【研报】汽车汽配行业前瞻研究系列（六）：MEB平台大众新能源的压舱石-20200330[48页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 汽车汽配汽车汽配 汽车前瞻研究系列（六）汽车前瞻研究系列（六） 超配超配 （维持评级） 2020 年年 03 月月 30 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 MEB 平台平台：大众：大众新能源的压舱石新能源的压舱石 为何需要？平台是研发制造的根基，为何需要？平台是研发制造的根基，MEB 是大众转向新能源的核心是大众转向新能源的核心 全球龙头大众依托其强大的模块化平台能力在燃油车领域与竞争对手拉 开较大差距

2、。行业层面新能源是不可逆产业趋势，格局层面大众面临造 车新势力崛起带来的竞争压力。 MEB平台是大众打造的新能源独立平台， 将承担旗下大部分纯电车型生产制造（规划 5000 万辆）。我们认为大众 基于 MEB 可复制其在传统车领域的研发制造优势以及市场基础。 能力如何？性能提升，成本下降，定价与品牌优势突出能力如何？性能提升，成本下降，定价与品牌优势突出 制造端看，MEB 是新能源独立平台，结构简化，电池搭载量提升，同尺 寸轴距变长，成本大幅降低；控制端看，MEB 电子电气架构由分布式向 集中式域控模式过渡，采用与特斯拉类似的 3 区域域控架构，领先主流 一级供应商的 5 区域控架构。产品端看

3、，新品具备三点共性：第一，续 航里程大幅提升，标准版基本达 500km；第二，外观内饰设计理念革新， 风格贴近造车新势力；第三，新能源独立平台结构优化，通用化率高， 平台延伸车型量大带来成本显著下降。市场端来看，MEB 平台车型延展 性强，基本囊括大众旗下所有子品牌多级别多种类车型。与特斯拉等造 车新势力比较，优势主要体现在成本较低带来的价格优势，价格更加亲 民。与自主品牌相比，优势主要体现在品牌与市场口碑。 产业链标的有哪些？产业链标的有哪些？ 我们认为大众 MEB 平台在新能源与传统车通用部件上较大概率沿用原 大众系供应商，而在新能源差异化部件领域，重点关注两条主线：第一： 大众 MEB

4、带来 ASP 提升或收入占比较高带来业绩弹性大的公司， 比如， 精锻科技（差速器齿轮，减速器轴，电机轴）、爱柯迪（电机壳体、电 驱壳体，热交换模块）、星宇股份（车灯总成）、科博达（车灯控制器、 氛围灯）；第二：核心零部件，三花智控（水冷板、阀类等）、华域汽 车（电驱电控电机，压缩机）、均胜电子（BMS、HMI、充电墙盒）、 德赛西威（智能座舱）、宁德时代（电池）等。 风险提示：风险提示： 新能源相关政策低于预期；MEB 工厂以及车型推出进度低于预期等。 投资建议：关注投资建议：关注 MEB 产业链上高价值量，高弹性优质零部件产业链上高价值量，高弹性优质零部件 MEB 平台大众转型新能源战略的核

5、心载体，也是传统车企在新能源领域 最有竞争力的平台之一，2020 年也将是大众新能源发力的元年，重点关 注精锻科技、华域汽车、宁德时代、三花智控、均胜电子、星宇股份、 德赛西威等核心标的。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 300258 精锻科技 买入 10.40 42.12 0.44 0.67 23.6 15.5 600933 爱柯迪 增持 9.97 85.48 0.53 0.67 18.

6、8 14.9 600741 华域汽车 买入 22.02 694 2.46 2.67 9.0 8.2 002050 三花智控 买入 16.11 446 0.70 0.80 23.0 20.1 300750 宁德时代 增持 118.71 2622 1.99 2.60 60.0 45.7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（收盘价截至 20200327） 相关研究报告：相关研究报告： 年报前瞻及 3 月投资策略：疫情短期冲击， 看好后续复苏 2020-03-17 汽车基础研究系列（四） ：存量市场：逻辑、 赛道与投资机会 2020-03-17 智能网联系列之十一：工信部下发汽车驾 驶自动化分