有色金属-海外季报：英美资源2026Q1铜产量同比增加1%至17万吨2026年铜产量指引维持70-76万吨-260520（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 英美资源 2026Q1 铜产量同比增加 1%至 17 万吨，2026 年铜产量指引维持 70-76 万吨 有色金属-海外季报 Table_Summary 季报重点内容季报重点内容:生产经营情况生产经营情况 1、铜 2026Q1，铜产量 17.0 万吨，同比增加 1%，环比持平。这主要得益于 Los Bronces 和 Collahuasi 因处理量增加而提升产量，但部分被 Quellaveco 预期品位下降所抵消。2、铁矿石 2026Q1，铁矿石产量为 1520 万吨，同比减少 2%，环比增加1%。其中 Kumba 和 Minas

2、-Rio 的产量略有下降，导致总产量减少 2%。3、锰矿石 2026Q1，锰矿石产量为 75.9 万吨，同比增加 118%，环比减少17%。这反映了 2024 年 3 月澳大利亚热带气旋导致生产暂时中断后，产量水平的回升。4、钻石 2026Q1，公司毛坯钻石产量 710 万克拉，同比增加 17%，环比增加 87%。主要得益于 Gahcho Ku矿区的计划性矿石投放以及 Venetia 地下矿区的产量增加。5、焦煤 2026Q1，公司焦煤产量 150 万吨，同比减少 31%，环比减少29%。主要原因是 2025 年 3 月事故后 Moranbah 北矿产量减少，以及 Dawson 矿区遭受的严重

3、天气影响。6、镍 2026Q1，公司镍产量 0.91 万吨，同比减少 7%，环比减少12%。这反映了 Barro Alto 和 Codemin 矿区的维护活动。2026 年生产指引年生产指引 1.铜 2026 年的产量指导目标维持不变，为 70 万至 76 万吨（智利39 万至 42 万吨；秘鲁 31 万至 34 万吨）。智利铜产量仍主要集中在 2026 年下半年，且受水资源供应情况影响。秘鲁铜产量仍主要集中在 2026 年下半年，这主要源于预期中的品位分布情况。2026 年单位成本指导值维持不变，约为 172 美分/磅（智利约230 美分/磅；秘鲁约 100 美分/磅）。2.铁矿石 评级及分

4、析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.行业点评|英美资源 2025Q4 铜产量同比减少14%至 17 万吨，2026 年铜产量指引由 76-82 万吨修订为 70-76 万吨 2026.3.8 2.行业点评|英美资源 2025Q2 铜产量同比减少11%至 17.3 万吨，2025 年铜产量/单位成本指引分别为 69-75 万吨/151 美分/磅 2025.7.26 3.行业点评|英美资源 2025Q1 铜产量同比减少14.65%至 16.89 万吨，2025 年铜产量/单位成本指引分别为 69-75 万吨

5、/151 美分/磅 2025.4.28 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 5 月 20 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 2026 年产量指引维持不变，为 5500 万至 5900 万吨（Kumba 3100 万至 3300 万吨；Minas-Rio 2400 万至 2600 万吨）。Kumba 的产量将集中于 2026 年上半年，以配合计划于下半年投产的 UHDMS 项目；由于计划减少成品库存，预计销售不会受到影响。Kumba 的指导目标取决于第三方铁路和港口的可用性及运营表现。2026 年单位成本指引维持不变，约为

6、41 美元/吨（Kumba 约45 美元/吨；Minas-Rio 约 36 美元/吨）。3.钻石 2026 年产量指引维持不变，为 2100 万至 2600 万克拉（100%权益基础）。De Beers 将继续密切关注毛坯钻石交易状况，以确保产量与当前需求保持一致。2026 年单位成本指引维持不变，约为 80 美元/克拉。表 1：公司 2026Q1 主营产品生产情况 表 2：2026 年产量指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；证券研