【东兴证券】生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：猪价低位振荡，产能调控方案修订-260522（13页）.pdf

1、农林牧渔行业：猪价低位振荡，产能调控方案修订生猪养殖行业月度跟踪行业供需表现：4月猪价持续回调。农业农村部监测数据显示，2026年4月仔猪、活猪和猪肉均价分别为23.50元/公斤、10.07元/公斤和20.37元/公斤，环比变化分别为.11.29%、-10.47%和8.51%。猪价自1月底下行至4月中旬，触及9元大关后触底反弹，截至5月10日全国外三元生猪均价9.60元/公斤。供应端：4月上半月猪价持续下探至9元/公斤以下，市场猪源充足，宰后均重回升至89公斤左右；中旬起猪价超跌反弹，市场情绪转向，供给端缩量挺价。供给宽松局面未扭转，5月生猪供给充足，制约猪价上行空间。需求端：在4月中旬，猪价

2、反弹价格底部确认后，二育集中进场抢夺标猪猪源，积极补栏情绪支撑短期猪价超跌反弹，二育补栏节奏在4月末猪价回落后放缓。4月生猪屠宰开工率环比提升4.75个百分点至35.31%。气温上升天气转暖，终端消费需求平淡，冻品库存增长，白条消化不畅，抑制短期猪价上行，预计5月猪价维持低位振荡。产能变化趋势：国家统计局数据显示，26年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，同比下降3.3%，相比25年末下降1.44%。从三方数据来看，4月产能去化加速，涌益能繁存栏样本数据环比下降0.71%（3月.0.57%，钢联样本数据环比下降0.89%（3月.0.34%)，其中中小散户产能环比下滑1.43%（3月-0.25%

3、)。截至26年5月15日，行业平均自繁自养生猪亏损343.24元/头，外购仔猪亏损213.54元/头，25年以来行业亏损已达7-8个月。我们判断，4月下旬猪价属于供给端缩量带来的阶段性反弹，压栏猪源推后出栏对5-6月份猪价形成压制，短期猪价预计维持低位震荡，产能去化将持续推进。政策调控再修订，奠定去化基础。2026年政策精细化调控趋势持续，2026年中央一号文件提出强化生猪产能综合调控。后续农业农村部在落实一号文精神，3-5月生猪企业座谈会密集召开，聚焦联农助农与产能调控。近日，农业农村部印发生猪产能综合调控实施方案（2026年修订)，设定全国能繁母猪正常保有量稳定在3750万头左右，继202

4、4年2月的3900万头再次下调。26年一季度末能繁母猪存栏量3904万头，相比新的正常保有量仍有4.1%的超额，后续政策会继续引导产能回归到合理区间。后市周期预判：生猪产能调控方案的修订奠定了产能去化的政策基础，对于头部养殖企业产能的综合调控和对落后产能的出清还将继续落实；短期供过于求局面未缓解，二育阶段性进场加剧了未来1-2个月供给压力，猪价震荡，行业亏损持续积累损伤现金流。调控与亏损的共同作用下，产能去化将逐步深化。目前行业正处于产能去化的关键阶段和左侧布局的窗口期。估值方面，行业指数PB底部抬升后有所回落，市场对于去化节奏与深度较为悲观，我们认为供过于求趋势未改，磨底与去化将持续进行，持

5、续推荐生猪养殖板块的投资机会。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包含温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。4月上市企业销售数据：bullet销售均价环比下行。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望4月份实现生猪销售均价分别为9.45、9.27、9.26和9.15元/公斤，均价环比分未来3-6个月行业大事：别下滑4.64%、8.31%、10.79%和6.06%。出栏量环比下降。牧原股份（商品猪）、温氏股份、新希望和正邦科技4月份实现生猪销量分别为714、324、136和104万头，环比分别变动5.81%、-12.00%、-9.61%和11.52%，合

6、计出栏量环比下降1.06%。出栏均重下降。牧原股份、温氏股份、新希望4月出栏均重分别为125.97、128.49和105.25公斤。已公布月度出栏体重的公司出栏均重大部分下降，平均出栏体重下降。风险提示：产能去化不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。销售均价环比下行。生猪养殖企业4月份销售均价环比继续回落，其中牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望4月份实现生猪销售均价分别为9.45、9.27、9.26和9.15元/公斤，均价环比分别下滑4.64%,8.31%、10.