美利信-公司深度报告：深耕精密铝压铸汽车和通信齐驱-230503（65页）.pdf

1、仅供机构投资者使用证券研究报告/公司深度研究报告华西汽车团队：崔琰（S1120519080006）/杜丰帆/郑青青/王旭冉/胡惠民/乔木/马天韵华西通信：宋辉（S1120519080003）2023年05月03日美利信（301307）深度报告1深耕精密铝压铸 汽车和通信齐驱零部件中期成长传统燃油车智能电动汽车 2021年及以后发动机变速箱产品可靠性格局相对稳固电动化能力智能化水平服务能力竞争加剧 格局重塑军备竞赛配置加码品牌力+产品力来源变化电动化加速渗透智能化下半场竞争世界级自主供应商诞生客户维度破局产业链地位前移借机打入供应链新势力崛起 整零关系重塑量增配套优质客户贡献业绩产品维度电动智能

2、变革 利好增量部件品牌力+市占率提升特斯拉引领革命大众等传统车企转型蔚来、小鹏、理想等造车新势力整车零部件供给质变 C端崛起智驾向L3迈进 智舱先行渗透秩序重塑性价比快速响应创新能力需求把控电动为盾智能为矛华为、百度、小米等新入局者能力要求来源变化资料来源：华西证券研究所|智能电动变革 竞争格局重塑2UWcVrZgViYoMnPnQ8OdN8OtRrRtRoNfQpPsPeRmMmR9PmNpPwMrRrPwMoMxO零部件秩序重塑营收配套量单车配套价值汽车零部件投资价值成本+费用估值特斯拉、比亚迪、蔚小理、华为、Rivian等新势力产业链材料成本资本开支研发费用成本管控能力核心部件自制、自动

3、化、平台化、标准化研发创新能力产品持续迭代、高精尖技术突破传统估值中枢新势力产业链电动智能增量盈利15-20X30X以上|双维共振最佳 优选新势力产业链+增量部件人工成本客户维度产品维度增量部件传统部件电动化增量三电系统、热管理、轻量化智能化增量智能驾驶+智能座舱国产替代双维共振最佳智能电动车导入期+成长期核心观察指标智能电动车成长期+成熟期核心观察指标PEG为主机厂降成本或者提供更多功能资料来源：华西证券研究所3Less is More：加速的汽车轻量化汽车轻量化节能减排电动化工艺轻量化材料轻量化结构轻量化激光拼焊板、热成型、液压成型、轻量化连接拓扑优化、尺寸优化、形状优化、形貌优化高强度钢

4、铝合金镁合金碳纤维铸造挤压冲压锻造低压铸造高压铸造差压铸造重力铸造挤压铸造底盘轻量化内外饰轻量化车身轻量化动力系统轻量化降低油耗需求提升续航里程需求60%-70%动力系统支架、内饰件骨架汽车各部位部均有应用65%23%A柱、B柱、前后减震塔、前后纵梁等热成型高强度钢：华域、宁波华翔、赛科利、凌云、屹丰、华达传统动力系统：发动机、燃油、排管装置新能源电池系统：电池盒壳体新能源电驱、电控壳体、多合一壳体华达华峰旭升、祥鑫、华阳赛车、超跑，宝马、丰田、斯巴鲁等高性能车车身结构件；车身、底盘安全件美利信、文灿、多利、拓普、鸿图等汽车各部位部均有应用华域、敏实、新泉、常熟汽饰等敏实、亚太科技、和胜、豪美

5、新材等美利信、文灿、旭升、爱柯迪、泉峰、嵘泰、鸿图、赛科利等10%-15%5%10%控制臂副车架转向节制动卡钳旭升拓普中鼎精锻文灿伯特利一体化铸造仪表板、门板、座椅、尾门、保险杠等微发泡技术、薄壁注塑技术等（新兴材料）注：图中仅列出布局轻量化的主要上市公司；黄色数字代表结构占比4美利信核心推荐逻辑表：盈利预测投资建议：公司深耕精密铝合金压铸件，客户结构优异，汽车领域绑定比亚迪、特斯拉等新能源龙头，通信领域与爱立信、华为深度合作；公司基于核心技术优势，率先量产大型一体化压铸件；海外基站建设将持续支撑业绩，小基站趋势和6G进程赋予较大想象空间。我们预计公司2023-2025年营收40.5/48.3

6、/60.6亿元，EPS分别为1.37/1.83/2.47元，按照4月28日收盘价28.98元对应PE分别为21.2/15.8/11.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：汽车市场回暖不及预期，新能源汽车渗透率提升不及预期，5G基站建设不及预期，新客户拓展不及预期，行业竞争加剧风险。深耕精密铝压铸件二十余年，绑定龙头享行业扩容红利。多年行业沉淀使公司在高真空压铸、高薄散热片压铸和高导热材料等高新技术方面达到国际水平。通信基站压铸件领域具有较高进入壁垒，公司是国内少有的能够提供全流程解决方案的企业之一，5G技术迭代驱动公司高成长。在续航焦虑与降低耗能需求下，新能源汽车轻量化大势所趋，在技术优