石油化工行业2025年报及2026年一季报业绩总结：26Q1油价大涨上游景气显著改善中游盈利修复聚酯价差回升-260522（19页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 石油石化 2026 年 05 月 22 日 26Q1 油价大涨，上游景气显著改善，中游盈利修复，聚酯价差回升 看好 石油化工 2025 年报及 2026 年一季报业绩总结 相关研究 -证券分析师 邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持 丁莹 A0230125070005 联系人 邵靖宇 A0230524080001 本期投资提示：2025Q4 原油价格环比下跌，同比下跌，成品油价格下调：2025 年 10、11、12 月Brent 原油均价分别为 64.0、6

2、3.7、61.7 美元/桶，波动区间为 59-66 美元；2025Q4均价为 63.1 美元/桶，环比下降 7.5%，同比下降 14.8%，收于 60.85 美元/桶。2025Q4 汽油、柴油价格累计上调 1 次，下调 4 次，汽油、柴油价格累计下调 325 元/吨、340 元/吨。2026Q1 原油价格环比上涨，同比上涨，成品油价格上调：2026 年 1、2、3 月 Brent原油均价分别为 64.6、69.4、99.6 美元/桶，波动区间为 60-118 美元；2026Q1 均价为 78.4 美元/桶，环比提升 24.3%，同比上升 4.5%，收于 118.35 美元/桶。2026Q1汽油

3、、柴油价格累计上调 4 次，下调 1 次，汽油、柴油价格累计上调 1950 元/吨、1870 元/吨。2026Q1 新加坡炼油、裂解乙烯、乙烯-乙烷、丁二烯-石脑油、苯乙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PXN、PTA、POY 价差环比扩大，国内炼油、乙烯-石脑油、聚丙烯-丙烷价差环比收窄：2026Q1 国内炼油主要产品价差为 1164 元/吨，环比收窄 210 元/吨；新加坡催化裂化价差为 27.9 美元/桶，环比扩大 10.7 美元/桶；2026Q1 裂解乙烯价差为130 美元/吨，环比提升 12.4%，同比下滑 18.0%；2026Q1 乙烯-乙烷价差为 635 美元/吨，环比扩大 139 美元/

4、吨；聚丙烯-丙烷平均价差为 352 元/吨，环比收窄 667 元/吨；丙烯酸与丙烯价差 2054 元/吨，环比扩大 478 元/吨；丙烯酸丁酯平均价差为2378 元/吨，环比扩大 313 元/吨；丁二烯与石脑油平均价差为 731 美元/吨，环比扩大 425 美元/吨。聚酯产业链利润整体上行，PX、PTA、长丝环节价差扩大，2026Q1 PX 与石脑油价差为 286 美元/吨，环比扩大 21.1 美元/吨；PTA-0.66*PX 价差为 375元/吨，环比扩大 117 元/吨；POY 平均价差 1278 元/吨，环比扩大 150 元/吨。上游油气板块来看，26Q1 国际油价环比大幅上涨，上游石油

5、与天然气开采和销售业务业绩显著改善。2026 年一季度油气开采及油田服务行业整体实现营业收入 16070.8 亿元，同比下降 2.2%，环比提升 5.6%；实现净利润 1148.9 亿元，同比提升 8.0%，环比提升 107.1%；单季度毛利率 23.4%，同比提升 2.7pct，环比提升 2.2pct。26Q1 毛利率回升主要是因为上游原油价格环比上行，上游开采销售业务表现环比改善。2026Q1 原油价格同比上涨、环比上涨，炼油仍处于复苏通道：2026Q1 国内炼油主要产品价差为 1164 元/吨，同比上升 5.0%，环比下降 15.3%。下游炼化板块来看，26Q1 石化产品供需好转，地缘扰

6、动加速落后产能退出，同时油价上行带来部分库存收益。2026 年一季度炼油化工行业整体实现营业收入 16665.6 亿元，同比下降 3.6%，环比提升 3.5%；实现净利润 887.5 亿元，同比提升 26.1%，环比提升 154.7%；单季度毛利率 20.7%，同比提升 3.3pct，环比提升 2.3pct。26Q1 毛利率回升主要是因为油价环比上涨带来的库存收益影响，叠加部分化工品价差修复。26Q1 油价环比大幅提升，PTA 价差显著修复，长丝价差回升。投资分析意见：油价具备向上弹性，2026 年整体预期维持高油价背景，油公司业绩将单边受益，重点推荐弹性较大的【中国海油】、【中国石油】、【中