【开源证券】农林牧渔行业点评报告：周期景气修复与政策催化共振，行业冰点已现-260520（17页）.pdf

1、农林牧渔周期景气修复与政策催化共振，行业冰点已现相关研究报告饲料：2025年饲料企业实现收入2040.96亿元，同比+9.53%；归母净利润32.19亿元，同比-38.66%。2026Q1实现收入479.94亿元，同比+11.96%；归母净利润5.43亿元，同比-.64.42%。伴随饲料原料价格中枢抬升及生猪养殖深度亏损，饲料板块当前仍处于量增利减、盈利持续承压阶段。种子：2025年种子企业实现收入169.77亿元，同比-2.69%；归母净利润1.12亿元，同比-66.86%。2026Q1实现收入23.56亿元，同比-20.28%；归母净利润-1.02亿元，同比-826.16%。随玉米价格周期

2、底部回升带动种子需求，优质种子企业有望凭借单品抢占市场份额，逐步释放利润弹性，短期需关注厄尔尼诺现象扰动。风险提示：动物疫情扰动、消费需求下降、原料价格异常波动等。1、行业总体：周期景气修复与政策催化共振，行业冰点已现1.1、收入及利润表现：2025年行业营收规模延续增长，净利润承压下滑2025年农业行业实现营业收入11755.4亿元，同比增长2.2%，归母净利润273.8亿元，同比下降41.3%。2026Q1实现营业收入2815.5亿元，同比上涨4.0%；归母净利润-26.9亿元，同比下降120.2%。(divcenter)图1：2013-2025年行业营收总体增长(/divcenter)1

3、.2、2026Q1行业盈利能力同比下滑，期间费用率同比下滑盈利能力：2025Q4行业销售毛利率10.16%，同比下滑4.64mathrmpct；销售净利率-2.80%，同比下降7.74mathrmpct；净资产收益率-.1.59%，同比下降4.65pct。2025年行业销售毛利率11.85%，同比下降1.23mathrmpct；销售净利率2.42%，同比下滑1.71pct；净资产收益率5.32%，同比下滑3.84pct。2026Q1行业销售毛利率8.15%，同比下降5.25pct；销售净利率-0.94%，同比下降6.10pct；净资产收益率-.0.51%，同比下降3.08pct。整体来看，20

4、25年和2026Q1行业盈利能力同比下滑。期间费用率：2025Q4行业期间费用率7.05%，同比上升0.07mathrmpct；2025年全年行业期间费用率6.74%，同比下降0.49mathrmpct.。2026Q1行业期间费用率6.88%，同比下降0.12pct。2、子行业分析：畜禽养殖利润承压，种植板块景气修复2.1、子行业数据一览：畜禽养殖利润承压，种植板块景气修复归母净利润兑现情况看，2025年种植、动物保健板块归母净利润同比增长，涨幅分别同比+68.89%、+5.66%；畜养殖、禽养殖、农产品加工及林业、饲料、种子、渔业、宠物食品板块利润同比下滑，分别同比-51.10%、-24.0

5、3%、-5.01%、-40.49%、-21.64%、-72.34%、-6.97%。受2025年下半年行业供给宽松背景下猪价低位震荡影响，叠加部分企业资产减值、生产性生物资产处置损失或存货跌价准备，畜养殖、饲料板块收入同比增长但利润同比下降。受2025年粮价企稳回升及利润端基数较低影响，种植板块归母净利润同比增幅居农业子板块前列，动物保健板块归母净利润小幅增长。禽养殖、种子、宠物食品板块归母净利润同比下滑，渔业板块归母净利润亏损扩大，农产品加工及林业板块归母净利润小幅下降。盈利能力看，2025年农产品加工及林业板块毛利率有所提升、净利率基本持平，畜养殖、饲料板块毛利率有所提升但净利率下滑，禽养殖

6、、动物保健、宠物食品板块毛利率和净利率均有所下挫，种子、种植板块毛利率下滑但净利率提升，渔业板块毛利率小幅提升但净利率明显下挫，种植板块ROE同比提升。2.2、生猪养殖：2026Q1亏损加深，产能去化或加速生猪养殖行业我们选取温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份、天康生物、唐人神、傲农生物、巨星农牧、华统股份、神农集团、东瑞股份为代表进行分析。收入及利润：2025年养猪企业实现收入4515.77亿元，同比增长3.33%，归母净利润162.87亿元，同比下降49.12%，其中正邦科技、东瑞股份、巨星农牧收入同比增速最高，分别为66.80%、40.42%、31.62%。2026Q1养猪企