【研报】金融行业深度：“接管”金融机构的展望及对市场的影响-20200719[21页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /深度深度研究报告研究报告 20202020 年年 0707 月月 1919 日日 金融 深度|“接管”金融机构的展望及对市场的影响 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 分析师：蒋峤分析师：蒋峤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005 Email： 分析师：邓美君分析师：邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 3

2、6 行业总市值(百万元) 9,557,954 行业流通市值(百万元) 6,292,333 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 招商银行 36.08 3.19 3.62 3.98 4.44 11.39.97 9.07 8.13 增持 平安银行 14.14 1.39 1.41 1.57 1.76 10.110.04 9.03 8.04 增持 宁波银行 30.42 2.10 2.30 2.49 2.90 14.

3、413.21 12.22 10.50 增持 常熟银行 7.72 0.66 0.65 0.73 0.82 11.711.85 10.54 9.38 增持 备注 投资要点投资要点 金融机构“接管”的政策意图及影响。金融机构“接管”的政策意图及影响。1、金融政策的意图：、金融政策的意图：托底经济托底经济 的同时， 金融政策还是要的同时， 金融政策还是要降低金融系统风险。降低金融系统风险。 此次被接管的金融机构均 属“明天系” ，接管表明监管思路是延续的：控制金融风险；未来或推 动中国金融体系打破刚兑。2、金融机构“接管”更多会影响结构金融机构“接管”更多会影响结构：流流 动性的分化与经济的分化。动性

4、的分化与经济的分化。事件发生后，金融机构的分化会加大，这种 分化会带来流动性的分化（金融机构资金来源的分化） ，流动性分化带 来经济的分化（金融机构资产的分化） 。3、中长期看，逐渐打破刚兑，、中长期看，逐渐打破刚兑， 有利于融资体系向“市场化”方向和“股权类”方向转型有利于融资体系向“市场化”方向和“股权类”方向转型。 从“包商银行”从“包商银行”看看”接管接管”的的步骤步骤。第一步是第一步是监监管接管管接管，同业机构托管同业机构托管； 同时明确债权人的利益。第二步，确保接管机构稳健经营的基础上，开第二步，确保接管机构稳健经营的基础上，开 展展清产核资工作清产核资工作:例如资产负债清查、账务

5、清理、债权债务关系清理、 价值重估、核实资本等工作。第三步，第三步，市场化改革重组市场化改革重组：出让部分有价 值资产、引入战略投资者，或者实现兼并。 “接管接管”对证券”对证券行业影响行业影响。 1 1、接管后业务经营照常，预计暂不涉及证、接管后业务经营照常，预计暂不涉及证 券类资产转让。券类资产转让。2 2、对系统性风险基本没影响对系统性风险基本没影响。券商轻资产业务占比高， 且两家公司体量较小，风险的同业外溢性不大。3 3、此次接管背景的差、此次接管背景的差 异点：异点：除公司治理问题外，总体经营正常，预计接管目标，是在稳定正 常经营前提下，逐步规范三家公司股权和治理结构。未来焦点在于规

6、范 股权和治理结构，预计路径包括引战及股权重组。 “接管接管”对信托”对信托行业影响行业影响。我们预计：我们预计：1 1、兑付的焦点在于存量主动管兑付的焦点在于存量主动管 理业务理业务，总体风险不大，总体风险不大。根据 2019 年报，新时代信托、新华信托存量 主动管理规模分别为 295、235 亿元，考虑到信托资产投向以地产和实 业为主，预计主动管理产品主要为非标债权融资。2 2、处置重点包括股、处置重点包括股 权重组（引入新股东等）权重组（引入新股东等）- -加强公司治理加强公司治理- -资产盘活和催收资产盘活和催收，争取最大化 债权人和投资者权益基础上，稳定经营以及平稳过度；考虑到信托牌