宏观风险vs OPEC+减产：油价上下空间均有限-230502（19页）.pdf

1、1/19请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告报告日期：2023 年 5 月宏观风险宏观风险 vsvs O OPEC+PEC+减产减产油价上下空间均有限商品期货专题报告分析师：分析师：王卉王卉中央编号：中央编号：BLN172联系电话：联系电话：852-2180 6499邮箱：邮箱：faywangcnzsqh.hk相关报告相关报告报告导读报告导读宏观风险 VS OPEC+减产，油价上下空间均有限投资要点投资要点未来行情展望未来行情展望当下来看，我们认为美联储的加息预期目前交易的比较充分，但美国债务问题以及银行业危机使得宏观情绪仍偏悲观；从目前的微观数据来看，在高利润的情况下，炼厂开工相对较高，

2、美国炼厂开工目前接近去年水平，中国主营开始相对偏低，但地炼开工远高于去年同期水平，欧洲以及日本等地开工略高于往年水平；下游来看，柴油库存虽然相对偏低，但主要在于供应的收缩，其需求表现一般，也侧面反映出工业需求的疲软；但消费以及出行数据表明，美国汽油以及航煤需求相对强劲，一方面在于疫情后需求的恢复，另一方面也体现出了汽油消费对价格的弹性开始体现。操作建议操作建议综合来看，我们认为市场的交易逻辑仍将在宏观以及微观之间切换，二季度我们认为油价维持区间波动，上涨驱动主要在于旺季需求以及下半年去库预期的驱动，但宏观经济仍疲软，柴油需求表现一般，待汽油旺季需求落地后油价将见顶回落。我们建议 Brent 在

3、【75，90】之间区间操作。风险提示风险提示宏观经济出现系统性风险，经济出现大幅衰退table_page商品期货策略研究商品期货策略研究2/19请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目录1.1.回顾篇回顾篇.5 52.2.分析篇分析篇.6 62.1.供应矛盾短期无法解决.62.1.1.OPEC 意外减产，供应依旧难以放开.62.1.2.俄罗斯供应收紧延续，出口转移趋势明显.72.1.3.美国供应逐渐达到饱和.82.1.4.战略原油储备收储“归期未定”.92.2.需求增长放缓，衰退迹象渐显.102.2.1.银行业危机蔓延，宏观情绪仍偏悲观.102.2.2.出行旺季到来，炼厂需求强劲.112

4、.2.3.成品油库存低下，终端复苏边际放缓.132.3.全球原油库存处于较低位置.162.4.CFTC 持仓.173.3.展望篇展望篇.18183.1.机构供需平衡展望.183.2.未来行情演绎.18VX9YqYiXnVoMoMtOaQcM8OtRqQtRnOeRrRsPiNnNtPbRqRpMMYqRpRuOmMtNtable_page商品期货策略研究商品期货策略研究3/19请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表目录图表 1：油价走势回顾.5图表 2：几大基准原油价差.5图表 3：WTI 原油月差.6图表 4：Brent 原油月差.6图表 5：OPEC 原油总产量.6图表 6：沙特原油

5、产量.6图表 7：伊拉克原油产量.7图表 8：伊朗原油产量.7图表 9：利比亚原油产量.7图表 10：委内瑞拉原油产量.7图表 11：OPEC 剩余产能.7图表 12：OPEC 市场份额.7图表 13：俄罗斯原油产能以及产量.8图表 14：俄罗斯原油出口计划.8图表 15：俄罗斯原油出口船期.8图表 16：俄罗斯原油浮仓.8图表 17：美国原油总产量.8图表 18：美国页岩油产量.8图表 19：美国钻机效率.9图表 20：DUC 井数量.9图表 21：美国原油生产利润.9图表 22：页岩油产区单井产量.9图表 23：EIA 美国原油产量预期.9图表 24：EIA 预期调整.9图表 25：美国战

6、略原油储备.10图表 26：各国制造业 PMI.10图表 27：各国 CPI.10图表 28：美债利差与美国 GDP.10图表 29：原油与美股.10图表 30：原油与美债.11图表 31：原油与黄金.11图表 32：美国炼厂开工.11图表 33：欧洲炼厂开工.11图表 34：印度炼厂开工.11图表 35：日本炼厂开工.11图表 36：我国地炼开工.12图表 37：我国主营开工.12图表 38：我国地方炼厂利润.12图表 39：我国主营炼厂利润.12图表 40：美国炼厂利润.12图表 41：西北欧炼厂利润.12table_page商品期货策略研究商品期货策略研究4/19请务必阅读正文之后的免责