纺织服装行业：多个海外品牌最新财季表现超预期4月中国纺服社零增速环比放缓-260524（8页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.24 多个海外品牌最新财季多个海外品牌最新财季表现表现超预期超预期，4 月月中国纺服社零增速环比放缓中国纺服社零增速环比放缓 Table_Industry 纺织服装业纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 纺织服装业5 月美国&全球棉花供需相较 2 月AOF 预测收紧，4 月制造台企营收多环比改善2026.05.17 纺织服装业2020-26Q1 全球运动标的复盘：聚焦细分 Be

2、ta 与国货 Alpha2026.05.13 纺织服装业上游制造表现亮眼，品牌盈利显改善趋势2026.05.11 纺织服装业3 月美国服装零售增速环比放缓，4月中国出口额降幅环比收窄2026.05.10 纺织服装业纺服行业 25 年报及 26 一季报总结：制造上游高景气持续，品牌找寻细分亮点2026.05.05 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 盛开(分析师)021-23154510 S0880525040044 赵博(分析师)010-83939831 S0880524070004 本报告导读：本报告导读：Amer Sports、Deckers、RL、VF 最新财季最新财

3、季收入收入及业绩及业绩表现超一致预期表现超一致预期；4 月纺服社月纺服社零同比增长零同比增长 3.6%，增速环比放缓，增速环比放缓。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：1）伴随巴西减产落地、美国和中国进入棉花播种季，35月是美棉价格重要的催化窗口期，我们仍看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头，重点推荐【百隆东方】、【天虹国际集团】；2）男装龙头【比音勒芬】在 25 年品牌加大投入之下，我们认为其在 26 年具备释放业绩的潜力，尤其考虑到主品牌电商占比较低、奥莱渠道稳步布局，未来持续性增长动能充沛；3）推荐当下基本面稳健&高股息龙头【富安娜（股息率 6%以

4、上）】、【九兴控股（股息率约 10%）】；4）推荐低估值&具备稀缺品牌矩阵龙头【安踏体育】。Amer Sports、Deckers、RL、VF最新财季收入表现超出一致预期最新财季收入表现超出一致预期。1）Amer Sports：26Q1 收入同比+32%，经调整归母净利同比+47%（剔除一次性债务清偿损失影响），超出一致预期，专业服饰（始祖鸟，+33%）及户外性能（salomon，+42%）收入高增驱动公司成长；大中华区收入高增 44.5%，领跑全球四大区域。26 年收入指引上修至增 20-22%（此前为 16-18%）。2）Deckers：FY26Q4 收入同比+10%（固定汇率+8%），E

5、PS 为 0.96 美元，优于一致预期（0.83 美元），主因 UGG 收入超预期（+9%），四季化策略下产品销售周期拉长（主要发生在 DTC 渠道）；HOKA 收入+15%（其中 HOKA 国际增中高双位数）。FY27 收入指引为高单增长，其中 HOKA 同增低双位数，EBIT margin 维持 20%区间低段。3）Ralph Lauren：FY26Q4收入固定汇率+12%，远超一致预期（增单位数），调整后 EPS 为 2.8美元（预期 2.25-2.45 美元）。北美（+8%）、EMEA（+6%）、亚洲（+28%）收入增长均超预期，其中亚洲领增，中国市场增速超 50%；全价销售表现良好、

6、打折活动减少以及渠道和产品结构优化下，Q4平均售价提升 16%，毛利率同比改善 0.4pct。FY27 收入（固定汇率）指引为同增 4-5%，EBIT margin 提升 0.4-0.6pct。4）VF：FY26Q4 固定汇率下收入+3%，EPS 为 0 美元，略超一致预期（预期微亏），主要由于 The North Face（+7%）及 Timberland（+2%）拉动；Vans营收环比改善（同比-5%，Q3 为-10%），其中 Vans 美洲收入恢复正增；此外批发表现优于预期（发货提前）。分地区看，美洲（+10%）领增，大中华区次之（+8%），EMEA 承压。VF 恢复发布年度业绩指引，F