【华源证券】聚杰微纤（300819）-盈利能力环比改善，电子布业务打开成长空间-260521（4页）.pdf

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1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告纺织服饰纺织服饰|纺织制造纺织制造非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20262026 年年 0505 月月 1919 日日收盘价（元）81.16一 年 内 最 高/最 低（元）92.00/19.77总市值（百万元）12,109.48流通市值（百万元）10,937.30总股本（百万股）149.21资产负债率（%）14.07每

2、股净资产（元/股）5.91资料来源：聚源数据聚杰微纤聚杰微纤(300819.SZ)(300819.SZ)盈利能力环比改善，电子布业务打开成长空间投资要点：投资要点：公司公司 20262026 年一季度实现营业收入年一季度实现营业收入 1.181.18 亿元，同比下降亿元，同比下降 5.51%5.51%；归母净利润；归母净利润 0.10.1 亿亿元元。2025 年全年公司实现营业收入 5.77 亿元，较 2024 年的 6 亿元下降 3.68%；归母净利润 0.56 亿元，较 2024 年的 0.64 亿元下降 12.82%。26Q126Q1 公司毛利率环比提升，盈利能力环比改善。公司毛利率环比

3、提升，盈利能力环比改善。2026 年一季度公司毛利率、净利率分别为 31.01%、9.23%，环比 2025 年四季度增长 5.03pct、6.29pct。2025 年全年毛利率、净利率分别为 28.52%、9.93%，同比变化 0.38pct、-0.88pct。通过收购安徽根银科技，正式切入电子布高景气赛道，实现了从通过收购安徽根银科技，正式切入电子布高景气赛道，实现了从“0 0 到到 1 1”的突破的突破。2026 年 2 月，公司完成对安徽根银科技收购的登记变更手续，持股占比 80%，通过收购根银科技，已具备电子布的规模化生产能力，实现了从“0 到 1”的突破。公司主要产品包括超细纤维制

4、成品、超细纤维仿皮面料、超细纤维功能面料以及超细纤维无尘洁净制品四个大类。公司在超细纤维领域积累了纤维制备、精密织造、张力控制、表面处理、品质管控等能力，而电子布核心生产环节同样涵盖纤维成型、经纱准备、精密织造、表面处理，设备类型和控制原理高度趋同，可实现技术迁移与协同创新。此外，通过收购根银科技，公司承接了其原有的玻璃纤维布客户资源和销售渠道，且正积极向高端覆铜板客户群体延伸拓展。“全球电子布行业正处于结构性升级的关键节点。”公司表示，AI 算力、5G/6G 通信、数据中心交换机、汽车电子等下游应用的高速增长，推动高端电子布市场进入高景气周期。公司拟斥资公司拟斥资不超过不超过 1.51.5

5、亿元采购丰田喷气织机亿元采购丰田喷气织机，定增定增不超过不超过 1111 亿元投向高端电子布亿元投向高端电子布项目项目。4 月 17 日公告，为满足玻纤布及电子布生产的需要，公司拟向日本株式会社丰通机械采购一批丰田喷气织机，总金额不超过人民币 1.5 亿元。5 月 9 日，公司公告拟募集不超过 11 亿元，全部用于高端电子布建设项目，该项目预计总投资 12.317亿元。普通电子布市场竞争激烈，为摆脱同质化竞争，顺应下游市场需求，公司重点切入高端电子布高壁垒领域，在现有产品与产能基础上进一步拓展升级，引进先进的制造设备，优化全流程生产。公司将利用在超细纤维领域积累的精密织造、张力控制和表面处理经

6、验，反哺电子布生产，打造技术领先、品控稳定的规模化高端电子布产线，进一步完善公司在高性能材料、新型材料应用领域的产业链布局，从而提升公司高端电子布供应能力和核心竞争力。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.02/1.37/1.77 亿元，2026-2028 年同比增速分别为 81.6%/34.4%/29.37%，当前股价对应 PE 分别为 118.69、88.31、68.26 倍。选取菲利华、莱特光电、宏和科技作为可比公司，考虑电子布需求高景气及公司将有计划、分步骤地推动高端电子布量产，公司的盈利能力有望进一步增加。首次覆盖，给予“买入”评级