生物医药行业：中国创新药出海迈入全球共创新周期-260519（11页）.pdf

1、证券研究报告生物医药行业强于大市（维持）生物医药行业强于大市（维持）分析师：平安证券研究所生物医药团队平安证券研究所生物医药团队20262026年年5 5月月1 19 9日日请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款叶寅 投资咨询编号:S1060514100001 邮箱：YEYIN757PINGAN.COM.CN倪亦道 投资咨询编号:S1060518070001 邮箱：NIYIDAO242PINGAN.COM.CN韩盟盟 投资咨询编号:S1060519060002 邮箱：HANMENGMENG005PINGAN.COM.CN裴晓鹏 投资咨询编号:S1060523090002 邮箱：PEI

2、XIAOPENG719PINGAN.COM.CN何敏秀 投资咨询编号:S1060524030001 邮箱：HEMINXIU894PINGAN.COM.CN王钰畅 投资咨询编号:S1060524090001 邮箱：WANGYUCHANG804PINGAN.COM.CN曹艳凯 投资咨询编号:S1060524120001 邮箱：CAOYANKAI947PINGAN.COM.CN张梦鸽 投资咨询编号:S1060525070003 邮箱：ZHANGMENGGE752PINGAN.COM.CN中国创新药出海迈入全球共创新周期中国创新药出海迈入全球共创新周期资料来源：医药魔方数据库，平安证券研究所周观点周观

3、点行业观点行业观点 中国创新药合作呈现出更高格局与更深层次的演进中国创新药合作呈现出更高格局与更深层次的演进。从交易金额到合作结构从交易金额到合作结构，从权益划分到开发模式从权益划分到开发模式，这笔交易释放出的信号清晰而这笔交易释放出的信号清晰而强烈：中国创新药出海强烈：中国创新药出海，正在迈入全球共创生态的新周期正在迈入全球共创生态的新周期。而无疑而无疑,恒瑞医药再次成为了这一新周期的引领者恒瑞医药再次成为了这一新周期的引领者。2026年5月12日，中国创新药出海阵营再添一笔重磅交易！恒瑞医药宣布，与跨国制药巨头百时美施贵宝（BMS）达成全球战略合作及许可协议。双方将共同推进13款涵盖肿瘤学

4、、血液学及免疫学的早期创新药物的开发。根据协议，BMS将向恒瑞支付可达9.5亿美元的相关付款【即6亿美元首付款，第一笔周年付款1.75亿美元，以及第二笔有条件的2028年周年付款1.75亿美元】。该协议潜在交易总金额可达约152亿美元（包括共同研发项目选择权的行使，以及所有项目相应的开发、注册及商业化里程碑达成），此外还包括基于净销售额的相应分梯度销售提成。这是继2025年与GSK达成战略联盟之后，恒瑞医药又一次以全球战略合作验证自身创新实力的重磅动作。恒瑞再彰显行业领先的创新价值与临床效率恒瑞再彰显行业领先的创新价值与临床效率。恒瑞有4项原研项目授予BMS。显然，这是恒瑞资产创新价值与全球竞

5、争力的又一次强有力证明。恒瑞在免疫学领域已拥有深厚且成熟的产品管线，此次引进BMS 4款免疫产品是对该领域的持续加码和深耕，进一步巩固在国内免疫赛道的优势地位。同时，恒瑞医药将全面负责上述项目的早期临床开发，加速临床概念验证，确保项目顺利推进至全球关键性试验阶段，充分体现了恒瑞在临床策略、执行效率与质量上的硬核实力。强强联合强强联合，共同推动创新项目研发共同推动创新项目研发。双方将依托恒瑞研发引擎与多元创新技术平台共同研发5项创新项目，标志着合作进入更早、更深的联合探索。由此可见，BMS不仅是在买成品，更是直接“下注”恒瑞的技术平台本身。“CoCo-Co”Co”模式模式，或将深度参与全球开发或

6、将深度参与全球开发。此次交易中恒瑞还拥有共同开发特定项目的选择权，并且有机会与BMS在全球范围内共同开展特定的商业化活动。这意味着，恒瑞将有机会借力BMS的全球网络与顶尖临床资源，积累宝贵的国际多中心临床试验（MRCT）经验。通过这一实战平台，恒瑞将逐步建立起体系化的全球研发、商业化能力，加速全球化步伐。周观点周观点投资建议：中国创新药企全球竞争力持续提升中国创新药企全球竞争力持续提升，从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线：从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD