国防军工行业：AI缺电燃机供需共振国产化、出海全面提速-260520（31页）.pdf

1、投资评级：看好（维持）核心观点相关报告核心观点AIDC引爆北美用电需求，燃气轮机产业迎来黄金发展期：AIDC迅速发展，据RBCWealthManagement数据，2023-2025年，八家科技巨头资本开支自1680亿美元增至4270亿美元，CAGR为59.4%。数据中心作为重要基础设施，其加速建设催生旺盛电力需求，据贝莱德预计，2025-2030年美国数据中心电力需求自19GW增至194GW，CAGR为59.2%。鉴于美国电网审批和建设速度，燃气轮机凭借建设周期短、快速启停、供电可靠稳定、清洁低碳等优势，成为AI缺电的理想解决方案。SOFC效率高、交付快、污染低，亦有望成为AI的重要电力来源

2、之一。供需共振，燃机行业景气持续上行：1）燃机需求旺盛，供不应求：截至26Q1末，全球燃机巨头GEV、西门子能源在手订单分别为100GW、80GW,以2025年交付速率计算，分别需要交付6.5年、4.9年。2）GEV、西门子能源均有扩产计划：GEV计划2028年将燃机年产能扩至24GW，西门子能源预计到2027财年末达到22GW。3）北美数据中心偏好重型燃机，国内数据中心偏好轻型燃机:Chevron和EngineNo.1使用7台GEV7HA(单机290-430MW)重型燃机为美国数据中心供电。而腾讯使用两台CaterpillarG3520H（单机2500mathrmkW）轻型燃机为腾讯上海云数

3、据中心供电。燃机高景气逐级传导，国产替代与出海有望进入收获期：1）高温合金和零部件：镍基高温合金是各类燃气轮机燃烧室的主要应用材料，而零部件卡位环节壁垒较高,供需错配,均有望受益于燃机旺盛需求。2)我国燃机OEM从跟跑向并跑转变，东方电气G50等国产燃机已实现自主产品商业化，中国重燃300MW级F级燃机首台样机已完成试验。3）部分国产燃机OEM加速出海步伐：东方电气50MW燃机（G50）已向哈萨克斯坦和中东地区出口，航发燃机轻燃（太行7）已向马来西亚出口。投资建议：我们认为，全球AI资本开支持续上行正加速燃机产业链景气传导，燃气轮机具备核心优势，是缺电问题的理想解决方案，上游高温合金、中游零部

4、件有望直接受益于燃机旺盛需求，国内OEM厂商在轻中型燃机等领域国产替代成效渐显，国产燃机加速出海步伐。建议关注上游高温合金、中游零部件、下游燃机OEM，以及SOFC产业链投资机遇。1AIDC引爆北美用电需求，燃气轮机产业迎来黄金发展期1.1美国AI资本开支加速，智算发展催生旺盛电力需求人工智能（ArtificialIntelligence,AI）正以前所未有的广度与深度，重塑全球产业格局，能源电力成为制约AI行业发展的重要因素。电力支撑是AI发展的隐形基石：AI算力是数字经济时代的核心生产力，是继热力、电力之后重要的新质生产力。英伟达创始人兼CEO黄仁勋在2026年“剑桥能源周”上直言，GPU

5、的性能每两年提升2.5倍，但能效提升仅1.5倍，这意味着单位算力的能耗仍在持续上升。他预测，未来十年，电力供应将比芯片制造能力更关键地决定AI发展速度。美国大型科技公司持续扩大AI基础设施资本开支。据RBCWealthManagement数据，自ChatGPT于2022年底发布以来，美国主要科技公司资本开支在过去两年中翻了一倍多。2023-2025年，八家科技巨头资本开支自1680亿美元增至4270亿美元，CAGR为59.4%。其核心是用于大规模训练和部署人工智能所需的基础设施半导体、网络设备、电力系统和数据中心。据MUFG预测，2026年五大云服务厂商（Amazon、Alphabet、Mic

6、rosoft、Meta、Oracle）资本开支将超过6000亿美元;其中约75%，即4500亿美元或将投向人工智能基础设施(服务器、GPU、数据中心、设备等)。(divcenter)图1:五大云服务厂商资本开支持续高增(/divcenter)美国五大科技巨头陆续上调2026年资本开支计划，AI基建打响“军备竞赛”。由于组件涨价和数据中心成本上升等原因，Meta、微软、Alphabet、Oracle上调2026年资本开支计划。美银证券（BankofAmericaSecurities）亦大幅上调了对人工智能基建支出的预期，预计全球超大规模云服务公司在人工智能方面的资本支出将在2026年增至8000