operatornameII(-2.78%)；地面兵装-申万operatornameII(-3.21%)；航海装备-申万operatornameII(-5.19%)；航天装备-申万operatornameII(-5.67%)。当前国防军工行业的PE-TTM(95.43)在过去十年中的PE-TTM分位数为56.84%，估

4、值水平处于历史相对偏高位置。SpaceX招股书正式发布，上市在即，商业航天产业化发展提速。1）SpaceX于5月20日正式向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1注册声明，计划以“SPCX”为代码于6月12日在纳斯达克全球精选市场挂牌，目标估值1.75万亿至2万亿美元，市场预计募资规模约750亿美元，较2026年2月与xAI合并时的1.25万亿美元估值显著提升。招股书显示，SpaceX2025年全年营收186.74亿美元，其中星链业务营收113.87亿美元并实现营业利润44.23亿美元，公司业务划分为航天、连接服务、人工智能三大板块，正从一次性发射收入向订阅制现金流转型。2）国内商业航天企业的

5、上市进程同步推进：北京微纳星空科技股份有限公司的科创板IPO申请于5月11日获上交所受理，成为科创板首家以民营商业卫星研制为主营业务的申报企业，拟募资50亿元；成都国星宇航科技股份有限公司于5月14日向港交所递交上市申请，为其自2025年以来第三次递表，冲刺港股“商业航天第一股”。星舰V3首发完成，二级飞船成功溅落，可复用火箭发展驱动发射成本下降。SpaceX星舰V3于北京时间2026年5月23日完成首飞，二级飞船成功部署载荷并在印度洋安全溅落，核心试验目标达成；一级助推器在墨西哥湾附近受控溅落，不返回发射场进行回收。此次试飞首次在真实环境中验证了V3构型的两项核心技术：一体化热级间分离方案（

6、取消一次性级间段，分离结构集成于助推器并自动收回）与重新设计的热防护系统（部署专用检查卫星对隔热瓦进行在轨实时评估)，两者均为实现完全且快速可重复使用的关键支撑。星舰若实现两级完全快速复用，目标将发射成本降至历史均价的1%以下。一旦技术闭环完成，卫星标准化批量制造、低轨星座密集组网、在轨服务商业化运营将具备经济可行性，此前因成本过高而难以规模化展开的全球宽带覆盖、星基物联网等太空新基建场景有望迎来爆发。AIDC发展带动燃机需求，国产替代与海外出口同步发展。1）SpaceX招股书披露，xAI未来三年将投入约28亿美元